Banco do Japão vende JGBs no ritmo mais rápido da história

Depois de mais de uma década atuando como comprador de última instância no segundo maior mercado de títulos do mundo, o Banco do Japão (BoJ) acelera uma guinada que surpreendeu o mercado: a instituição passou a reduzir posições em um ritmo inédito. As compras mensais de Japanese Government Bonds (JGBs) recuaram para 2,9 trilhões de ienes no trimestre de janeiro a março de 2026, o nível mais baixo desde o início do programa de afrouxamento quantitativo e qualitativo, lançado em abril de 2013. Desde o pico de 2024, o balanço total do BoJ encolheu cerca de 94,3 trilhões de ienes, queda de 12,6%. As posições em JGBs, por sua vez, recuaram mais de 10% em relação às máximas recentes. O plano de redução O roteiro atual remonta a julho de 2024, quando o BoJ apresentou um cronograma estruturado de "tapering". A diretriz previa cortar as compras mensais em aproximadamente 400 bilhões de ienes por trimestre até o período de janeiro a março de 2026 e, na sequência, reduzir o ritmo para 200 bilhões de ienes por trimestre. A meta é levar as compras mensais para algo em torno de 2 trilhões de ienes até o trimestre de janeiro a março de 2027. A retirada de estímulos também alcança outros ativos: o banco central começou a vender ETFs de ações avaliados em cerca de 330 bilhões de ienes por ano, além de JREITs em torno de 5 bilhões de ienes anuais. Juros longos reagem Os rendimentos de longo prazo dos JGBs chegaram a 2,35%–2,40% no fim de março de 2026, o maior patamar desde fevereiro de 1999. O BoJ sinalizou que pretende manter flexibilidade para intervir se necessário em favor da estabilidade, mas o direcionamento é claro: menos intervenção e mais formação de preços pelo mercado. O movimento tem impacto global. JGBs são um ativo-base em carteiras internacionais de renda fixa, e investidores japoneses estão entre os maiores detentores de títulos no exterior. Se os juros domésticos voltarem a ficar suficientemente atrativos, parte do capital que migrou para Treasuries dos EUA, soberanos europeus e outros mercados ao longo da última década pode começar a retornar ao Japão. Implicações para os mercados Para o iene, juros mais altos tendem a oferecer suporte. A moeda ficou pressionada por anos, em parte pelo amplo diferencial entre as taxas do Japão e dos Estados Unidos. À medida que essa diferença diminui, perde força o "carry trade" em iene — estratégia em que investidores tomam empréstimos baratos na moeda japonesa para aplicar em ativos de maior rendimento no exterior. No mercado doméstico, a transição traz riscos relevantes. Empresas japonesas e o próprio governo se habituaram a custos de financiamento ultrabaixos. A relação dívida/PIB do Japão segue como a mais elevada entre economias desenvolvidas, e mesmo aumentos modestos nas despesas com juros podem reduzir rapidamente a margem fiscal.