Zcashが1,000ドルを突破、GrayscaleのZCSH現物ETFは運用資産4億ドル超に

Zcash（ZEC）は9月4日に1,000ドルの節目を上抜け、Grayscaleが上場したばかりのZCSH（Zcash現物ETF）の運用資産（AUM）が4億ドルを超えた。上場から2週間足らずでの到達となる。 ZECは日中高値1,050.70ドルを記録。24時間で約20%上昇し、過去1カ月では上昇率がほぼ100%に達した。これを受け、ZCSHのAUMは9月3日時点で4億1,470万ドルに拡大。NYSE Arcaで取引を開始した8月25日時点の約3億460万ドルから増加した。 ZCSHはGrayscale Zcash Trustの資産を引き継いでおり、AUM増の主因はZEC価格の急伸とされる。一方で保有ZECも増加し、上場時の387,849 ZECから9月3日には428,613 ZECへ拡大。発行済み口数は535万口となった。 9月4日はビットコインが82,000ドルを上回り、ETH（イーサリアム）も2,500ドルを回復するなど市場全体が堅調だったが、Zcashの上昇は相対的に際立った。直近24時間でZECのショートが約4,000万ドル分清算され、すでに勢いを増していた上昇に拍車をかけた。 価格上昇とともにレバレッジも拡大している。CoinGlassによれば、Zcash先物の建玉（オープン・インタレスト）は初めて20億ドルを突破。24時間先物出来高も、8月中旬以来となる60億ドル超を記録した。数年ぶりの水準を試す局面で、ZECデリバティブに投入される資金が大きく増えていることを示唆する。 長期で見ると再評価の規模はさらに鮮明だ。ZECは1年前に約40ドルで推移していたが、現在は時価総額ランキングで2018年以来初めてトップ10に返り咲いた。強気な見通しも増えている。暗号学者Arjun Khemani氏は、今回の上昇を"プライバシーコイン"としてだけ捉えるのは不十分だと指摘。供給上限2,100万枚、ビットコインに近い発行スケジュール、10年にわたる分散、量子耐性（回復可能性）に向けた取り組み、トランザクション処理能力の大幅な向上計画、シールドプールにおける検知困難なインフレ不具合を防ぐための形式検証などを挙げた。Khemani氏は"プライバシーはZcashの性質の一つにすぎない"とし、より大きな論点はZECが"主権的なお金"の形に発展し得るかどうかだと述べた。 Grayscaleは、Zcashの上昇がビットコインの支配力に持続的に挑む展開へつながるかというテーマを改めて提起している。Grayscaleの"Currencies Crypto Sector"における時価総額構成比では、ビットコインが約93%を占め、Litecoinなど代替銘柄がこの優位を大きく崩せなかった経緯がある。Zcashは急伸後でもビットコインの1%未満の規模にとどまるものの、Grayscaleの最新リサーチ期間では約19倍上昇した。 GrayscaleがZcashに可能性を見出す背景には、ビットコインに似た貨幣的特性に加え、市場の成熟とともに重要性が増した機能を併せ持つ点がある。中核はプライバシーだ。ビットコインは取引が公開台帳に恒久的に記録され、アドレスがオフチェーンの個人情報と結びつくと、残高や取引履歴が再構成され得る。GrayscaleはAIの進歩により、アドレスのラベリングやブロックチェーン活動分析が高度化し、その作業がより速く、安価で、広く利用可能になると指摘。1970年代の金融記録のコンピュータ化、1990年代のインターネット普及に続く"金融プライバシーへの懸念の第3波"の入り口になるという見立てだ。 一方のZcashは、ゼロ知識証明を用いたシールド取引により、送受信アドレスと金額を秘匿できる。これにより、ビットコイン型の希少性を保ちながら、すべての移転を恒久的に可視化しない設計を実現する。Grayscaleは、透明性の高いブロックチェーンの監視がAIで高度化するほど、この違いの価値が増す可能性があると主張する。 論点はプライバシーだけではない。GrayscaleはZcashに"セカンドムーバー"としての利点があるとし、新興のサイバーセキュリティリスクへの継続的な対応、インテントベース技術を通じたクロスチェーン接続性に言及した。ウォレットやAIエージェントがネットワーク間で価値を移転する際、Zcashをプライベートな決済レイヤーとして使える可能性があるという。Grayscaleは、ビットコインと同等の加盟店採用や流動性を再現できなくても、市場シェアを獲得し得るとみている。 もっとも、同じプライバシー設計は大きな障害にもなる。シールド取引は制裁スクリーニングやマネーロンダリング対策、不正資金追跡を難しくし、規制・コンプライアンス上の懸念につながりやすい。こうした要因は、歴史的にプライバシー重視の暗号資産がビットコイン以上に逆風を受ける一因となってきた。 ビットコイン側にも模倣が難しい強みがある。流動性、インフラ、ブランド認知、15年以上に及ぶネットワーク成長が、市場の中心としての地位を強固にしている。Zcashには依然として大きな差が残る。 それでも、1,000ドル超への上昇はGrayscaleの主張の重みを増した。今回のラリーの勢いが落ち着いた後も、プライバシーと技術的差別化が持続的なシェア拡大につながるかが問われる。