米財務省、GENIUS法に基づくステーブルコイン発行ルール案を公表

米財務省は、ステーブルコイン規制を定めるGENIUS法（Title III）の施行に向け、規則案（NPRM：Notice of Proposed Rulemaking）を公表した。支払型ステーブルコインを米国内で誰が、どこで、どの条件で発行できるのか、そして米国ユーザーにいつ提供できるのかを中心に整理している。 規則案の柱は"発行"の定義だ。トークンが技術的に生成（ミント）された時点ではなく、ユーザーに初めて移転された瞬間を発行とみなす方向を示した。この"初回移転"とは、他者が当該資産を使用・移転・償還する権利を取得する時点を指す。さらに、トークンが発行体に戻された場合、過去の発行は事実上"リセット"され、その後に同一トークンが別の相手へ再移転されれば新たな発行として扱う。 発行地の判断には、初回移転時点の発行体と受領者の所在を用いる。発行体が米国内にいる、または受領者が米国内にいる場合、米国内での発行とみなす。個人については国籍ではなく物理的所在地が基準となり、海外にいる米国 नागरिकが受け取った場合は、当該時点で"米国内にいる者"とは扱われない。財務省は例として、米国での要件を満たさない外国発行体が海外滞在中の米国 नागरिकに発行しても、米国内発行には当たらないとしている。企業の所在は、米国での登録や主たる事業所の所在地で判断する。 外国発行体の参入も排除しない。財務省は、GENIUS法18(a)の要件を満たす外国発行体に米市場での活動を認める案を提示した。具体的には、財務省が米国の枠組みに匹敵すると認める母国規制の下にあること、ならびに米通貨監督庁（OCC）への登録などが想定されている。 外国発行体については、意図せずトークンが米国ユーザーに渡った場合の責任軽減（セーフハーバー）も盛り込まれた。米国内で発行していないことの立証として、(1)自社が米国外に所在する、(2)受領者が米国外にいると合理的に信じた、(3)所在地確認の手続を実際に適用した、(4)米市場向けに広告・販売促進をしていない、の要素が挙げられる。確認手段には、口座開設時データ、IPアドレス、端末位置情報、契約上の表明、取引モニタリングなどが例示された。一方で、必須の具体策は現時点で固定せず、市場参加者の意見を求めている。 規則案は"違法な発行への関与"という概念も明確化する。責任の対象を発行体に限らず、違法な初期配布を"知りながら"支援した取引所やマーケットメーカー等が、状況により関与者とみなされ得るとした。例として、償還業務の提供、発行プロセスの主要段階の調整、最初の買い手の探索、ミント、初期配布局面でのマーケットメイク、初回購入者への配布、二次市場への初期流通の実現などが列挙される。違法発行直後に取引所が初回配分（プレースメント）を行うケースは、関与と評価され得る。一方、発行から相当期間経過後の通常取引は、この"関与"規定の適用対象になりにくいとしつつ、GENIUS法の別要件が及ぶ可能性は残る。 エアドロップやブリッジ、自己管理（セルフカストディ）ウォレットなど非典型の配布にも言及した。無償エアドロップでも、発行体が無償で作成したステーブルコインを米国内ユーザーへ移転する場合、米国内での発行として扱う案を示す。販売対価があるトークンセールである必要はない。もっとも、そのエアドロップが"販売の申込み"に当たるかは結論を留保した。ブリッジやラップドステーブルコインの仕組みについても意見募集を行い、現時点ではブリッジ経由の移転が自動的に新規発行を生むと一律に定めてはいない。 暗号資産交換業者などデジタル資産サービス提供者（DSP）に対する制約は段階的に強化される。2028年7月18日以降、原則として、認可発行体が発行していない支払型ステーブルコインを米国内の者に"提供または販売"できなくなる。外国ステーブルコインについては、GENIUS法の想定施行日である2027年1月18日から一部要件が適用開始となり得る。外国発行体のトークンについて、米国の適法要件に技術的に対応できず、遵守にも同意しない場合、DSPは米国内で提供できない。具体例として、トークンに関する適法命令への対応能力が挙げられ、スマートコントラクト上の凍結・差押え・バーンを可能にする機能に言及している。ただし、これら機能の技術監査を義務付ける要件は、現段階では設けていない。 取引所は外国発行体の説明に依拠できる余地がある一方、事前のデューデリジェンスが前提となる。説明が虚偽だと知っていた、またはそう信じるに足る根拠があった場合は依拠できない。 財務省は、より厳格な選択肢も検討している。発行体やプラットフォームがユーザーの所在地を把握していたか否かにかかわらず、米国の者への発行・販売は一律に違反と扱う案で、この場合、十分な確認手続は主として刑事責任の判断に影響する位置づけとなる。また、米国外取引に関するRegulation Sに類似した枠組みも選択肢として示し、取引が真に国外で行われ、米国向けの狙い撃ちマーケティングを伴わないことを条件に外国事業者の活動を認める可能性を示唆した。 少額取引向けの簡素な制度についても意見を求めており、年100万ドルのしきい値などが例として触れられたが、これは提案規則ではなく検討オプションの一つとされる。 意見募集は、連邦官報（Federal Register）へのNPRM掲載後60日間受け付ける。なお、既報として、TetherにはUSDTをGENIUS法に適合させるための猶予が2年残されているとされる。