米国、連邦承認を条件に州が最大100億ドル規模までステーブルコイン規制可能に

米財務省は、GENIUS法に基づく認証手続きを定めた暫定最終規則を公表した。新たな枠組みでは、連結ベースの発行残高が100億ドル以下の州適格の決済型ステーブルコイン発行体は、州の規制体系が連邦の枠組みと"実質的に同等"と認められた場合、州規制を選択できる。発行残高100億ドルは、形成途上にある米国ステーブルコイン市場で重要な区分線となる。 州が発行体を監督するには、まず連邦の承認が必要だ。州が独自のルールを整備して直ちに監督を始めることはできず、州の監督当局はステーブルコイン認証審査委員会に対し認証を申請しなければならない。申請には、州の法律・規則・拘束力のあるガイダンスが連邦基準をどのように満たすかについて、詳細な説明を含める必要がある。同委員会は財務長官が議長を務め、連邦準備制度理事会（FRB）と連邦預金保険公社（FDIC）の代表も加わる。初回認証の承認には、州の枠組みがGENIUS法の基準を満たす、または上回ることについて全会一致の判断が求められる。承認後も州は年次で再認証を提出する。 この設計は、米国のステーブルコイン規制の全体像を補強するものだ。発行体に対し、銀行型の監督・コンプライアンスへ近づける流れが強まっている。 発行残高100億ドルは、規制ルートを左右する転換点になり得る。規模が小さい発行体は、承認された州制度の下にとどまれる可能性がある一方、規模の大きいステーブルコイン事業者は、いずれ州単独のルートからの移行を迫られる見通しだ。財務省の規則は、州の枠組みに連邦監督へ移行するための手続きを組み込むことを明確に求めている。規制上の"規模"そのものが、ステーブルコイン企業の成長戦略に組み込まれる可能性がある。 発行残高が100億ドルに近づく企業は、準備資産、流通網、決済だけを見ていればよい状況ではなくなる。異なる監督体制への備えも必要になるためだ。Coinpaperが解説するステーブルコイン準備資産の論点が示す通り、発行体が数十億ドル規模に達すると、準備資産の運用、償還時の流動性、カストディ（保管）の重要性がシステム上の観点から一段と増す。