予測市場プラットフォームで不審な選挙取引が検出される

CoinDeskの報道によると、ロサンゼルス市長選の6月予備選をめぐり、予測市場で数百万ドルが賭けられ、スペンサー・プラットが当選確実視されていた。しかしプラットは本来期待された候補ではなく、元リアリティTVスターで公職経験もなかった。パシフィック・パリセーズの山火事で自宅を失ったことを機に、市の対応への批判を選挙活動の柱とした。Kalshi、Polymarket U.S.、Polymarket Internationalなどの予測市場に投機資金が流入し、取引額は4700万ドルを超え、2026年市長選で最も活発に取引された。予備選直前、ある市場はプラットが11月の決選投票に進む確率を78%と算出したが、実際は3位に終わった。支持者はこの予測の失敗を選挙の公平性への疑問に利用した。ロサンゼルス郡書記官事務所の有権者登録官ディーン・ローガン氏はCNBCに対し、「予測市場は、人々が実際に集計されている票よりも予測を権威あるものと見なすとき、混乱を悪化させる」と語った。予測市場が選挙を正確に予測できなかったことで、特定の候補者が実際以上に支持されているように見せるための市場操作の可能性が浮上している。CNBCの独占報道は、このリスクが現実であることを示している。世論調査、投機主導の予測市場、最終結果の乖離は、選挙賭博が選挙の顕著な特徴となるにつれてますます重要になっている。オッズや賭けプラットフォームは従来の政治世論調査の手法を用いていないため、政治世論調査を代替することはできない。 PolymarketとKalshiは主要な予測市場プラットフォームである。ユーザーは2027年のNBA優勝者から、米国が地球外生命体の存在を確認するかどうかに至るまで、ほぼあらゆる事象に賭けることができる。ワシントンに拠点を置く非営利団体Anti-Corruption Data Collective（ACDC）のデータによると、2026年議会選挙関連契約の賭け額は2024年選挙関連契約の3倍を超えた。これらのプラットフォームは情報源としてもますます利用されている。中間選挙市場について、Kalshiは視聴者とトレーダーの比率が5対1であると報告している。 プラット契約の高い取引活動と流動性にもかかわらず、Kalshiは7月に公表したケーススタディで価格スパイクを検出・開示した。専門家によると、価格スパイクとは、特定の結果がより可能性が高いように見せる可能性のある、短期間だが大幅な価格上昇を指す。価格スパイクは、新しい情報がトレーダーの予想を変えたり、トレーダーが大量の契約を購入し、安価な契約が買い上げられるにつれて価格を押し上げたりするなど、さまざまな要因で発生する。Kalshiは、5月20日にトレーダーが125万ドルを費やして「プラットが次期ロサンゼルス市長になる」の「イエス」契約を購入したと報告した。これらの取引の1つにより、プラット勝利契約の価格は29セントから45セントに急騰し、トレーダーが勝利の確率が29%から45%に上昇したと信じていたことを示した。しかし、Kalshiのケーススタディによると、市場が自己修正したため、価格は9秒以内に以前の水準に戻った。Kalshiプラットフォームの異常な活動を監視する執行責任者ロバート・デノールト氏は、「市場にはこれらの取引の反対側を進んで引き受け、価格を本来あるべき水準に戻す合理的なトレーダーがいることを確信できる」と述べた。また、「一日の終わりには、彼の価格は開始時よりも低かった」と述べた。しかし、ACDCがCNBCのために行った分析によると、ロサンゼルス市長選中にKalshiとPolymarket Internationalで複数の価格急騰が発生し、プラットのオッズを押し上げた。分析にはPolymarket U.S.の取引は含まれていない。ACDCが収集したデータはKalshiの発見を裏付けている。ケーススタディでは、Kalshiは大口注文後の約30分間のデータのみを提供した。しかし、ACDCは価格急騰後の時間枠を3時間に延長すると、価格が3セント高くなり、この高水準が約2時間持続したことを発見した。長期的には、価格は最終的に正常に戻った。しかし、ACDCの研究は、価格上昇が長く続くほど、この情報が市場センチメントとして解釈されるリスクが高まることを示唆している。さらに、ACDCの研究が示すように、選挙契約は異常な価格スパイクに対して脆弱である——プラットの選挙で起こったように。同団体は、Polymarket InternationalとKalshiの価値10万ドル超の167の議会市場のうち、38市場（約23%）が契約価格を少なくとも30セント変動させる価格スパイクを経験したことを発見した。一例は、ジュリアナ・ストラットンがイリノイ州上院の民主党候補になるかどうかに関するKalshiの契約である。ACDCは、3月3日の2件の購入が際立っていると指摘した——選挙前の注文サイズの中央値はわずか12ドルだった。ある買い手は5,000ドルを費やして長年の公職者の立候補を支持する契約を購入し、価格を47セントから79セントに押し上げた。3秒後、価格は正常に戻り、47セントに下落した。しかし約1分後、さらに3,000ドルの契約が購入された後、価格は再び99セントに急騰した。最終価格は52セントに落ち着いた——開始点より5セント高い——これは、誰かまたは複数の個人が8,000ドルを費やし、その過程でストラットンの勝利の認識された可能性を膨らませたことを示している。2週間後、ストラットンは民主党予備選で勝利した。ストラットンはこの件についてコメントを拒否したが、彼女の事務所のスポークスマンはCNBCに、同日にPublic Policy Pollingが発表した世論調査を提供し、ストラットンがリードしていることを示した。KalshiのスポークスマンはCNBCへの声明で、「これはKalshiではよくあることで、市場はすぐに公正価値に近い価格に修正された」と書いた。ACDCは、これらの賭けの背後にある動機を知ることは不可能だと述べた。利益が要因である可能性はあるが、十分ではない。予測市場では、参加者は0ドルから1ドルの価値の契約を売買でき、価格はトレーダーが認識する事象の発生可能性を反映している。契約価格が高いほど、潜在的なリターンは小さくなる。勝った契約は1ドルで決済され、負けた契約は無価値になる。したがって、99セントで契約を購入したトレーダーは、予測が正しければわずか1セントの利益を期待するだけで、予測市場の取引手数料がこの最小限の利益をさらに侵食する。ACDCの研究者ミシェル・ケンドラー＝クレッチ氏は、「予測市場が価格インセンティブのために正確であると考えられているなら、[そのようなインセンティブの欠如]は疑問を提起する：人々はこれらの取引に従事することで、自分たちのために実際に何を達成しようとしているのか？」と述べた。選挙結果への影響が答えかもしれない。ニューヨークに拠点を置くリベラルな擁護団体、ブレナン司法センターが資金提供した新しい研究によると、予測市場が候補者を支持する場合、有権者は世論調査が何と言おうと、その候補者が勝つと信じる可能性が10〜20パーセントポイント高くなる。9月に実施された調査には、1,994人の登録有権者が含まれていた。ACDCがCNBCと共有したデータは、取引量の少ない市場では、オッズを動かすのがさらに簡単で安価であることも示している。Polymarket International、Polymarket U.S.、Kalshiの18,000の活発な議会市場のうち、88%は1,000ドル未満の単一の賭けだけで価格を10セント動かすことができる。 それにもかかわらず、Kalshiの市場結果はしばしば正しい。同社はウェブサイトの記事で、「2024年以来、米国の選挙では、Kalshiの市場が候補者の勝利を支持した場合、その候補者は最終的に約10回中9回勝利した」と書いている。さらに、ワシントン・ポストは、今年の予備選で、予備選前の2か月間のいずれかの時点でKalshiまたはPolymarketで勝利確率が70%から80%だった268人の候補者をレビューし、そのうち4分の3が最終的に勝利した。Kalshiは、選挙の歪曲に関する懸念に対処するために取り組んでいると述べた。今月初め、同社は中間選挙市場に新しい透明性機能を追加し、ユーザーが特定の契約のオッズにどれだけの信頼を置くべきかを理解できるようにした。これには、取引活動が低い市場のラベル付けや、個々の取引のリアルタイムフィードの表示が含まれる。Polymarketも独自の選挙監視システムを立ち上げ、「選挙市場を操作し、確率を歪め、市場のコンセンサスの外観を捏造する試みを検出する」としている。KalshiはCNBCに対し、同社は異常な取引活動のパラメータ（不審な取引時間や量、価格スパイクなど）に基づいてアラートを生成するアルゴリズムを使用していると述べた。しかし、Kalshiの内部プロセスがプラット関連の取引に対してアラートをトリガーしたかどうかは不明である。同社はCNBCの明確化の要請に応じなかった。KalshiとPolymarket U.S.はどちらも、市場操作やインサイダー取引を防止することを目的とした規則を持つ独立連邦機関である米国商品先物取引委員会（CFTC）の規制を受けている。取引価格と活動は公開されており、Kalshiの場合、デリバティブ取引所の注文書も公開されているため、ユーザーは不審な取引を取引所に報告およびフラグを立てることができる。さらに、KalshiとPolymarket U.S.は、フルネームや社会保障番号を含む「Know Your Customer」情報を収集している。しかし、各取引の背後に誰がいるかを外部の者が知ることは不可能である。Polymarketのグローバルインテリジェンスおよび調査責任者であるシャナ・バウティスタ氏は、「私は以前FBIで働き、ブロックチェーン外の中央集権型金融でも働いた。事件や取引に関する情報を入手したい場合は、召喚状または捜索令状を送達して取得する必要がある」と述べた。4月、Polymarket Internationalは、ブロックチェーン分析会社Chainalysisとの提携を発表した。これにより、ブロックチェーンベースのプラットフォームが国際プラットフォーム上の不審な取引を追跡できるようになる。Chainalysisのシニアプロダクトマネージャーであるアダム・ハート氏は、CNBCに、同社がPolymarketトレーダーごとに収集するデータを示した。例えば、Polymarketは取引数、売買された総量、トレーダーの賭けサイズの全体的な活動に対する割合、および総損益を確認できる。ハート氏は、彼のチームがPolymarketと協力して調査した事例をCNBCと共有した。米国兵士のガノン・ケン・ヴァン・ダイクは、機密情報を使用してベネズエラのニコラス・マドゥロ大統領の罷免と米軍のベネズエラへの派遣に賭けたとして起訴された。ヴァン・ダイクは無罪を主張した。ハート氏は、ウォレットが異常に高い利回りの賭けを行い、決して損失を被らなかったためにフラグが立てられたと述べた。ヴァン・ダイクは最終的に特定されたが、その理由の一部は、彼が身元を隠す努力をほとんどしなかったことにある。彼の暗号通貨ウォレットの資金は、ユーザー認証を必要とする暗号通貨取引所から来ていた。ハート氏はまた、ヴァン・ダイクが約40万ドルの利益を米国の主要取引所に送金したと述べた。もちろん、不審に見える取引は、単に巧妙な投機家や熱心な支持者による賭けである可能性もある。フランスの匿名の「大物」テオの場合がそうであった。彼は2024年の選挙でドナルド・トランプを支持する契約に賭けて約8,500万ドルを稼いだ。ブロックチェーン分析会社Bubblemapsは、少なくとも10のPolymarketアカウントに分散したテオの約6,000万ドルの賭けを追跡している団体の1つである。Bubblemapsはこれらの活動を、テオが所有する2つの暗号通貨取引所の入金ウォレットに遡った。テオは、自分の賭けは近所の世論調査と激戦州の有権者との電話に基づいていると述べた。 しかし、この内部調査はジャレッド・デマリニスを安心させなかった。メリーランド州選挙管理委員会の管理者であるデマリニスは、選挙の完全性を保護する唯一の方法は、選挙結果への賭けを完全に禁止することだと固く信じている。7月、彼は州司法長官事務所に、予測市場が選挙結果への賭けを禁止する州法に違反しているかどうかを調査するよう要請した。数か月後の9月、彼は特定の個人と選挙関係者（選挙管理者や州選挙委員会のメンバーを含む）が選挙市場に参加することを禁止した。デマリニス氏は、「私たちは26,000人の選挙管理者を雇用した。彼らは投票所の職員である。彼らは公式の集計と計数の開始前に情報にアクセスできる。彼らは特定のことを知るだろう。これは選挙プロセスの正当性と完全性に関わるため、非常に問題である」と述べた。ピュー研究所によると、半数以上の州が選挙への賭けを全部または一部違法とする法律を持っている。予測市場は、これらの契約はスワップに分類され連邦管轄に該当するため、個々の州ではなくCFTCによって規制されるべきだと主張している。CFTCもこの見解を支持している。しかし、これらの法律は連邦規制の予測市場には適用されない可能性がある。ニュージャージー州と数十の他の州の支援を受けて、当事者らは最高裁判所に対し、CFTCの規則が選挙関連の懸念に対処するのに十分かどうか、また州に追加の訴えの資格があるかどうかを判断するよう要請した。一方、予測市場は選挙関連製品の提供を拡大し続けている。ケンドラー＝クレッチ氏は、「予測市場が正確かどうかについて、私たちはあまり情報を持っていない。取引が選挙結果と一致しない場合、それは人々に予測市場とその正確性を疑わせるのではなく、選挙自体を疑わせるのである」と述べた。——アナニヤ・チェティアがこのレポートに寄稿した。開示：CNBCは、顧客獲得パートナーシップや少数株主持分投資を含む、Kalshiとの商業関係を有している。