StrategyとMetaplanet、MSCIの"非事業会社"選別案の撤回を要請

CoinMarketCapによると、StrategyはCEOのPhong Le氏と連名でMSCI宛てに書簡を送り、"非事業会社（nonoperating companies）"を対象とするスクリーニングルール案の撤回を求めた。ルールが導入された場合、StrategyがMSCI Global Investable Markets Indexの構成可能ユニバースから除外される恐れがあり、Metaplanetも除外候補になり得るとしている。 問題の提案は6社を対象としている。MSCIは8月、発行体の事業用資産（operating assets）が総資産の半分未満となるケースにスクリーニング基準を追加するかどうかを巡り、パブリック・コンサルテーション（意見募集）を開始した。提案では、①事業用資産比率、②費用構造、③キャッシュフローの状況、④公正価値の変動（fair value volatility）、⑤外部資金への依存度、の5つのテスト指標を設定し、このうち4項目に抵触すると適格性を失う。既に指数に採用されている企業は、年次レビューで2年連続して基準未達となった場合に限り除外される。 対象6社のうち、調整後時価総額はStrategyが約239.3億ドル、Yellow Cakeが約18.1億ドル、Metaplanetが約6.54億ドル。残る3社は、イーサリアムのトレジャリー企業であるSharpLinkを含み、パブリック・ウォッチリストに追加される見通しとされる。 Strategyは、今回の枠組みが特定の企業形態を狙い撃ちする内容だと主張する。開示資料によれば、Michael Saylor氏とLe氏は書簡で、この提案を"差別的で恣意的、構想が不十分"と表現。デジタル資産トレジャリー企業を実質的に標的にしており、MSCIが1月に採用を見送った"暗号資産保有比率が50%超"という制限案と類似すると指摘した。 同社の分析では、6社のうち暗号資産トレジャリー関連に該当するのはStrategy、Metaplanet、SharpLinkのみで、6社合算の調整後流通時価総額に占めるStrategyの比率は約87%に達するという。両氏は、仮に除外されてもStrategyの事業への直接的影響は限定的だが、中立的な指数提供者としてのMSCIの評判を損なうと訴えた。 またStrategyは、自社が警戒指標に該当しないと主張している。8月3日に提出した第2四半期の10-Qで、ビットコイン・トレジャリー事業を独立した報告セグメントとして整理し、ビットコインの公正価値変動を営業費用として認識した。こうした会計処理に基づけば、提案ルールの"費用（fees）"および"公正価値変動"の警戒指標を満たさず、除外対象に分類されるべきではないと説明している。 さらに同社は、当該テストの策定過程に関する文書について、法的な証拠保全（legal preservation）を実施するようMSCIに求めた。MSCIの意見募集は9月30日に終了し、結果は10月16日に公表予定。承認されれば、早ければ11月の指数レビューから適用される可能性がある。 追加情報として、2025年11月にJPMorganのアナリストは、StrategyがMSCI指数から除外された場合、パッシブ資金の流出が約28億ドル発生し得ると試算。他の指数提供者が同様の対応を取れば、流出総額は最大116億ドルに拡大する可能性があるとしている。