ステーブルコイン時価総額、3000億ドル近辺へ縮小　過去3番目の下落局面も主要トークンの取り付け騒ぎは限定的

暗号資産取引会社カンバーランドによると、ステーブルコイン市場は時価総額3000億ドル水準に接近しており、業界史上で3番目に大きい下落局面となっている。もっとも、今回は主要な米ドル連動型トークンに資金流出（取り付け）の兆候が乏しい点が特徴だ。 同社は日曜日、ステーブルコインの時価総額が5月20日の約3210億ドルから約3050億ドルへ低下し、下落率は約5%だったと説明した。DefiLlamaのライブデータでは、8月16日時点の総時価総額は約3007.6億ドルまで下がり、テザーのUSDTが市場の60.84%を占める。数値の差は集計手法と計測タイミングの違いによるという。 今回の縮小は、過去の局面に見られた深刻な価格不安定を伴っていない。カンバーランドによれば、足元の下落局面でもUSDTは概ね0.9988〜0.9992ドルで推移し、サークルのUSDCもおおむね0.9997ドル以上を維持している。米ドル追随を前提とする資産としては小幅なディスカウントにとどまり、以前の危機時の混乱とは水準が異なる。 同社は、この状況は2022年に始まったステーブルコインの混乱とは本質的に違うと指摘する。当時はTerraUSD（UST）の崩壊で同トークンから約160億ドルが消失し、その後にUSDTへも償還圧力が波及した。さらに2023年初の米銀行危機では、サークルが準備金の一部を預けていたシリコンバレー銀行の破綻を受け、USDCが一時的に混乱した。カンバーランドによると、2022年の下落局面は最終的に1年以上続いたという。 2019年の縮小局面でもUSDTへの明確なストレスが確認され、同トークンは一時0.96ドルを割り込み、その後も長期間0.99ドル未満で推移した。今回はペッグが維持されている。 カンバーランドは、足元の動きはUSDTやUSDCそのものへの信認低下というより、暗号資産市場からの秩序だった資金移動を示している可能性が高いとみる。 一方で、資金の行き先はブロックチェーン外への退出とは限らない。従来型ステーブルコインの時価総額が縮む一方、同社によれば「利回り付きのオンチェーン現金同等物」は2026年初来で101%拡大した。標準的なステーブルコインを主に取引・決済目的で保有する代わりに、ブロックチェーン上に資産を置きつつ収益を得られる商品が増えているという。 米ドル以外に連動するステーブルコインも拡大している。年初の約13億ドルから合計時価総額は15億ドル超へ伸長し、サークルのユーロ連動型EURCも6.58億ドルから約7.56億ドルへ増加したとカンバーランドは述べた。 こうした変化は、今回の縮小が単純な"暗号資産版の取り付け騒ぎ"ではないことを示唆する。暗号資産の伝統的な取引需要が弱まり、投資家が利回りやトークン化金融資産、ブロックチェーン上の現金の新たな用途を求める中で、資金がデジタルマネーの形態間で移動している可能性がある。 ステーブルコイン市場が3000億ドル近辺で推移する中、次の焦点はUSDTやUSDCが1ドルを維持できるかよりも、従来型ステーブルコインから流出した数十億ドル規模の資金が最終的に戻るのかどうかに移りつつある。