米SEC、暗号資産の資金調達ルール新設を14日に採決へ　上院で停滞する「Clarity Act」を尻目に

米国のデジタル資産規制では、証券取引委員会（SEC）が議会の動きを待たずに手を打つ構えだ。SECは8月14日（金）に公開会合を予定し、暗号資産関連企業が全面的な証券登録を経ずに資金調達しやすくする可能性のある枠組み案を審議・採決する。 要点 ・SECは8月14日、暗号資産スタートアップなど発行体の資金調達ルール新設案を採決する。 ・上院で停滞する「Digital Asset Market Clarity Act（Clarity Act）」は、9月15日に討論終結（cloture）の採決を控える（可決には60票）。 ・商品先物取引委員会（CFTC）のマイケル・セリグ委員長は、議会の立法とは無関係に暗号資産ルール整備を進める考えを示している。 ブルームバーグの報道によれば、SECの採決が行われる時期は、より大掛かりな暗号資産法案が上院で行き詰まる最中だ。超党派の支持を得て昨年下院を通過したClarity Actは、上院本会議での採決にまだ到達していない。上院多数党院内総務ジョン・スーンは8月の休会入り直前に手続き動議を提出し、9月15日の採決日程を設定した。 規制当局が前のめりに動く一方、議会は足踏みする――この構図が、今年のワシントンにおける暗号資産政策の主題になっている。 SECは権限の範囲で先行 SECの8月14日の議題は1件。デジタル資産に紐づく投資契約について、新たな提供（オファリング）枠組み案（通称「Regulation Crypto」）を提案するかどうかだ。案が進めば、他業種の小規模企業が利用してきた免除制度に近い形で、スタートアップがより軽い手続きで資本調達できる道が開かれる。 また、基盤ネットワークの分散化が進み、特定の企業やチームが支配していない状態になった場合、トークンが「証券」の位置づけを卒業できるルートを設ける構想も含まれる。これは、SECが数年前からトークン発行体への法執行を強めて以降、業界にとって最も厄介な法的争点の一つだった。 さらに、SECのポール・アトキンス委員長は別途、ブロックチェーン基盤でトークン化株式を24時間取引できるようにする可能性を含む「イノベーション免除（innovation exemption）」の公表が近いと示唆している。適用範囲や時期は明らかにされていない。 Clarity Actが動かない理由 一方、Clarity Actは単一の規則改正よりも射程が広い。暗号資産市場の監督権限をSECとCFTCで分担し、bitcoin（BTC）やethereum（ETH）を含む多くの成熟したトークンを、CFTC所管の「コモディティ」として扱う一方、資金調達などSECが担う領域では証券法の枠組みを維持する内容だ。 スーンが提出したcloture（討論終結）は、討論を打ち切って最終採決に進むための手続きで、可決には60票が必要となる。これは法案成立を意味しない。 JD Supraの報道では、暗号資産に関与する公職者の倫理規定、ソフトウェア開発者の保護、暗号資産の報酬（リワード）プログラムが銀行預金を吸い上げかねないという銀行業界の懸念が、主な争点として挙げられている。 上院は9月14日に再開し、cloture採決の前日は1日しかない。さらに11月3日の中間選挙を前に、10月の大半は審議日程が空きにくい見通しで、仮に手続きの関門を越えても法案を前に進める時間は極めて限られる。 法案の骨子は単純だ。BTCやETHを含む既存の暗号資産の多くを、原油や小麦と同様のコモディティに近い枠組みでCFTCが監督し、企業が投資家から資金を集め、他者の働きによる利益を期待させる局面などはSECが所管する。賛成派は、取引所、カストディアン、トークン発行体にとって「どの当局が来るのか」を推測する状況を終わらせ、実務的なルールブックを与えると主張する。反対派（民主党議員を含む）は、規制が十分に厳格ではなく抜け穴を残すとみている。 CFTCは議会抜きでも進める姿勢 JD Supraが引用した分析によると、CFTCのマイケル・セリグ委員長は、Clarity Actの成立にかかわらず、規則案はすでに準備しており前進させる意向を強調している。セリグは、アトキンスとともに、暗号資産市場のどの領域をどちらの当局が所管するかを定義する共同ルールを策定する用意があると述べた。関係者はこの連携を「Project Crypto」と呼んでいる。 この協調は重要だ。特定のトークンや取引プラットフォームがSECなのかCFTCなのか分からないという「規制の当て推量」は、業界の長年の不満の核心にある。 投資家と企業への意味合い 暗号資産スタートアップにとって、8月14日の採決は、米国内でより迅速かつ低コストで資金調達できる道を開き、海外移転の圧力を和らげる可能性がある。トークン化株式の投資家にとっては、SECの免除措置が実現すれば、将来的に通常の取引時間外でも株式連動トークンを売買できる環境につながり得る。 銀行や伝統的金融（TradFi）にとっては別の方向から圧力がかかる。利払いに近い性格を持つ暗号資産リワードは、預金が従来の貯蓄口座から流出しかねないとして、銀行連合など業界団体が警戒してきた。一方で、従来勢への依存が薄い軽量なフィンテック銀行やチャーターを持つ事業者は、そうしたリワードを求める顧客の受け皿になる構えだ。 今後の注目点 8月14日のSEC会合は、現行権限の範囲でどこまで踏み込むのかを測る最初の具体的な試金石となる。9月15日の上院cloture採決は、下院通過後に停滞してきたClarity Actが、最初の本格的な関門を越えるだけの支持を得ているかを示す。両方の結果が、年末に向けた暗号資産企業、銀行、投資家のポジショニングを左右しそうだ。