SEC、ISSに対する議決権行使資料の提出を巡り召喚状執行を提訴

米証券取引委員会（SEC）は2026年9月4日、議決権行使助言大手Institutional Shareholder Services（ISS）が行政召喚状に十分応じていないとして、米ペンシルベニア州東部地区連邦地裁に召喚状の執行を求める訴えを提起した。SECは2026年3月に開始した広範な調査の一環として、同年7月21日に行政召喚状を発付していた。 SECが裁判所に提出を求めているのは、ISSの中核的な業務資料で、議決権行使の推奨内容、推奨作成の内部手法、コンプライアンス関連記録などを含む。SECは、登録投資顧問としてのISSが連邦証券法に適合して業務を行っているかを確認する目的だとしており、特に推奨の算定方法といったプロプライエタリ情報に焦点を当てている。 ISSは一部の要請には協力したものの、特定の資料提出には応じない姿勢を示してきた。主な理由として、(1)議決権行使の推奨は米憲法修正第1条が保護する表現に当たる可能性があり、全面的な提出は権利侵害につながり得ること、(2)顧客の詳細な投票情報の開示は、投票結果に不満を持つ企業からの報復を招き、ISSと顧客双方を危険にさらす恐れがあること、の2点を挙げている。 ISSはGlass Lewisと並ぶ大手で、両社で議決権行使助言市場の約90%を握るとされる。ISSの助言は、役員報酬、取締役選任、合併などの株主投票に影響し、機関投資家の運用資産で数兆ドル規模に波及する可能性がある。 SECは今回の案件を事実関係の確認に向けた通常の調査だと位置づけており、現時点でISSに不正行為の आरोपはないとしている。 ISSがSEC対応で注目を集めるのは初めてではない。2013年には、顧客の議決権行使情報の管理体制が不十分だったとして、30万ドルの制裁金を支払う和解に応じた経緯がある。 トランプ政権下では、議決権行使助言会社に対する規制当局の監視が強まってきた。企業ロビー団体を中心に、ISSとGlass Lewisが株主投票に過度な影響力を持ちながら、十分な説明責任が伴っていないとの批判が根強い。企業側は特に、役員報酬や環境関連の開示といった論点で、助言会社の推奨が経営陣の意向を実質的に押し切り得ると長年訴えている。