SEC、米国内の暗号資産資金調達に向けた新枠組み"Regulation Crypto Assets"を提案

米証券取引委員会（SEC）は、暗号資産関連の資金調達に新たな枠組み"Regulation Crypto Assets"を導入する規則案を公表した。適格なプロジェクトは、証券法に基づく登録を行わずに、12カ月あたり最大7,500万ドルを調達できるようになる可能性がある。 提案には、一定条件の下で暗号資産が"投資契約"の対象外とみなされ得る条件付きセーフハーバーも盛り込まれた。 規則案の骨子は大きく3点。1つ目は資金調達の免除で、12カ月あたり最大7,500万ドルまでのオファリングを想定し、財務諸表の提出と継続的な報告義務を課す。2つ目はスタートアップ向けの免除で、4年間で最大500万ドルまでとし、原則主義のナラティブ開示を求める。3つ目が投資契約セーフハーバーで、条件を満たせば暗号資産が投資契約の対象ではないと判断される道筋を設ける。 SECは、暗号資産に関わる一部の投資契約（SECが"covered investment contracts"と呼ぶ）について、証券法第5条の登録要件からの免除を2ルート用意する。小規模ルートは4年で500万ドルを上限とし、大規模ルートは12カ月ごとに最大7,500万ドルのオファリングを可能にする。いずれの免除を使う発行体も、原則主義のナラティブ開示が必要で、連邦の詐欺・相場操縦防止規定の適用は引き続き受ける。大規模ルートでは加えて、財務諸表の提出と継続的な報告遵守が求められる。 市場関係者からは、産業の成熟成長を後押しするとの見方が出ている。コンプライアンスファーストのデジタル資産マーケットプレイスeXchange1でグローバル市場担当最高成長責任者（CGO）を務めるDeepankar Kapoor氏は、枠組みが"新たな前向きで成熟した成長局面"を開く可能性があると指摘する。氏は、登録負担の軽減そのものよりも"案件供給（パイプライン）"への効果を重視し、証券性が不明確なために有望案件がローンチを遅らせたり海外で立ち上げたりしてきた経緯を踏まえ、"7,500万ドルという明確な階層に実効性のある財務報告を紐づけることで、今後1年ほどで適切に開示された正当なプロジェクトの市場参入が増える"と述べた。個人投資家向けの示唆としては、波が来る前に審査体制（デューデリジェンス）を整備したプラットフォームが機会を取り込むとの見立てを示した。 注目されがちな金額上限に加え、規則案ではセーフハーバーの位置付けが焦点となる。提案ルールでは、発行体がSECに対し、当該投資契約の下で約束していた"本質的な管理努力"を停止または終了したことを証明し、その他の条件も満たした場合、暗号資産が投資契約の対象外とみなされ得る。 SECのPaul Atkins委員長は、この提案が"投資契約の対象となっている非証券の暗号資産"を想定して設計されていると説明した。既存ルールはそうした資産を前提に作られておらず、その適用が資本形成とイノベーションを阻害してきたとも言及。過去のアプローチが投資の海外流出を招き、米国投資家に提供される保護を限定してきたとの認識も示した。Atkins氏は、委員のHester Peirce氏が長年提唱してきたセーフハーバー案が、Regulation Crypto Assetsの土台になったとも述べている。 暗号資産規制の大枠との関係では、Atkins氏は、将来の規制当局による方針変更でも覆りにくい恒久的なルール整備には立法が不可欠だとし、SECとして議会を支援し、CLARITY Actをトランプ大統領に届ける取り組みを続ける考えを示した。今回の免除案は、covered investment contractsを伴うオファリングに"仕立てたルート"を用意しつつ、開示義務と詐欺・相場操縦防止規定を維持する設計だという。資金調達免除については、財務状態に関する開示を追加し、一定の資金調達額の閾値に達した場合には監査済み財務諸表を求める内容になるとしている。 今後の手続きとして、SECのリリースでは本提案をファイル番号"S7202627"の規則案と位置付け、連邦官報（Federal Register）掲載後60日以内の意見提出を求めた。SECは同ファイル番号に紐づくオンラインのコメント手続きを用意し、提出された意見は同委員会のウェブサイトに掲載される。 出所：Cryptonews