SEC、トークン発行に新規則案　年7,500万ドルまで登録不要の免除枠

米証券取引委員会（SEC）は8月18日、暗号資産に関する新たな規則案「Regulation Crypto Assets」を公表した。提案では、トークン発行体が年間最大7,500万ドルを、募集登録なしで調達できる枠組みを提示。別建てのセーフハーバーでは、一定条件を満たすトークンを証券の定義から外し得るとした。 今回の提案は、過去10年にわたるSECの暗号資産執行で争点となってきた「トークンがいつ証券でなくなるのか」という論点に正面から答える内容だ。なお、Digital Asset Market Clarity Actは本会議採決に至っておらず、規則制定プロセスの方が先行している。 ■免除は2本立て、上限を設定 規則案はまず、スタートアップ向け免除として、最長4年間で最大500万ドルの調達を認める。期間の開始時と終了時に公開提出書類の提出を求める。 加えて、資金調達免除を2段階に分け、12カ月当たりの対象となる投資契約を2,000万ドル（Tier 1）と7,500万ドル（Tier 2）に設定した。Tier 2の発行体には、監査済み財務諸表の提出と、Regulation Aを参考にした継続的な報告義務を課す。 いずれの免除でも、原則主義に基づく説明（ナラティブ開示）を要求し、証券法上の詐欺・相場操縦禁止規定の適用は維持される。SECのポール・アトキンス委員長は声明で、"Regulation Crypto Assetsは、暗号資産の起業家や市場参加者に対し、連邦証券法の下で資金調達するための明確な道筋を提供する"と述べた。 ■「管理努力」の終了で投資契約性を否定 セーフハーバーは、発行体が投資契約の下で約束した本質的な管理努力（essential managerial efforts）を完了、または恒久的に停止し、そうした努力に関する新たな表明を行わず、分析を添えた公開の認証を提出した時点で適用される。条件を満たしたトークンは、投資契約に該当しないものとみなされ得る。 この枠組みは、暗号資産に対する証券法適用の考え方を示したSECの3月ガイダンスを踏まえたもの。規則に基づく一次募集については州法上の登録要件を排除し、二次取引でも、発行体が連邦要件を満たし続ける限り、非発行体による取引に同様の扱いを及ぼす。 ■審議予定の公開会合は直前に中止 SECは当初、規則案を検討するための公開会合を8月14日に予定していたが、公表の4日前に中止した。リリース番号はFile S7202627の下で3311434。連邦官報掲載から60日後が意見募集の期限となる。 市況面では、CoinGeckoによるとビットコインは6万4,138ドルと、日中0.8%高。暗号資産市場の時価総額は2.29兆ドルだった。