Galaxy Research責任者、米SECの暗号資産規制案"Reg Crypto"の波及効果を整理

BlockBeatsによると、GalaxyのリサーチディレクターであるAlex Thorn氏は8月21日、米証券取引委員会（SEC）が8月18日に暗号資産を対象とする新たな規則案「Regulation Crypto Assets（通称Reg Crypto）」を公表したと述べた。暗号資産の発行・販売に特化した米国初の証券ルール案で、従来の株式向け規制を暗号資産に当てはめる形からの転換を狙う。 Thorn氏は、この提案が米暗号資産業界にもたらし得る主な変化として2点を挙げた。適格なトークンプロジェクトが、適格投資家に限らず一般投資家（非適格投資家を含む）に対しても合法的にトークン提供を行える可能性があること。一定条件の充足後、トークンに紐づく投資契約を正式に終了させる明確な仕組みを設け、過去に発行された多数のトークンの証券該当性を巡る不確実性の解消につながり得ることだ。 規則案では、トークン自体が証券ではない一方、投資契約の一部として発行・販売された暗号資産をReg Cryptoの対象に据える。枠組みは主に4段階で構成される。 資金調達段階では、新たに2つの発行免除を追加する。スタートアップ免除は最長4年間で最大500万ドルの調達を可能にする。より大きい免除はRegulation Aに類似し、12カ月で2,000万〜7,500万ドルの資金調達を認める。 開示段階では、発行体が暗号資産の特性に即した情報を開示する。具体的には、トークン供給量、ロック解除（アンロック）スケジュール、ミントおよびバーンの仕組み、ガバナンス権限、スマートコントラクトの詳細、ソースコード、開発進捗などが含まれる。 開発段階では、プロジェクトチームが定められた期間内に投資家に対して約束した中核的な開発コミットメントを完了させる。 出口段階では、プロジェクトの完成または関連する構築義務の停止後、移行報告書を提出することで、当該トークンに関する投資契約が終了したものとみなされ、以後はその投資契約に基づく証券規制の適用対象外となり得る。 Thorn氏はReg Cryptoの核心を、トークンの"ライフサイクル"に対する規制枠組みを初めて制度化する点に見いだす。開発過程での約束により当初は投資契約に該当し得るトークンでも、プロジェクトの成熟に合わせて、明確な手続きにより証券性を終了させられる可能性があるという。 もっとも、現時点では提案段階にとどまり、最終的な実施には規制当局の方針変更、州当局の動き、議会による立法の可能性など複数のハードルが残る。最終承認に至れば、米国で"正統なICO 2.0"への道を開き、プロジェクトの資金調達、トークン流通、投資家保護を巡る新たなルール体系の土台になり得るとしている。