米SEC、トークン発行を想定した暗号資産向け規則案「Reg Crypto」を提案

Odaily Planet Dailyによると、Galaxyのリサーチディレクターであるアレックス・ソーン氏は8月18日、米証券取引委員会（SEC）が暗号資産の発行・販売に特化した証券規則案「Regulation Crypto Assets（通称：Reg Crypto）」を提示したと述べた。従来の株式規制を暗号資産に当てはめるのではなく、トークンの発行・販売そのものを想定した米国初の枠組みだという。 同氏は、提案が米国の暗号資産業界にもたらし得る主な変化として2点を挙げた。1つ目は、要件を満たすトークンプロジェクトが、適格投資家に限らず一般投資家（非適格投資家）にも合法的にトークンを提供できる可能性があること。2つ目は、一定条件を満たした場合にトークンに紐づく投資契約を正式に終了させる明確な仕組みを設け、過去に発行された多数のトークンの証券性をめぐる長年の不確実性の解消につながり得ることだ。 Reg Cryptoの適用対象は、暗号資産それ自体が証券ではない一方で、投資契約の一部として発行・販売された暗号資産。制度設計は主に4段階で構成される。 資金調達段階：新たな発行免除を2種類追加。スタートアップ向け免除では最長4年間で最大500万ドルの調達を認める。もう一つはRegulation Aに類似した大型枠で、12カ月間に2,000万〜7,500万ドルの調達を可能とする。 開示段階：発行体は暗号資産の特性に即した情報開示を求められる。具体的には、トークン供給量、アンロックスケジュール、ミント／バーンの仕組み、ガバナンス権限、スマートコントラクトの詳細、ソースコード、開発進捗など。 開発段階：プロジェクトチームは定められた期間内に、投資家に対する中核的な開発コミットメントを完了させる。 終了段階：プロジェクト完了または関連する構築義務の停止後、移行報告書を提出すれば、トークンに関する投資契約は終了とみなされ得る。その結果、当該投資契約に基づく証券規制の対象から外れる可能性がある。 ソーン氏は、Reg Cryptoの要諦は「トークンのライフサイクル」に初めて規制の枠組みを与える点にあると指摘する。プロジェクト開発に伴う約束によって当初は投資契約として扱われ得る一方、成熟に合わせて明確な手続きにより証券性を正式に終了できる設計だという。 SECは、投資契約のセーフハーバーを利用する発行体は年間約475社に上る可能性がある一方、新設の資金調達免除を実際に活用するのは約130件にとどまる見通しを示した。短期的には、新規のトークン提供を直ちに活発化させるというより、既存トークンをめぐる規制上の不確実性を整理する効果が中心になる可能性がある。 もっとも、現時点では提案段階であり、規制方針の変化、州当局の対応、議会による立法などによってハードルが生じる余地もある。最終的に採択されれば、米国における「合法的なICO 2.0」への道を開き、プロジェクトの資金調達、トークン流通、投資家保護の新たな規制基盤となり得る。