Metronome Synth、オラクル遅延で無担保トークン約1,570万ドル分が流通と報告

MetronomeDAOは7月30日に公表した事後分析で、Metronome Synthの流通分のうち、約6,367 msETHと約457万msUSD（現行価格で約1,570万ドル相当）が債務ポジションに対応しない"無担保"の状態にあると明らかにした。原因は、スワップ機能で参照する価格データが遅延し、取引ボットが数カ月にわたり価格差を利用したことだという。この不足分は、全msETHの約31%、全msUSDの約16%に当たる。 トークン価格が下落して不足分が顕在化した場合、損失は流動性提供者（CurveやAerodromeなどのプールにmsETH・msUSDを預け、手数料収益を得ているユーザー）に帰属する可能性があると説明した。Metronomeは、影響はスワップ・モジュールに限定され、Morpho上のレンディング市場、MetBasis、コアのミント機構は通常どおり稼働しているとしている。 価格動向では、CoinGeckoによるとmsETHは過去24時間で25%下落し1,378ドル、出来高は約9倍の5,170万ドルに急増。msUSDは1ドルを25%下回る0.737ドルで取引されている。DefiLlamaによれば、Metronome SynthのTVLはEthereum、Base、Optimism合計で1,000万ドルとなり、木曜日の1,756万ドルから減少した。 ■遅れた価格に対するボット取引 Metronome Synthは2023年に始動したプロトコルで、ユーザーがETH、USDC、WBTCなどを担保として預け、合成資産（synth）を発行できる。msETHはETH価格、msUSDは米ドルに連動する設計だ。プロトコルの中核は、流通するsynthが必ず対応する債務ポジションと1対1で結び付くことにあり、誰かがそのトークンをプロトコルへ返済すべき負債を負い、かつ価値を上回る担保を差し入れている状態を"バック（裏付け）"と定義している。 一方で、msETHとmsUSDを相互に交換できるスワップ・モジュールも提供し、スリッページはゼロとされる。交換レート算出のため、ChainlinkのETH/USD価格フィード（ブロックチェーンに実世界価格を供給するオラクル）を参照するが、事後分析によると、このフィードは常時更新ではない。Baseでは0.15%、Ethereumでは0.5%といった閾値を超える変動が生じた場合、または一定の時間間隔でオンチェーン価格が更新される。更新の合間には、オンチェーン価格が実勢から数分遅れることがある。 ボットは実勢とオンチェーンの両方を監視し、乖離が有利なタイミングでスワップを実行。遅れたオラクルが割安に評価しているsynthを買い、取引のたびにプロトコルから価値を吸い上げた差分が積み上がり、Metronomeが"unbacked float"（債務ポジションを伴わない流通synth）と呼ぶ欠損につながった。 ■手数料バッファが想定より薄かった Metronomeは価格の陳腐化リスクを認識し、吸収用のスワップ手数料を設定していた。Baseでは1回あたり0.45%（フィードの乖離閾値の3倍）、Ethereumでは0.55%。手数料未満の価格差ではボットが利益を得られない想定だったが、フィードが精度帯を外れている時間が設計想定を大幅に上回り、この前提が崩れた。 チームは、これまでの全241,292件のスワップ（Ethereum、Optimism、Base合計で取引量36億ドル）について、各実行時点の正確なオラクル読み値で再評価したという。プロトコルのオラクル詳細レポートによれば、BaseのETH/USDフィードはMetronomeのBase展開以降、全時間（分）の18.5%で0.15%の許容帯を外れていた。さらに2026年に入って応答時間が急速に悪化し、3月から7月は過去最悪の5カ月だったとしている。事後分析は、原因を"スワップ実行時点におけるChainlink価格のレイテンシーで、手数料設計が適切に織り込めていなかった。特にBaseで悪化した"と結論付けた。 Metronomeは当該データセットをChainlinkと共有し、"協議を継続している"と説明。執筆時点でChainlinkから公的な反応はなかったとしている。 チームは2026年Q1に裏付け比率の低下を把握し、原因の切り分けを進めていた。4〜5月は、2億9,200万ドル規模のKelp DAOブリッジ悪用を受け、synthがチェーン間移動に用いるLayerZeroへの懸念からsynth関連の稼働を停止したため、診断が遅れた。6月に再稼働後もギャップが拡大し続けたことから、最終的にオラクル遅延が唯一の説明になったとしている。 ■回復策：ユーザー負担ではなく財務で穴埋め プロトコルは稼働を継続しつつも損傷を受けており、回復はトレジャリー資金で賄い、ユーザーの強制的なヘアカットは行わない方針だという。 スワップは事実上抑制状態にある。アーキテクチャ更新が完了するまで取引量を最小化する水準へ全ペアの手数料を引き上げ、さらに片側へのフローに対応できるよう、方向別に異なる手数料を設定できるようにした。 取り付け的な売りへの備えとして、トレジャリーは合成資産で名目3,400万ドル分を借り入れてループさせ、参照価格を下回るほど利益が出るポジションを構築。加えて約650万ドル相当の流動性を"last-to-leave"としてプールに供給し、裏付けが回復するまでプロトコル側の流動性を引き揚げないことで、一般のLPがトレジャリーと出口競争にならないようにしたとしている。 msETHまたはmsUSDが約30%下落すれば、これらのポジションの利益で無担保トークンをすべて買い戻してバーンし、完全な裏付けを回復できる見込みだと説明した。チームは"現状のトレジャリー・ポジションでギャップを全額清算できる水準という意味であり、価格がそれ以上動かない保証ではない"と付記している。 ■急落がなければ、金利収入で段階的に解消 急激な下落が起きない場合、不足分の解消はより緩やかになる。Metronomeは、未返済債務が5,100万ドル超あり、そこから生じる金利収入を原資に買い戻しとバーンを継続し、すべてのsynthが再び裏付けられるまで進めるという。提携先との協議により、追加資金が投入される可能性もあるとしている。 流動性提供者は、現時点で市場でsynthを売却するか、プールに残って利回りを得ながらペッグの回復を待つかを選べる。強制的な損失はないとした。チームによれば、MET保有者への影響はなく、トークン買い戻しとesMET配布は計画どおり継続する。裏付けデータはDuneのダッシュボードで公開している。 事後分析では、防衛ポジション構築前の時点で"合成LPはグローバルで約30%が無担保で、Metronomeは裏付けのない非生産的な合成資産の流通に対してインセンティブを支払っていた"とも記載した。 Metronomeは過去にもプール単位の損失を経験している。2023年7月には、複数のCurveプールが被害を受けたVyperコンパイラの脆弱性を突かれ、msETH-ETHのCurveプールが流出した。