KPMG米国法人、テザーの2025年財務諸表に"適正"意見　準備金超過は68.14億ドル

ステーブルコイン大手Tetherの発行体Tether International, S.A. de C.V.は、2025年通期の財務諸表についてKPMG米国法人から無限定適正意見（クリーン・オピニオン）を受けた。監査報告書では、米国会計基準（U.S. GAAP）に基づき、財務諸表が"重要な点において適正に表示"されていると結論付けた。 今回の監査は、期末時点の準備金スナップショットにとどまらず、2025年12月31日までの1年間を対象に、貸借対照表、損益計算書、株主資本等変動計算書、キャッシュ・フロー計算書をカバー。KPMGは米国の職業専門家基準およびAICPA基準に従い、年次ベースで財政状態・業績・資金繰りを検証した。 監査のポイントとして、個別の勘定科目を裏付ける記録のテスト、取引、内部システム、評価、カウンターパーティー、関連文書の確認に加え、資産の所有確認まで踏み込んだという。金連動トークンXAUTについては、保管機関の記録だけに依拠せず、裏付けとなる金地金を監査人が実査で全本数カウントし、識別情報を照合した。KPMGの意見には条件や留保、例外は付されていない。 監査済み財務諸表によると、2025年12月31日時点で準備金はトークン関連負債を68.14億ドル上回った。テザーは2026年3月、Big Fourの起用による初期レビューを経て通期監査プロセスを開始し、その後KPMGが監査人に指名された。2025年初めに入社して財務機能の整備を担ったCFOのSimon McWilliams氏が監査完了を主導した。 テザーは監査プロセス開始時点で、USDTの時価総額が1,840億ドル超、利用者が5億5,000万人超としていた。現在は、主に新興国市場を中心に利用者が6億5,000万人を超えたと報告している。 監査後に公表された直近の数値として、2026年第1四半期は資産1,918億ドル、超過準備金82.3億ドルを報告。2026年第2四半期はBDOによるアテステーション（7月31日公表）で、資産1,877.5億ドル、負債1,836.4億ドル、超過分は約41.1億ドルだった。第2四半期の純営業利益は約15億ドルとされる。6月末時点のUSDT供給量は約1,846億ドルで、世界のステーブルコイン市場の60%超を占めた。 資産構成も変化が続いている。第2四半期のアテステーションでは、現物金が約146.2トン、保有BTCが98,933BTCと記載され、担保付貸付のエクスポージャーは縮小した。XAUTの裏付けについては、2026年3月31日時点で約707,747トロイオンスのファインゴールドが対応し、2025年末の約520,000オンスから増加。過去の評価ではTether Goldの地金価値は33億ドル超とされていた。 一方で、会計監査と法令順守は別問題だ。KPMGによるU.S. GAAP監査は、米国投資家や取引相手にとって馴染みのある会計ベースで評価材料を提供するが、無限定適正意見そのものがUSDTの米国ステーブルコイン規制への適合性や、米国取引所での上場条件充足を直接判断するものではない。 米国では2025年7月に連邦レベルの枠組みとしてGENIUS Actが成立し、準備金、開示、監督に関するルールを課しているが、実施規則は未整備の部分が残る。USDTは非米国主体から発行されているため、合法的な凍結・差押え命令への対応など、海外発行体に求められる義務を巡る論点が、米国の中央集権型取引所へのアクセスに影響し得る。移行期限の一部は2028年まで延びており、テザーは順守の意向を示している。 またテザーは、米国市場向けにAnchorage Digital Bankが発行し、Cantor Fitzgeraldが準備金カストディアンを務めるドル連動トークンUSATも立ち上げた。 テザーは今回の監査を"史上最大の初回財務監査"と位置付け、準備金の見出し数値にとどまらず、システム、取引、裏付け証憑まで検証が及んだ点を強調した。KPMGの意見はあくまで監査対象である2025年財務諸表と、その検証証拠に限定される。以降のアテステーションや市場環境の変化は、年末後の動きを反映したものとなる。 総じて、KPMGのクリーン監査意見はテザー、ひいてはステーブルコイン業界にとって透明性向上の大きな一歩となる。ただし、規制当局の判断や今後のアテステーションに代わるものではなく、2026年を通じて準備金と資産構成が変化し続ける点には留意が必要だ。