JPモルガン、財務省の国債買い戻し拡大でも"40兆ドル"債務圧力は先送りに過ぎない可能性

JPモルガンは、米財務省が国債買い戻しプログラムを拡充しても、長期債市場の需給ひっ迫を和らげる効果は期待できる一方、政府借入れ拡大という根本課題の解決にはつながらないとの見方を示した。同行でグローバル・ファンダメンタル・リサーチ共同責任者を務めるジェームズ・サリバン氏は、スコット・ベッセント財務長官の戦略は、より長いデュレーションのエクスポージャーの一部を短期の資金調達に置き換えるものだと指摘。市場の流動性を下支えし得る反面、投資家が直面する債券供給の増加という構図は変わらないと警鐘を鳴らした。 警告の背景には、米連邦債務残高が"40兆ドル"を超えたことに加え、世界的に政府・企業ともに起債を高水準で続けている事情がある。 米財務省は、10年〜30年債を対象とする流動性支援目的の買い戻しを少なくとも倍増すると発表した。9月9日から11月4日にかけての各オペで、購入上限を従来の20億ドルから少なくとも40億ドルへ引き上げる。買い戻しは古い銘柄の流動性改善が目的で、連邦政府の総借入額を減らす意図はないとしている。ベッセント長官は、市場環境次第で購入額をさらに増やす可能性にも言及した。 米国債利回りの変動は、株式のバリュエーションや住宅ローン金利、金融環境全般に影響を与え続けている。 サリバン氏がより重視するのは供給面の圧力だ。中国の米国債保有残高は2008年以来の低水準まで減少し、他の主要な海外投資家でも保有を縮小する動きがみられる。先進国の政府債務残高は2026年に約75.8兆ドルに達する見通しとされる。 企業の起債も増勢にある。AIインフラ、データセンター整備、国内回帰（リショアリング）関連投資の資金需要が背景にあり、資金の奪い合いが進めば、発行体はより高い利回り提示を迫られる可能性がある。債券利回りの上昇は、すでに高水準とされる株価評価との競合を強め、特に成長株が金利変動に敏感であることは、直近の株式市場の値動きが繰り返し示している。