ジャック・マラーズ氏がTwenty OneのCEOを退任　Strikeとの提携構想は白紙に

ビットコイン決済企業Strikeの創業者ジャック・マラーズ氏が、Twenty One Capitalの最高経営責任者（CEO）を退任する。マラーズ氏は今後、Strikeの事業に専念する。あわせてTwenty OneとStrikeは、検討していた統合（コンビネーション）を取りやめる。 後任CEOには、Twenty Oneの取締役で資本市場およびビットコイン・インフラ分野での経験を持つラファエル・ザグリー氏が就く。テザー（Tether）は、Twenty Oneの支配株主としてザグリー氏の就任を確認し、両社が円滑な引き継ぎに向けて調整していると説明した。 マラーズ氏は退任の理由について、役割を通じて自分が本当に築きたいものが明確になったとし、「私のライフワークはビットコインであり、私のビットコイン企業はStrikeだ。仕事は続く」と投稿した。 Strikeとの統合が消滅したことで、Twenty Oneが3カ月足らず前に示した成長戦略は大きく修正を迫られる。Twenty Oneは4月29日、Strikeと、ザグリー氏に関連するビットコイン採掘・エネルギーインフラ事業Elektronの買収可能性を軸にした運営計画を公表していた。 もっとも、この計画は成約に至った取引ではなかった。5月に提出されたTwenty Oneの3月四半期（March-quarter）提出書類では、いずれの買収についても拘束力のあるコミットメントや合意はなく、取締役会も取引を承認していないと記載されている。テザーは今回、Strikeは独立企業としての位置付けが最適だとして、両社が統合を検討しない方針になったとした。 この判断により、経営トップの交代以上の意味合いが生じる。マラーズ氏がStrikeに戻る一方で、Twenty Oneは拡大案の中核だった決済事業者を欠いたまま、自社の事業モデルを組み立て直す必要がある。 Twenty Oneは依然として企業の中でも有数のビットコイン保有者だ。3月31日時点の貸借対照表スナップショットによると、同社は43,514 BTCを保有し、公正価値は約29.5億ドル。現金は約1億1,410万ドルとしている。ただし、これらは四半期時点の数値であり、7月現在の残高ではない。 同じ提出書類では、当四半期にビットコイン保有分で概算8億4,780万ドルの公正価値損失を計上。また、約16,116 BTCが転換社債の担保として差し入れられているとも記載した。損失はそれ自体が同額のキャッシュ流出を意味しないが、Twenty Oneの業績がビットコイン価格に強く連動することを示している。 こうしたデータは、ザグリー氏が構築を求められる"トレジャリー（資産保有）モデル"の規模を浮き彫りにする。Twenty Oneは、1株当たりのビットコイン保有量の増加を目指しつつ、保有資産を基盤に金融サービス、レンディング、資本市場商品などのキャッシュ創出事業を拡大したいとしてきた。 テザーの発表でザグリー氏は、Twenty Oneはビットコイン保有量の大きさではなく、創出するキャッシュフローと、資本配分の規律によって評価されるべきだと述べた。テザーCEOのパオロ・アルドイノ氏も、キャッシュフローを生む事業構築と規律ある執行におけるザグリー氏の経験を強調した。焦点は"ビットコインの積み上げ"の規模から、事業としての収益力へと移る。 この方針転換は、大量のビットコイン保有を資金調達で支える企業にとって逆風が強まる局面で示された。ビットコインを恒久的な準備資産と位置付けた企業でも、債務返済、担保要件、配当や自社株買いと、買い増しの継続を天秤にかける必要が出ている。CryptoSlateが5月に報じた通り、金融環境が引き締まると、ビットコインが"受動的な準備資産"から"企業流動性の源泉"へと性格を変え得る。 資金調達に用いられる証券にも圧力が及んでいる。6月の急落局面では、主要なトレジャリー連動型の優先株が額面を下回って取引される場面があった。配当は継続し、市場機能も維持されたものの、投資家心理の悪化が示唆された。今月も新たな企業向けビットコイン信用供与の取り組みは進行しており、投資家は長期的なボラティリティ下でも資金調達スキームが耐えられるかを見極めている。 今回の経営交代について、Twenty One側は市場環境を理由として挙げていない。マラーズ氏はStrikeへの専念を退任理由とし、テザーは引き継ぎを創業フェーズの終了と位置付けた。ただ、逆風下では、ザグリー氏が掲げるキャッシュフロー創出と資本配分の規律が、より差し迫った課題になる。 資本が潤沢でビットコイン価格が上昇している局面では、トレジャリーは拡大しやすい。下落局面で上場企業としての持続性を確保するには、運営キャッシュフローと、ビットコイン価格の上昇だけに依存しない資金調達構造が欠かせない。Strikeが独立を維持する以上、Twenty Oneは自社のビットコイン・バランスシートだけで、より広い事業の収益性を証明することになる。