HyperliquidでSKHYのADRプレミアム33.3%に拡大、クジラは逆ザヤ裁定を継続
AI マーケットサマリー
Hyperliquid's SKHYのADRプレミアム（韓国ライン比）は約33%まで拡大し、上場後レンジの上限付近にとどまっており、持続的なベーシスリスクを生んでいる。コンバージェンス（韓国ロング、ADRショート）に賭ける大口クジラは、スプレッドがポジションに不利に動いたことで現在ネットでマイナスとなっており、さらに両建ての両サイドでpay-to-keep fundingによる追加のキャリーコストも発生している。この一件は、これらの連動契約における、ディスロケーションの高止まりと、流動性/資金調達要因に起因するボラティリティの高さを浮き彫りにしている。
影響度
● 普通
影響を受ける資産
NCSKSKHYP2USD/USDT+5.23%
AI インサイト · NCSKSKHYP2USD/USDTAI インサイト
● ニュートラル
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Huo Xing Financeによると、7月23日時点でHyperliquidのSKHXは1,321ドル、SKHYは176.09ドルで取引された。転換比率は10:1で、ADR10枚の理論価格は1,760.90ドルとなり、韓国株価格に対して33.3%のプレミアムが付いた。
SKHYが7月10日に上場して以降、両コントラクトの日次終値ベースでADRプレミアムは継続しており、16.45%〜33.30%のレンジで推移してきた（最小は7月11日、最大は7月17日）。足元ではレンジ上限近辺まで再び拡大している。
Hyperinsightのモニタリングでは、プレミアム収れんを見込むクジラ（0x2ab3）は、韓国株ロングと米ADRショートのスプレッドを保有し、合算の現在ポジション価値は約2,905.8万ドル。内訳は以下の通り。
・SKHX（10倍ロング）：12,000枚を保有、評価額約1,585.2万ドル、平均建値1,280.70ドル、含み益48.2万ドル、清算価格1,093.70ドル
・SKHY（10倍ショート）：75,000枚を保有、評価額約1,320.6万ドル、平均建値167.20ドル、含み損66.0万ドル、清算価格208.90ドル
平均建値に基づく建玉開始時点のADRプレミアムは約30.61%。その後プレミアムが2.69ポイント拡大したことで、ADRショートの損失が韓国株ロングの利益を上回り、ネットでは約17.76万ドルの損失となっている。
資金調達率（Funding）を見ると、両建てとも現在は"保有コストを支払う"水準。建玉とレートが変わらない前提では、合算の時間当たりコストは約716.53ドル、日額では約1.72万ドルに達する。
同日、このクジラはスプレッド建玉を複数回調整。朝から正午にかけて合算で約1,604.84万ドル相当をクローズし、APIのclosedPnl合計は18.08万ドルの損失。午後には約901.21万ドル相当を再構築し、SKHXロングが約455.78万ドル、SKHYショートが約445.43万ドルだった。スナップショット時点で未約定注文は確認されていない。
補足として、TSMCを基準にすると足元のADRプレミアムは約6.96%。これに対しHynixの現在のADRプレミアム33.49%は約4.8倍と、ほぼ5倍の水準となる。過去にはドットコムバブル期にTSMCのADRプレミアムが約90%まで拡大した例があり、2000年6月のADS発行時でも発行プレミアムは43%にとどまっていた。
