ビットコイン、価格停滞下で長期保有者の供給が新規買い手へ移転

ビットコインは2025年10月に付けた過去最高値（約12万4,000ドル）から約50%下落し、足元は6万2,000ドル前後で推移している。過去5カ月は6万〜8万ドルのレンジで横ばいが続き、市場心理は冷え込み気味だ。 一方、オンチェーン指標には次の値動きを示唆するサインも出ている。GlassnodeのRHODLレシオ（長期保有者が保有する富と、新規参加者側の富を比較する指標）は7月上旬に6.5まで上昇し、ビットコイン史上2番目の高水準を記録。その後は低下に転じ、現在は6を下回っている。 注目点は、比率の圧縮が価格急落ではなく、相場の停滞局面で進んでいることだ。2022年はRHODLレシオの反転と同時に急激な売りが発生し、FTX破綻を契機にビットコインは約1万5,000ドルまで下落した。2026年の状況は異なり、価格は6万ドル近辺を保ったまま、パニックの兆候なくコインが市場で入れ替わっている。 これは、2023〜2024年にかけて積み上げてきた長期保有者の供給が、現在水準を割安とみる新たな買い手層へ段階的に移転している可能性を示す。ワイコフ理論の"ディストリビューション（分配）"局面として説明する見方もあり、目利きの売り手が熱心な買い手に持ち高を移す展開と重なる。分配局面は一般に弱気相場の序盤〜中盤で起こりやすく、その後に"アキュムレーション（蓄積）"局面へ移行するとされる。 過去を振り返ると、2015年、2019年、2023年の安値圏で見られた長期の持ち合いは、その後の明確な反発につながった。いずれの局面でも、価格が上方向へ放れる前にRHODLレシオが圧縮していた。 今回も市場は5カ月にわたりタイトなレンジ相場を耐えているが、多くの投資家が想定する"投げ売り"イベントはまだ起きていない。次の下方向リスクとしては米連邦準備制度理事会（FRB）の利上げが挙げられ、金融市場は今後6カ月で合計50ベーシスポイントの引き締めを織り込んでいる。これが新たな安値を促す触媒になる可能性がある。