GENIUS法成立から1年、ステーブルコイン市場は約3,100億ドル規模に

GENIUS法の成立1周年を前に、ステーブルコイン市場の時価総額は約3,100億ドルに達した。内訳はUSDTが約1,840億ドル、USDCが約730億ドル。ドナルド・トランプ大統領は2025年7月18日に同法へ署名し、1対1の流動性準備、償還権、準備資産の月次開示を柱とする連邦レベルの枠組みを整備した。 連邦準備制度（FRB）の研究者は、4月6日時点のステーブルコイン時価総額を3,170億ドルと推計。2025年初頭から50%超の伸びを記録し、法制定後のイーサリアム上のステーブルコイン取引量も50%増えたとしている。一方、7月17日時点で中核となる実施措置は提案段階にとどまる。 Global Settlement Networkの社長兼共同創業者カイル・ソンリン氏は、政府や機関投資家との対話が「ステーブルコインを金融インフラとして受け入れる前提」から始まるようになり、「なぜ重要かを説明する時間が大幅に減った」と話す。 主要指標では、総市場規模約3,100億ドルが“規制対象として無視できない大きさ”を示し、FRB推計の3,170億ドルは「初年度に3,000億ドルの節目を超えた」ことを裏づける。2025年初頭からの時価総額伸び率は50%超。USDT約1,840億ドルはテザーの優位継続を示し、USDC約730億ドルはサークルが最大の規制対応・米国寄り競合として存在感を保つ。イーサリアム取引量の50%増は、資本規模の拡大と活動増加が同時進行していることを示す。 ソンリン氏は、GENIUS法が「信頼できる連邦の方向性」を与え、銀行・決済企業・インフラ事業者が長期計画に資金を投じやすくしたとみる。金融インフラが12カ月で再編されることは稀だが、各当局が実装を詰める間も企業側は規制下のステーブルコイン市場を前提に準備を進めてきたという。 現場の商談でも変化が出ている。決済企業TripleAのCEOエリック・バルビエ氏は、同社のエンタープライズ営業で、評価段階から導入段階へ進む企業が増え、同社プラットフォームでステーブルコイン決済を有効化する顧客の販売サイクルが「目立って短縮」したと述べた。 大手機関の動きとしてはVisaが目安になる。ステーブルコイン決済のパイロットは4月までに9つのブロックチェーンをサポートし、年換算の決済実行レートは70億ドルに到達。前四半期比で50%増となった。さらに7月16日、Visaは金融機関やフィンテック向けに、ステーブルコインの保管、償還、発行（mint）、焼却（burn）を単一のVisa管理環境で扱えるエンタープライズ・プラットフォームを発表した。 商談環境には「製品」「連邦の方向性」「既存決済ネットワークのアクセス層構築」という材料がそろう一方、実運用は銀行、カストディ、準備資産運用、未確定ルールを解釈するコンプライアンス体制に左右される。 Trace Financeのセールス／パートナーシップ担当ディオゴ・カッシネリ氏は、発行の明確化で運用課題の半分は解決したが、越境決済事業者は依然として銀行パートナーごとに、ステーブルコインが口座に「入る」「出る」、法域をまたいで「決済する」際のコンプライアンス判断を個別に得る必要があると指摘。こうした審査が「数週間で済むはずの工程を数カ月遅らせる」うえ、新たな国に進出したり銀行を追加するたびに同じコストが発生するという。 GENIUS法の下で顧客獲得は早まっても、銀行・決済事業者との接続に時間がかかる構図は残る。顧客側は用途を理解し連邦の方向性も受け入れたが、銀行側が同じ活動を一貫して承認できる共通の法的・監督基準がまだ不足している。 BrickkenのCEO兼共同創業者エドウィン・マタ氏は、この“配管”を資本市場の設計として捉える。規制下のドルは、トークン化証券、プライベートクレジット、投資ファンド、アセット・サービシングなどの「現金側」を担える。米国の機会は決済受け入れにとどまらず、オンチェーン金融商品の発行、流通、決済へ広がるという。 Verda Venturesのジェネラル・パートナー、アレックス・ウィット氏は、GENIUS法が分野を正当化し、機関投資家を連邦の枠内へ引き込んだ点を評価する一方、当局が運用ルールを完了させる前に、免許（チャーター）判断や製品投入が一部企業に先行優位を与え得るとも述べた。 実例として、通貨監督庁（OCC）は2025年12月、Ripple、Fidelity Digital Assets、BitGo、Paxos、First National Digital Currency Bankに関わるナショナル・トラスト銀行の申請または転換を条件付きで承認。テザーは2026年1月にUSA₮をローンチし、発行体はAnchorage Digital Bank、準備資産のカストディおよび優先プライマリー・ディーラーはCantor Fitzgeraldが担う。これらの動きは、GENIUSの発効前から企業が同法を見据えて体制を整えていることを示す一方、資本、法務、銀行パートナー、連邦当局との関係を持つ企業に初期アクセスが集中しやすいことも示唆する。スタートアップは、同じ未完成の枠組みにより少ないリソースで向き合い、繰り返されるコンプライアンス審査の負担を吸収しにくい。 当局側では、OCCが2月に広範な実装提案を公表し、連邦機関は6月に省庁横断の顧客識別に関する提案を発表。パブリックコメントの募集は8月21日までで、議会が規制策定の目安として設定した1周年期限を1カ月以上過ぎる。 追加立法の焦点として、上院銀行委員会は5月14日にCLARITY Act 159を前進させたが、本会議での採決には至っていない。強気シナリオでは、GENIUSの最終ルール確定とCLARITYの進展が銀行の共通コンプライアンス基準となり、契約・接続の期間が短縮。規制下ステーブルコインが決済やトークン化市場の標準的な決済資産へ近づく。弱気シナリオでは、条件付きチャーター承認、既存決済網へのアクセス、確立済みの銀行関係が初期の流通を規定し、少数の企業が小規模事業者より速く適合して主導権を固める。政策遅延シナリオでは、コメント手続きや省庁調整、CLARITYの遅れが想定以上に長引き、不確実性が残る。 法の発効日は、2027年1月18日、または連邦規制当局が最終の実施規則を公表してから120日後のいずれか早い日とされる。初年度は「理解を得るコスト」を下げた。今後2027年1月18日までの約半年で、連邦ルールが「接続のコスト」も下げられるかが試金石となる。