FRB、政策金利を据え置き　異例の"3票反対"で内部対立が鮮明に

米連邦準備制度理事会（FRB）は米東部時間7月29日（水）、連邦公開市場委員会（FOMC）後にフェデラルファンド（FF）金利の誘導目標を3.50%〜3.75%に据え置くと発表した。2025年末までに3会合連続で利下げを実施した後、2026年入り以降は今回を含め5会合連続の据え置きとなる。 据え置き自体は市場予想の範囲内だった一方、反対票の多さが想定を大きく上回った。クリーブランド連銀のハマック総裁、ミネアポリス連銀のカシュカリ総裁、ダラス連銀のローガン総裁がいずれも0.25%（25bp）の利上げを主張し、決定に反対票を投じた。金融記者ニック・ティミラオス氏（"新・FRBウィスパラー"として知られる）は、同一の政策判断で投票権を持つ3人が反対に回ったのは2016年以来だと指摘した。 JPモルガン・アセット・マネジメントのボブ・ミッシェルCIOや、ビアンコ・リサーチのジム・ビアンコ社長は、反対票こそが政策方向を読む上での重要なシグナルだとし、金利にはなお上昇圧力が残るとの見方を示した。 ウォルシュ議長は会見で、インフレ抑制のため"必要ならためらわずに行動する"と繰り返し、"重要な判断を控えている"と述べた。一方で、先行きの明確なガイダンスは示さず、データに基づき市場が金利パスを織り込む姿勢を強めたことが、債券市場の不安を一段と誘った。 市場は、イランでの紛争再燃、FRBの"タカ派的据え置き"、AIへの懐疑の強まりという三重の材料に揺れた。ブレント原油は8%上昇して90ドル台を回復。米30年国債利回りは2007年6月以来の高水準まで急伸した。株式は大幅安となり、ダウ工業株30種平均は1,153ドル安（2.19%安）と約15カ月ぶりの大きさの下げ幅を記録。S&P500は1.52%安の7,316.16、ナスダック総合は1.74%安の24,442.94で引けた。為替は米ドルが0.62%下落し、金は0.87%上昇、場中には4,100ドルを一時上回った。 公表された声明文の基本トーンは6月会合と大きく変わらず、物価安定への強いコミットメントを再確認した。中東情勢が不確実性を高めていること、エネルギー価格の上昇などを背景にインフレが依然高止まりしていること、景気は堅調に拡大し失業率はおおむね横ばいであることを盛り込んだ。インフレ評価も前回同様、"インフレは委員会の2%目標に比べ高い水準にあり、エネルギーなど特定分野の価格を押し上げる供給ショックが一因"とした。 今回の最大の変更点は採決結果で、投票権を持つ12人のうち9人が据え置きに賛成、3人が反対だった。反対の3人はいずれも今回会合での25bp利上げを支持しており、今年の投票メンバーの4分の1が利上げを選好した格好だ。前回会合後に公表されたドット・プロットでは、金利見通しを提示した18人の政策担当者のうち9人が年内に少なくとも1回の25bp利上げを想定し、6人は少なくとも2回の利上げを見込んでいた。 ウォルシュ議長は、政策金利を据え置いた今回の判断を"利上げ停止（ポーズ）"とは位置づけなかった。市場金利の上昇そのものが金融環境の引き締まりを示しているとの認識を示し、2%のインフレ目標については"柔軟性の余地はない"と断言。市場が中央銀行の文言に依存するのではなく、債券や為替などの価格から"直接でフィルターのかからない"シグナルを汲み取るべきだと述べ、フォワードガイダンスを大幅に後退させる姿勢を強調した。 インフレが目標を上回り続ける場合には、利上げが"解決策の一部になる可能性が高い"とも言及した。会見では、AI関連投資がハイテク分野の設備投資を押し上げている点にも踏み込み、AI関連のハイテク機器・ソフトウエアのカテゴリーで直近4四半期の伸びが約20%に近づいていると説明。メモリーやロジックチップ、AIインフラ関連の価格上昇が、相対価格の変化にとどまるのか、より広範なインフレ圧力に波及するのかを見極めているとした。生産性の改善が物価圧力を和らげる可能性がある一方、インフラ整備自体が上流コストを押し上げる面もあり、今後の政策判断における重要な変数になるとの認識を示した。 市場の織り込みとしては、発表前時点でCMEグループのツールが示す先物市場の確率は、今週会合での据え置きが約70%、25bp利上げが3割強。9月会合で据え置きとなる確率は24%未満、12月まで利上げがない確率は9%未満で、25bp利上げが少なくとも2回起きる確率は約58%とされていた。 発表前は株安基調で、S&P500は0.61%安、ダウは1.47%安、ナスダックは0.58%安。金・銀は上昇し、米国債利回りは短期・長期とも小幅に上昇していた。発表後は米2年債・10年債利回りが低下し、金は急伸して一時4,100ドルを上回った一方、株式は方向感が定まらず、会見で"タカ派的な据え置き"が意識された後はドル安が続き、ユーロと英ポンドが上昇した。米2年債利回りは7bp低下して日中安値4.2171%を付け、米30年債利回りは5.2%を上回り2007年以来の高水準となった。最終的に、S&P500は1.52%安、ダウは2.19%安（2025年4月以来の大きさの1日下落）、ナスダックは1.74%安で取引を終えた。