米FRB、雇用減速下でも利上げ圧力　政策判断は綱引きに

米連邦準備制度理事会（FRB）は、引き締め継続と景気配慮の間で難しい局面にある。雇用指標に減速の兆しが出る一方、年内の利上げを支持する当局者が増えている。 6月のFOMCではフェデラルファンド（FF）金利を3.50%〜3.75%に据え置いた。ただ、同時に公表されたドット・プロットはタカ派寄りの内容で、19人中9人が2026年末までに少なくとも1回の利上げを見込んだ。大幅調整が続く暗号資産市場にとって、このシグナルは逆風として受け止められた。 一方で、7月2日の雇用統計は利上げシナリオに水を差した。直近2カ月の雇用者数の伸びが市場予想を大きく下回り、投資家は想定の修正を迫られた。市場では7月利上げ確率が20%未満に低下し、2026年に2回利上げが行われるとの見方が優勢だった状況から後退した。 新議長ケビン・ウォーシュ体制のFRBは、教科書通りに整理しにくい環境に直面している。インフレ率は依然として高止まりし、通常なら利上げが選択肢となる一方、労働市場は軟化しつつあり、金融引き締めには慎重さも求められる。 こうした中、フランスの経済学者2人は「FRBは年内に利上げが必要」との見解を示した。論拠はインフレの粘着性にあり、雇用が冷えても追加の金融引き締めなしでは物価を十分に押し下げられないという。これはドット・プロットのタカ派側と整合するが、雇用データが示す方向性とは食い違う。 ビットコインは2025年後半の約126,000ドルから、2026年6月には約60,000ドルへ下落し、下落率はおよそ52%に達した。金利が上昇、または利上げの信認が高まるだけでも、市場全体の流動性は引き締まる。米国債利回りが上がれば、利回りのないビットコインを保有する機会費用も増す。暗号資産に向かい得た資金が、国債やMMFなど利回り商品へ移りやすくなる。 FF金利が3.50%〜3.75%にあり、上振れ余地も意識される環境では、投資家は暗号資産並みのボラティリティを負わずに一定の利回りを得られる。金融環境が緩和的だった局面で価格を押し上げた周辺的な買い手は細りやすい。 もっとも、ドット・プロットで利上げを見込むのは9人にとどまり、10人は利上げを織り込んでいない。見通しはほぼ拮抗しており、弱い雇用統計がもう数本続けば、政策スタンスの均衡が崩れる可能性がある。