ECB、銀行向け"デジタル・ユーロ"相当の決済基盤「Pontes」稼働　トークン化債券の購入準備も開始

ユーロシステムは月曜日、分散型台帳（DLT）上の資産を中央銀行マネーで決済できる新たな接続基盤「Pontes」を立ち上げた。欧州中央銀行（ECB）は同時に、自身の自己資金の一部をトークン化証券へ投資する準備作業に着手し、当該購入の決済はPontesを通じて行う方針だ。決済レールを提供する側に回りつつ、そのレール上で投資家としても関与する形となり、欧州で形成が進むトークン化市場インフラの両サイドにECBが立つ格好になる。 Pontesは、DLT市場プラットフォームとユーロシステムの既存決済インフラであるTARGETの決済サービスを接続し、トークン化証券取引を中央銀行マネーで完結させる。ドイツ銀行、サンタンデール、ソシエテ・ジェネラル、欧州投資銀行（EIB）などの初期参加グループがオンボーディングを完了。Clearstream、Axiology、Cashlink、SWIATといったDLT運営事業者も参加している。今後数カ月で接続機関は増える見通しだ。 Bitwise Europeのリサーチ責任者アンドレ・ドラゴシュ氏は、Pontesを"銀行向けに利用可能となったデジタル・ユーロ"と表現。金融機関同士がトークン化取引を決済する際、決済資産として中央銀行マネーを維持できる点を指摘した。ホールセール市場では、リスクフリーの決済資金へのアクセスが、証券をDLTへ移行するうえで障害の一つとされてきた。ユーロシステムが実施した2024年のDLT実証では、公的部門・民間部門の参加者が、このアクセスを普及の鍵と位置付けたという。 Pontesは当初、提供機能を限定して開始し、順次機能拡充と稼働時間の延長を進める。全面実装の目標は2028年。ECBは稼働初日以降、実際の"ライブ決済"が確認できていないとしており、今後は取引の発生と量が、既接続機関の枠を超えて普及するかどうかの試金石となる。 ECBは新決済レール上で"買い手"にもなる構えだ。投資プログラムはインフラ提供にとどまらず、金融機関に採用を促す取引ライフサイクルをECB自身が直接体験する狙いがある。初期の購入対象は、ユーロ建てトークン化証券のうち、ユーロ圏の中央政府・地方政府・政府機関、および欧州の超国家機関が発行するものに重点を置く。ECBはPontesの利用を通じ、約定執行、決済、技術システム、ポートフォリオ運用にわたる経験を得られるとしている。 投資配分は当初、保有ポートフォリオ全体に比べ小規模となる可能性がある。ECBの自己資金運用残高は2025年末時点で231億ユーロで、うち国債がポートフォリオの73%を占める。トークン化証券への配分規模や購入開始時期は現時点で非公表で、準備作業完了後にECB理事会が決定する。自己資金は金融政策ポートフォリオとは別建てで管理され、運用収益はECBの運営費に充当される。これを用いることで、利下げ・利上げや量的緩和の手段とみなされにくい形で、トークン化市場をテストできる。 Pontesは、消費者向けのデジタル・ユーロよりも先行する。ECBは2027年後半に12カ月のリテール・パイロットを計画し、決済サービス提供者36社、加盟店、中央銀行職員が参加する見通し。必要な法整備が成立することを前提に、初回発行は2029年を目標としている。二つのプロジェクトは別トラックで進むが、欧州が中央銀行マネーをデジタル・インフラへ深く組み込もうとしている点では共通する。 関連論点として、ドラゴシュ氏はデジタル・ユーロにパブリック・ブロックチェーンが将来的に関与し得るかという議論にも言及した。フィナンシャル・タイムズは2025年、ドル連動型ステーブルコインの拡大への懸念が高まる中、欧州当局が技術選択肢としてEthereumやSolanaを含むネットワークを検討していたと報じた。ECBは当時、集中型・分散型双方の技術を検討しており、最終決定はしていないと説明している。 ホールセール領域では、リテール基盤の結論を待たずに、Pontesが現在進行形のルートを提供する。銀行や証券プラットフォームは、トークン化の発行・売買インフラを中央銀行決済へ接続し始められる。並行してユーロシステムはPontesを拡張し、2028年までに統合的な欧州DLT金融エコシステムの設計図策定を目指す広範な取り組み「Appia」の開発も進める。 商業面での成否は取引量に移る。すでに接続済みの機関は、どのトークン化証券と業務フローをPontes経由に切り替えるかを判断する必要がある。今後数カ月で追加の銀行・市場運営者も接続を検討する。ECBの投資配分も重要なシグナルとなり、初回購入の規模、時期、対象の内容が、欧州の新たな決済レールが"利用可能"な段階から"日常的に使われる市場インフラ"へ移行するスピードを映し出すことになる。