DeFiの集中流動性、85%が"遊休"状態　Dune報告

分析プラットフォームDuneの最新レポートによると、分散型取引所（DEX）に供給された集中流動性（Concentrated Liquidity）の多くが、実際には取引の成立に十分活用されていない。 集中流動性は、流動性提供者（LP）が資金を取引が起こりやすい特定の価格帯に配分できる仕組みにより、DEXの資本効率を高める目的で導入された。ところが同調査では、2026年上期（H1 2026）において平均29.4%の流動性がアクティブな取引レンジ外にあり、手数料収入を生まない状態だった。 この"レンジ外"の資金は、週あたり約5億4200万ドルの遊休資本に相当し、対象4プロトコル合計でLPの年間手数料収入が推定1億5000万ドル失われた計算になる。対象はUniswap v3、Uniswap v4、PancakeSwap v3、Aerodrome Slipstream。 さらに、技術的には供給されているものの実際には使われていない流動性まで含めると、資本の約85%が十分に活用されていないとDuneは指摘する。遊休流動性のうち2億ドル超が90日以上リポジションされていない点は、多くのLPがポジションを能動的に管理していない可能性を示す。集中流動性が効率性向上を狙った設計であっても、市場価格に合わせて維持する運用は依然難しいという。 被害が大きいのは個人投資家だった。自動運用マネジャーが資本の稼働を維持する一方、遊休流動性の大半は個人が保有していることが判明。たとえばEthereum上のウォレットは遊休資本の94%とUniswap v3流動性の91%を占めた。Arbitrumでは遊休流動性の92%と流動性全体の78%がウォレット側の管理下にあり、Baseでもスマートコントラクトが流動性のおよそ50%を保有する一方で、遊休資本の82%は個人ユーザーが管理していた。 自動運用が優位である状況も示された。スマートコントラクト管理のポジションはレンジ外が6.5%にとどまったのに対し、ウォレットは約30%がレンジ外となり、個人LPよりも自動マネジャーの方が流動性を市場価格に追随させる点で大幅に成功している。 また、Uniswap v4でも問題は解消されていない。外部の利回り戦略に遊休資本を回せる可能性がある"hooks"が追加された後も、流動性の約30.5%がレンジ外に残った。v4のTVLのうちhooksを実際に利用しているのは10%にとどまり、現時点では遊休流動性から利回りを生むhooksは存在しないという。 【要旨】2026年上期、アクティブ取引レンジ外の流動性は平均約29.5%。遊休流動性の多くはAMMではなく個人投資家が保有していた。