2026年4-6月、利回り型ステーブルコインが縮小　約3年続いた増加基調に終止符

2026年4-6月期（Q2）のステーブルコイン供給量が減少に転じ、四半期ベースで続いてきた増加基調が約3年ぶりに途切れた。暗号資産取引所CEX .IOが公表したQ2レポートによると、同四半期の供給量は15%減、減少額は35億ドル超。四半期としてのマイナスは2023年7-9月期（Q3）以来となる。 背景にあるのは、暗号資産ネイティブの利回り型トークン（yield-bearing）の縮小だ。利回りの源泉がオンチェーン取引やヘッジ構造に結び付くタイプの供給が落ち込む一方、米国債など伝統的な準備資産に裏付けられた利回り商品は拡大し、二極化が鮮明になった。 CEX .IOは、Q2のステーブルコイン総供給量を3,120億ドルと推計。調整後の取引量は5.5%減少し、取引件数も明確に弱含んだとしている。 【主なポイント】 ・CEX.IOのQ2レポートでは、2026年Q2のステーブルコイン供給量が35億ドル超減少し、約3年に及ぶ四半期増加を反転。 ・暗号資産ネイティブの利回り型が大幅縮小。EthenaのsUSDeは供給量が52%減（約20億ドル減）、SkyのsUSDSは16%減。 ・米国債連動などの準備資産型は拡大。BlackRockのBUIDLは+2%、CircleのUSYCは約+16%、Ondo FinanceのUSDYは+66%超。 ・取引件数は悪化。ステーブルコインの取引件数は5.30億件減の44.8億件で、四半期として過去最大の落ち込み。 ・少額送金は相対的に底堅い。250ドル未満の送金は5%増の193.9億ドル。 ■暗号資産ネイティブの利回り型が失速 レポートが示すのは、ステーブルコイン利回り市場の分岐だ。Q2は利回り型の供給が大きく減り、とりわけ暗号資産ネイティブの収縮が目立った。最大の押し下げ要因はEthenaのsUSDeで、供給量は52%減、減少額は約20億ドル。SkyのsUSDSも同期間に16%減少した。 暗号資産ネイティブ型は、オンチェーン活動や暗号資産市場内の資本供給に依存しやすい。需要が弱まると供給が素早く縮む構造になりやすく、「ステーブルコインの利回り」が一枚岩ではないことを浮き彫りにした。同じ四半期でも、発行体や準備資産の設計によって供給ダイナミクスは大きく異なる。 ■米国債連動型がシェアを拡大 一方で、米国債など伝統的準備資産に裏付けられた利回り商品は増加した。CEX .IOによると、BlackRockのBUIDLはQ2に2%増、CircleのUSYCは約16%増、Ondo FinanceのUSDYは66%超の増加。 投資家が、暗号資産の市況や取引活動よりも、より直接的に伝統金融の準備資産メカニズムに結び付く商品へ資金を移した可能性がある。準備資産型の拡大は、暗号資産ネイティブ需要が鈍る局面でもエコシステムの一部を下支えし得る。 課題も残る。準備資産型の伸びが暗号資産ネイティブ型の縮小を完全に相殺できるのか、それとも総供給量の減少がステーブルコイン利用そのものの減速を示すのかは、なお見極めが必要だ。 ■2023年後半以来の四半期マイナス CEX .IOはQ2を転換点と位置付ける。供給量は3,120億ドルまで縮小し、2023年Q3以来となる四半期の減少を記録した。調整後取引量も5.5%減り、供給だけでなくフロー面でも活動が落ち着いたことを示唆する。 取引データでは、総取引件数が5.30億件減って44.8億件となり、四半期として過去最大の減少。対照的に、250ドル未満の小口送金は5%増の193.9億ドルだった。 この組み合わせは、日常的な個人間送金や小売的な利用は比較的維持される一方、取引所での高頻度取引や自動化された大口フローなど、取引集約型の用途が弱かった可能性を示す。供給量の減少が直ちに日常利用の消滅を意味するわけではなく、弱さが特定の利用セグメントに集中している点が重要になる。 ■Q1の鈍化シグナルがQ2に波及 減速は前触れなく起きたわけではない。CEX .IOが参照した報道によれば、2026年1-3月期（Q1）は供給量が約80億ドル増えて過去最高の3,150億ドルとなった。ただし、需要の鈍化を示す兆候もあったという。Q1は小口（リテールサイズ）送金が16%減少し、自動化された活動が取引量の約76%を占めた。 Q2は、取引件数が急減する一方で250ドル未満の送金が増加。データは、ステーブルコイン活動の"質"が、大口・自動化中心から小口送金へと移りつつあることを示している。 ■暗号資産市場全体の需要懸念も重し Q2の縮小は、暗号資産市場全体の勢いの弱さとも整合的だ。機関投資家向けデータ提供会社Talosは、ステーブルコイン供給の減少、現物ビットコインETFの資金流出、Strategyによるビットコイン購入ペースの鈍化を、Q2に弱まった需要チャネルとして挙げた。 Cointelegraphに伝えられたコメントの中で、TalosのTanay Ved氏は、ステーブルコイン供給が回復すれば"エコシステム全体に新規資金が戻る"シグナルになり得て、オンチェーン流動性の下支えにつながる可能性があると指摘。現物ETFのフローは機関投資家の需要の変化を反映しやすく、特に注視すべきだとも述べた。 Ved氏はまた、ETFフロー、企業によるビットコイン購入、ステーブルコイン供給は、市場モメンタムの変化局面で同方向に動くことが多いと説明する。ステーブルコインは決済手段にとどまらず、暗号資産エクスポージャーから資本が離れる局面では、発行やオンチェーン利用が弱まりやすい。特に活発な取引と資本展開に依存する領域で影響が出やすい。 今後の焦点は、Q2の縮小が一時的な調整なのか、より長い下降局面の始まりなのかだ。CEX .IOのデータは、暗号資産ネイティブの利回り型が縮小し、準備資産型が拡大するという大きな入れ替わりを示した。次の四半期データでは、総発行量のトレンドと、準備資産モデル別の伸びの両面を点検する必要がある。