債券売りで利上げ観測が変化、高利回りが中銀の引き締め圧力を緩和

和訊財経（Huo Xing Finance）が10月12日に伝えたところによると、世界的な債券売りが「市場主導の金融引き締め」を生み出している。長期債利回りの上昇は、住宅ローンや企業融資、ハイイールド債のコストを押し上げる。中銀が追加利上げに動いていないにもかかわらず、金融環境はすでに経済需要を圧迫している。主要8カ国の金利スワップが示す累積利上げ予想は、9月のピーク717ベーシスポイントから約539ベーシスポイントへ低下し、178ベーシスポイント分減少した。投資家が、債券市場そのものが生む引き締め効果をより強く認識し、それが中銀の追加利上げの必要性を減らすかどうかを見極めていることを映す。利回り上昇は政策期待だけが理由ではない。米国10年債のタームプレミアムは約0.98％に上昇し、2014年以来の高水準となった。長期債を保有するにはより高い補償が必要だとの投資家の見方を示す。政府の資金調達需要の増大、財政リスク、企業によるAIインフラ投資が重なり、長期債利回りの上昇圧力を強めている。最近の米国債入札では需要が改善し、高利回りが買い手を引き始めている。ただ、長期債務の供給を巡る市場の懸念を払拭するには至っていない。この市場主導の引き締めが追加利上げの代替となるかは、インフレデータ次第だ。野村は、米9月コアCPIの前月比伸び率を0.227％と予想する。8月の0.290％を下回る。一方、ガソリン価格は9.3％上昇すると見られ、総合CPIの前月比伸び率を0.58％程度に押し上げる可能性がある。コアインフレが鈍化する一方でエネルギー価格が総合指数を押し上げれば、中銀は経済圧力と根強いインフレの併存というジレンマに直面する。セントルイス連銀のムサレム総裁は、今後6～9カ月で追加引き締めが必要になる可能性があるとの見方を依然として持つ。焦点は、中銀が再び利上げするかどうかだけではない。債券市場ですでにどれだけの引き締めが起きたのか、上昇した調達コストが本当に需要を冷ますのかが重要となる。住宅市場、企業投資、個人消費が徐々に冷えれば、政策金利を大きく引き上げる必要はないかもしれない。逆にエネルギーインフレが再び広がれば、市場主導の引き締めと中銀の追加利上げが重なり、経済に累積的な圧力がかかる。