Polymarket、評価額200億ドル超で10億ドル調達を協議　Kalshi（220億ドル）に接近へ

米Bloombergは8月4日、予測市場スタートアップのPolymarketが、評価額200億ドル超で約10億ドルの資金調達に向けた初期協議を進めていると報じた。実現すれば、5月に評価額220億ドルを確保した競合Kalshiとの差は大きく縮まる。Polymarketは取引を確認しておらず、コメントも控えた。報道された金額や投資家陣は暫定情報として扱う必要がある。 ■直近の資金調達と評価額の位置づけ 今回の「200億ドル超」という目標は、Bloombergが4月に報じた評価額150億ドルを少なくとも約33%上回る水準。さらにBloombergが2025年10月のラウンドとして伝えた約90億ドルの2倍超に当たる。一方、Intercontinental Exchange（ICE）は、2025年10月の投資は資金投入前ベースで約80億ドル評価だったとしており、評価の基準（前後価値や算定条件）の違いによる可能性が高い。 4月の資金調達を巡っては、報道と公表情報が混在する。Bloombergは、D.E. ShawやG Squaredが参加し、約10億ドルが評価額150億ドルでクローズしたと伝えた。これとは別にICEは、3月27日に6億ドルを投資したことを確認しており、2025年10月にはすでにPolymarketへ10億ドルを投じていた。ICEは3月投資に付随する評価額を開示していない。 ■米国規制市場への回帰とプロダクト展開 Polymarketは規制下の米国市場に再参入している。CFTCの記録では、QCX LLC（Polymarket USとして事業展開）が2025年7月9日時点で「指定契約市場（Designated Contract Market）」として掲載された。取引所側は、手数料、流動性プログラム、監視、取引手続きに関するルール変更も申請済みという。Bloombergは、Polymarketが4月の資金調達後に米国向け取引所を開設したと報じた。Polymarketの米国向けアクセスページではウェイトリストから段階的に提供していることが示され、全国一斉の即時提供ではない可能性が高い。 ■収益・取引の伸び Bloombergの関係者情報によれば、Polymarketの年換算売上高は4月以降に3倍超へ拡大し、12億ドル超に達したという。Reutersは6月時点で10億ドルを超えたと報じている。いずれも直近実績を年換算した指標で、監査済み通期売上高ではない。 取引高は米国で急伸する一方、全体では濃淡がある。Polymarket、Polymarket US、Kalshiの7月合計取引高は過去最高の506億ドル。内訳はKalshiが377億ドルで首位、Polymarket USは54%増の50億ドル、国際向けのPolymarket本体は26%減の79億ドルだった。 ■Kalshiとの比較 Kalshiは5月7日、Coatue主導で10億ドルのシリーズFを実施し、評価額220億ドルに到達したと発表。投資家にはSequoia、a16z、IVP、Paradigm、Morgan Stanley、ARKなどが名を連ねる。Kalshiは、機関投資家の取引高が6カ月で800%増加したほか、年換算取引高が520億ドルから1780億ドルへ拡大したとしている（会社公表値）。米国の予測市場活動の90%以上を占めるとも主張する。独立データでは、7月のKalshiの処理取引高は、Polymarketの米国・国際両市場の合計のおよそ3倍に近かった。 Polymarketを評価する投資家は、米国の取引高だけでなく、国際展開、暗号資産による決済インフラ、ブランド、ICEとの関係といった要素も織り込んでいる可能性がある。Kalshiより取引の裾野が大きい局面があっても、これらの要素が高い評価額を支えるとの見方だ。 ■バリュエーションの注意点とリスク 取引高がそのまま企業価値に直結するわけではない。手数料体系、顧客の継続率、コンプライアンスコスト、市場構成、イベント終了後の取引行動が収益の質を左右する。7月は月間取引が最高を更新した一方、ワールドカップ後に建玉（オープンインタレスト）が減少した。 規制・法務面の不確実性も重要なリスクだ。複数の州は、特にスポーツに紐づくイベント契約が州法上のギャンブルに当たると主張している。ネバダ州Gaming Control Boardは1月、PolymarketおよびQCXがネバダ州で無許可の賭博を提供しているとして、差し止めを求める民事訴訟を提起した。連邦登録されたイベント契約プラットフォームを巡り、Commodity Exchange ActがCFTCに排他的権限を与えるかどうかについて業界内で争いも続いており、結論次第で市場アクセスの枠組みが変わり得る。 一方で、友好的な動きもある。ノースカロライナ州は7月、CFTC規制下の予測市場を認め、2027年から取引手数料収入に対して6%の課税を課す法律を成立させた。 ■まとめ 評価額200億ドル超で10億ドルの資金調達が確定すれば、PolymarketはKalshiに一段と接近し、スポーツ、経済、暗号資産連動型契約へ広がる予測市場への投資家の期待を映す形となる。ただし現時点では協議の初期段階にとどまり、タームシートやクローズ時期は明らかになっていない。成長余地は、規制・法務リスクと収益の質を巡る懸念と天秤にかけられながら評価される見通しだ。