Założyciel Synthetix Kain Warwick bierze na siebie winę za utratę pegu sUSD i proponuje zastąpienie go rozwiązaniem BasisVault
Założyciel Synthetix, Kain Warwick, przyznał, że sUSD pozostaje poza pegiem od ponad roku. W porannym, szczegółowym wątku w mediach społecznościowych wziął na siebie osobistą odpowiedzialność za błędy w zarządzaniu skarbcem i przedstawił plan działania: wygaszenie stablecoina zabezpieczonego SNX oraz zastąpienie go instrumentem opartym o BasisVault, zasilanym przez nową giełdę v4 protokołu.
11-tweetowy wątek Warwicka pojawił się po przegłosowaniu przez governance propozycji SIP423, opisywanej wcześniej przez The Defiant. SIP423 zakłada zamrożenie kontraktu sUSD i wypłatę posiadaczom rekompensaty w wysokości 4 SNX za 1 sUSD. Warwick poszedł dalej niż sama propozycja, opisując depeg jako efekt kilku jednoczesnych czynników i uzasadniając kolejne kroki.
Około 30% podaży w skarbcu
Według wątku Warwicka skarbiec protokołu wchłonął w ostatnim roku ok. 30% pozostającej w obiegu podaży sUSD. Podkreślił, że wykup reszty nie wchodzi w grę: sprzedaż SNX po obecnych cenach, aby umorzyć pozostałe sUSD, byłaby destrukcyjna dla wartości. Dodatkowo brak popytu na zablokowany SNX uniemożliwia przywrócenie pegu bez pogłębienia dyskonta. Warwick zwrócił uwagę, że blokowanie SNX przy dzisiejszej cenie oznacza 75% dyskonta względem płynnego tokena, co "biorąc pod uwagę stan rynku tokenów jest prawdopodobnie trafne".
Na moment publikacji SNX kosztuje 0,2426 USD (CoinGecko), a sUSD jest wyceniany na 0,25 USD, czyli ok. 0,75 USD poniżej docelowego poziomu 1,00 USD.
Ocena mechanizmu 420 Pool
W odniesieniu do 420 pool Warwick mówi wprost: wdrożenie tego mechanizmu "najpewniej uratowało protokół przed spiralą śmierci kosztem pegu sUSD". Koszt ponieśli posiadacze SNX. Wątek przedstawia sUSD jako zobowiązanie przede wszystkim po stronie posiadaczy SNX, co ma tłumaczyć, dlaczego wygaszenie w SIP423 rozliczane jest w SNX, a nie w gotówce.
Co poszło nie tak
Warwick wskazuje trzy nakładające się przyczyny. Giełda v3 była, jak to ujął, "płonącym śmietnikiem". Budowa v4 zajęła znacznie więcej czasu, niż zakładano. Nie zmaterializował się też mechanizm generowania zysków na saldach sUSD, który miał tworzyć popyt zakupowy na stablecoina. Ta kombinacja pozostawiła sUSD bez wystarczającego wsparcia.
Łączna podaż sUSD i innych synthów przekraczała kiedyś 1 mld USD. Uporządkowane wygaszanie sprowadziło ją do ok. 50 mln USD, lecz Warwick określa pozostałą "końcówkę" jako "funkcjonalnie niewypłacalną" bez przychodów z giełdy, które mogłyby stanowić bufor. "Jako założyciel, odpowiedzialność za to złe zarządzanie spoczywa na mnie" — napisał.
Zastąpienie przez BasisVault
Najbardziej przyszłościowy element wątku dotyczy nowego projektu. sUSD, jako instrument dłużny zabezpieczony SNX, ma zostać wygaszony i zastąpiony stablecoinem opartym o BasisVault, który ma działać na giełdzie v4 na głównej sieci Ethereum. Konstrukcja ma się zasadniczo różnić od sUSD: stablecoin BasisVault ma generować stopę zwrotu dzięki arbitrażowi stóp finansowania (funding rate) między rynkiem spot a pozycjami perpetual, zamiast opierać się na zabezpieczeniu w zmiennym tokenie governance. Warwick nie podał harmonogramu uruchomienia ani docelowej podaży nowego instrumentu.
Niewykorzystane okno na perp DEX
W samoocenie Warwicka kluczowe było przeoczenie konkretnego okna rynkowego. Synthetix miał architekturę i społeczność, by rywalizować w ekspansji on-chain perpetuals w latach 2023–2024. Problemy rozwojowe v3 spowolniły jednak giełdę, a wzrost przejęły platformy budowane stricte pod perpy. "Synthetix był niemal idealnie ustawiony, by skorzystać na mecie Perp DEX, ale mocno to zawaliliśmy" — stwierdził.
Dodał, że nadal jest posiadaczem zarówno SNX, jak i sUSD, nazywając oba aktywa "maksymalnym bólem od 2022 r.". Zakończył wątek deklaracją wiary w odbudowę, zaznaczając, że rynek obecnie jej nie wycenia.
Według DefiLlama całkowita wartość zablokowana (TVL) w Synthetix wynosi 32,5 mln USD, praktycznie w całości na Ethereum. Kapitalizacja rynkowa SNX to 83,6 mln USD (CoinGecko).
