Słabość franka wynika z oczekiwań wobec stóp za granicą – ocenia przedstawicielka SNB

Petra Tschudin, jedna z nowszych członkiń Zarządu Szwajcarskiego Banku Narodowego (SNB), przedstawiła ocenę banku centralnego dotyczącą ostatniego osłabienia franka. Jej zdaniem klucz nie leży w sytuacji Szwajcarii, lecz w tym, co dzieje się za granicą. Tschudin wskazała, że głównym źródłem słabości CHF są wyższe oczekiwania co do poziomu stóp procentowych poza Szwajcarią. Gdy rynki zakładają, że zagraniczne banki centralne utrzymają stopy na podwyższonych poziomach, rośnie różnica rentowności między aktywami szwajcarskimi a zagranicznymi alternatywami, co zmniejsza atrakcyjność trzymania franka. SNB na poziomie 0% i ograniczona przestrzeń do cięć Podczas czerwcowej oceny polityki pieniężnej w 2026 r. SNB pozostawił stopę procentową na poziomie 0%, co praktycznie nie daje miejsca na konwencjonalne łagodzenie. Jednocześnie bank zwrócił uwagę, że deprecjacja franka od marca 2026 r. sama w sobie przyczyniła się do poluzowania warunków monetarnych w Szwajcarii. Tschudin podkreśliła też, że SNB nie zamierza ograniczać się do obserwacji. Zarząd pozostaje gotów do bezpośrednich interwencji na rynku walutowym, jeśli kurs franka zacząłby zmieniać się zbyt mocno i zbyt szybko w którąkolwiek stronę. Szczególną obawę budzi szybka lub nadmierna aprecjacja, która mogłaby zagrozić stabilności cen, dodatkowo obniżając inflację i pogarszając warunki dla szwajcarskich eksporterów. Dlaczego inflacja w Szwajcarii pozostaje niska W swojej wypowiedzi Tschudin odniosła się również do przyczyn wyjątkowo stonowanej inflacji w Szwajcarii na tle innych gospodarek. Wskazała dwa czynniki. Po pierwsze, oczekiwania inflacyjne gospodarstw domowych i firm są mocno zakotwiczone na niskim poziomie. Jeśli społeczeństwo nie spodziewa się wyraźnego wzrostu cen, presja na wzrost płac jest słabsza, a popyt nie przyspiesza zakupów „na zapas". Po drugie, ropa naftowa ma relatywnie niewielki udział w szwajcarskim koszyku inflacyjnym. Wahania cen energii, które w wielu krajach silnie podbijają inflację, w Szwajcarii przekładają się na znacznie łagodniejszy efekt. Na konferencji prasowej w czerwcu 2026 r. SNB zrewidował prognozy inflacji. Bank zakłada obecnie, że inflacja wyniesie średnio 0,6% w latach 2026 i 2027, a w 2028 r. nieznacznie wzrośnie do 0,7%. To poziomy mieszczące się w definicji stabilności cen SNB, czyli rocznego wzrostu CPI poniżej 2%. Tschudin dołączyła do Zarządu 1 października 2024 r., obejmując kierownictwo Departamentu III. Jej komentarze wpisują się w konsekwentne podejście SNB: stopa procentowa pozostaje podstawowym narzędziem, interwencje walutowe pełnią rolę zabezpieczenia, a frank ma absorbować część dostosowania, które w przeciwnym razie wymagałoby bardziej zdecydowanych zmian w krajowej polityce pieniężnej.