SEC i CFTC rozpoczynają 60-dniowy przegląd zasad dotyczących kryptoderwatów i wymogów depozytowych
SEC i CFTC uruchomiły w USA wspólny przegląd regulacji dotyczących instrumentów pochodnych powiązanych z kryptowalutami oraz zasad tzw. portfolio margining. Organy nadzoru proszą rynek o uwagi m.in. w sprawie depozytów zabezpieczających, ryzyka międzyproduktowego i skuteczności nadzoru. Okno konsultacji ma trwać 60 dni od publikacji w Federal Register.
Zakres obejmuje reguły marżowe dla pozycji w papierach wartościowych, swapach, kontraktach futures oraz powiązanych ekspozycjach. Portfolio margining pozwala liczyć ryzyko łącznie dla skorelowanych pozycji zamiast osobno dla każdego produktu, co może obniżyć poziom zabezpieczeń utrzymywanych na odrębnych rachunkach, gdy pozycje się kompensują. Regulatorzy chcą też sprawdzić, czy obecne przepisy nie tworzą luk między rynkami papierów wartościowych i towarów.
Impulsem do przeglądu jest m.in. dopuszczenie w USA kryptowalutowych kontraktów perpetual futures. Kalshi uzyskało zgodę CFTC na notowanie kontraktów bez daty wygaśnięcia powiązanych z Bitcoinem, Etherem, XRP i HYPE. Konstrukcja perpetual futures — zapewniająca ekspozycję cenową bez ustalonego terminu zakończenia — nasiliła spór o właściwą kwalifikację prawną, ponieważ klasyczne futures zwykle wygasają w określonym dniu.
CME Group zaskarżyło w sądzie decyzję CFTC dotyczącą zgody na kryptoperpetuale Kalshi. CME twierdzi, że takie kontrakty powinny podlegać reżimowi swapów, a nie futures, właśnie z uwagi na brak daty wygaśnięcia. CFTC prezentuje odmienne stanowisko, wskazując, że brak terminu zakończenia nie pozbawia kontraktu statusu produktu futures. Spór jest istotny, bo futures i swapy podlegają różnym wymogom, m.in. w zakresie clearingu, raportowania, marż, zasad wykonania transakcji oraz roli licencjonowanych pośredników.
W konsultacjach SEC i CFTC pytają także o modele cross-marginingu, wykorzystanie zabezpieczeń, reguły ochrony klientów, rozwiązania izb rozliczeniowych oraz systemy operacyjne. Wśród tematów są również wymogi kapitałowe i zasady segregacji środków. Organy analizują, jak stosować reguły depozytowe do produktów znajdujących się na styku regulacji papierów wartościowych i towarów, co zyskuje na znaczeniu wraz z wejściem na rynki regulowane tokenizowanych papierów wartościowych i kryptoderwatów.
Przewodniczący SEC Paul Atkins ocenił, że ściślejsza koordynacja może ograniczyć nakładanie się kompetencji obu instytucji, wskazując na cross-margining jako potencjalny sposób uwolnienia płynności "zamrożonej" na rozdzielonych rachunkach. Przewodniczący CFTC Michael Selig poparł przegląd, wiążąc go z zarządzaniem ryzykiem i argumentując, że współpraca może pomóc uwolnić kapitał przy zachowaniu ochrony rynku.
Równolegle w tle pozostają spory sądowe dotyczące CFTC, kryptoderwatów i rynków predykcyjnych. Agencja niedawno pozwała stan Kentucky po działaniach władz stanowych zmierzających do objęcia operatorów rynków predykcyjnych przepisami hazardowymi. CFTC utrzymuje, że prawo federalne przyznaje jej kompetencje nad regulowanymi futures, opcjami i swapami. Kentucky twierdzi, że kontrakty zdarzeniowe powiązane ze sportem powinny podlegać stanowym regulacjom hazardowym.
Na początku tygodnia SEC i CFTC poprosiły też o opinie publiczne w oddzielnym procesie dotyczącym definicji instrumentów pochodnych, obejmującym m.in. swapy, security-based swapy, mixed swapy, kontrakty zdarzeniowe oraz nowsze produkty finansowe. Najnowsza inicjatywa pokazuje, jak szybko projektowanie produktów na rynkach aktywów cyfrowych zaczęło wyprzedzać dotychczasowe ramy regulacyjne.
