Europejskie instytucje rynku finansowego chcą wyższego limitu dla tokenizowanych papierów wartościowych

Koalicja europejskich organizacji rynku infrastruktury oraz firm związanych z tokenizacją apeluje do unijnych decydentów o zmianę podejścia do planowanego limitu dla tokenizowanych instrumentów finansowych. Według branży proponowany pułap 100 mld euro jest zbyt niski, by Europa mogła realnie skalować handel i rozrachunek oparty na blockchainie. W projekcie listu z 7 września, skierowanym do członków Rady UE oraz komisji ECON Parlamentu Europejskiego, sygnatariusze wnoszą o całkowite usunięcie limitu albo – jeśli ma pozostać – podniesienie go co najmniej do 500 mld euro. Najważniejsze tezy branży - List z 7 września określa limit 100 mld euro jako "niewystarczający" dla skalowania. - Jeśli limit ma obowiązywać, koalicja wskazuje 500 mld euro jako minimalny próg bazowy. - Zastrzeżenia dotyczą konstrukcji progu: ma on zależeć od wartości rynkowej instrumentów dopuszczonych do infrastruktury DLT, co – zdaniem branży – wypada skromnie na tle globalnych rynków akcji. - Wskazano różnice względem USA, gdzie tokenizacja ma być możliwa bez porównywalnych limitów wolumenu. - Apel wpisuje się w wcześniejsze działania branży z lutego i kwietnia, dotyczące rozszerzenia zakresu i progów DLT Pilot Regime. Dlaczego 100 mld euro to za mało W dokumencie, do którego dotarł serwis branżowy ADAN, autorzy argumentują, że część europejskich inicjatyw w obszarze tokenizowanych finansów już dziś osiąga skalę około 350 mld euro i planuje dalszy wzrost. W takim otoczeniu pułap 100 mld euro proponowany przez Komisję Europejską miałby – według koalicji – hamować rozwój w momencie, gdy rynek wciąż buduje płynność, efektywność operacyjną oraz bazę inwestorów. Koalicja podkreśla, że progi w reżimie pilotażowym odnoszą się nie do aktywności transakcyjnej, lecz do wartości rynkowej instrumentów dopuszczonych do infrastruktury DLT. W praktyce ma to sprawiać, że 100 mld euro wygląda na liczbę niewielką w porównaniu z rozmiarem globalnych rynków akcji. Wśród sygnatariuszy wymieniono m.in. Nasdaq, Boerse Stuttgart Group, Securitize, European Ethereum Institute oraz Axiology. Autorzy listu przedstawiają sprawę jako problem praktyczny dla regulowanej tokenizacji, a nie akademicką dyskusję o zasadności cyfrowych papierów wartościowych. Punkt odniesienia: UE i DLT Pilot Regime na tle USA Ważnym elementem argumentacji jest porównanie z USA. Sygnatariusze twierdzą, że w Stanach Zjednoczonych "dominująca platforma rozrachunkowa" może tokenizować amerykańskie akcje i inne aktywa bez limitów wolumenowych, co miałoby umożliwiać ekspozycję tokenizacyjną rzędu 150 bln euro aktywów. W ocenie koalicji presja na skalowanie będzie rosnąć. Jeśli w UE utrzymają się ostrzejsze ograniczenia ilościowe niż w amerykańskich rozwiązaniach, emisja, rozrachunek oraz budowanie płynności na instrumentach tokenizowanych mogą w większym stopniu przenosić się do innych jurysdykcji, zwłaszcza dla instytucji działających transgranicznie na spójnych infrastrukturach. Autorzy listu zwracają też uwagę, że przegląd Komisji wpisuje się w Market Integration and Supervision Package. Pakiet obejmuje zmiany dotyczące Distributed Ledger Technology (DLT) Pilot Regime – unijnych ram pozwalających regulowanym podmiotom testować handel i rozrachunek na blockchainie w warunkach wyjątków od części przepisów. Co dziś dopuszcza reżim DLT – i co proponuje Komisja Zgodnie z informacjami ESMA, DLT Pilot Regime obowiązuje od 2023 r. Umożliwia instytucjom finansowym testowanie rozrachunku blockchain dla aktywów takich jak akcje i obligacje, w określonych warunkach i przy zastosowaniu zwolnień regulacyjnych, aby zmniejszyć tarcia operacyjne i jednocześnie pozwolić nadzorowi obserwować działanie rozwiązań onchain. W propozycji Komisji, do której odnosi się pismo branży, obecny limit 6 mld euro mógłby zostać podniesiony nawet do 100 mld euro. Koalicja argumentuje, że jeśli celem jest realne skalowanie, próg powinien lepiej odpowiadać rynkowej rzeczywistości – szczególnie gdy miernikiem jest wartość rynkowa dopuszczonych instrumentów, a nie wolumen transakcji. W projekcie listu z 7 września branża proponuje 500 mld euro jako tymczasowy "bazowy" próg, jeśli limit w ogóle ma zostać utrzymany. W praktyce oznacza to żądanie skokowego zwiększenia dostępnej przestrzeni dla tokenizowanych instrumentów finansowych, a nie jedynie umiarkowanej korekty. Kampania nacisku: luty, kwiecień i wrzesień Wrześniowa inicjatywa jest kolejnym etapem działań tego samego ekosystemu firm tokenizacyjnych i infrastrukturalnych. W lutym podmioty z branży – w tym Securitize, 21X i Boerse Stuttgart – ostrzegały, że limity aktywów, pułapy wolumenu oraz czasowe licencje uniemożliwiają skalowanie regulowanych rynków onchain w Europie. Wskazywano też, że bez zmian płynność może odpływać do USA, gdzie regulatorzy mają zmierzać w stronę większej skali tokenizacji i rozrachunku onchain. W kwietniu działania rozszerzono na 39 firm i organizacji. Wtedy – z udziałem m.in. Nasdaq i Boerse Stuttgart – apelowano o przyspieszenie zmian w DLT Pilot Regime i podniesienie łącznego limitu do przedziału 100–150 mld euro. Postulowano też szerszą listę dopuszczalnych aktywów oraz zniesienie ograniczeń czasowych dla licencji w ramach reżimu. Do 7 września oczekiwania koalicji wyraźnie wzrosły: zamiast górnego pułapu 100–150 mld euro pojawił się postulat minimum 500 mld euro albo całkowitego braku limitu. Tłem dla sporu jest wzrost rynku tokenizowanych aktywów ze świata rzeczywistego (RWA), choć nadal skoncentrowanego w kilku kategoriach. Według często przywoływanego wskaźnika branżowego RWA.xyz łączna wartość rozproszonych RWA wynosi około 39,15 mld USD (bez stablecoinów), a największą kategorią ma być dług skarbowy USA na poziomie około 15,8 mld USD. Co dalej Ustawodawcy otrzymują dziś dwa przeciwstawne sygnały: propozycję Komisji zakładającą limit 100 mld euro w ramach Market Integration and Supervision Package oraz postulat branży, by limit znieść albo podnieść co najmniej do 500 mld euro. Dla rynku kluczowe będzie, czy ograniczenia pojemności zostaną potraktowane jako tymczasowy element pilotażu, czy jako trwały hamulec skali – i jak ta decyzja wpłynie na to, gdzie będą koncentrować się płynność oraz emisje tokenizowane w miarę ewolucji DLT Pilot Regime. Tekst pierwotnie ukazał się jako EU Finance Groups Urge Removal of Cap on Tokenized Securities na Crypto Breaking News – źródle wiadomości o krypto, Bitcoinie i aktualizacjach ze świata blockchain.