Hyperliquid se alía con Circle y Coinbase para convertir USDC en el activo de cotización alineado
Hace seis meses, Circle perdió la puja por la stablecoin alineada en Hyperliquid. Ahora, Circle y Coinbase han dado un giro: han bloqueado voluntariamente HYPE y se han comprometido a transferir al protocolo el 90% del rendimiento de las reservas de USDC en Hyperliquid a cambio de que USDC sea reconocido como "aligned quote asset" (activo de cotización alineado). USDH inicia su retirada y USDC ocupará su lugar.
En las últimas 24 horas, Hyperliquid, Coinbase y Native Markets publicaron comunicados. Hyperliquid ya aplica las reglas AQAv2: USDC pasa a ser el único activo de cotización alineado. Coinbase actuará como "treasury deployer", gestionando la tesorería y devolviendo la mayor parte del rendimiento de las reservas de USDC a la tesorería del protocolo. Circle será el "technical deployer", encargado de las transferencias cross-chain vía CCTP y de la infraestructura de emisión nativa. Ambas entidades han depositado 500.000 HYPE como colateral de rendimiento; si la dirección del treasury deployer no genera rendimientos suficientes para cubrir costes, ese HYPE podrá ser recortado (slashing).
De cara al futuro, los mercados de predicción HIP4 y los mercados de contratos perpetuos operados por validadores deberán usar USDC como activo de cotización obligatorio. Coinbase confirmó oficialmente un aumento relevante de su posición de staking en HYPE.
Por su parte, Native Markets vendió a Coinbase sus activos vinculados a la marca USDH en los términos acordados, lo que abre la puerta a la liquidación gradual del mercado de USDH. Las posiciones existentes podrán seguir reembolsándose a la par a través del emisor, Bridge. El fundador de Native Markets, @fiege_max, calificó el acuerdo como "la mayor victoria de Hyperliquid hasta la fecha".
Hasta ahora, Circle mantenía todas las reservas del USDC circulante en Hyperliquid y las invertía en letras del Tesoro de EE. UU. para capturar el interés. Con el nuevo esquema, Coinbase toma el control operativo del USDC de Hyperliquid y redirige alrededor del 90% de esos ingresos a un fondo auxiliar del protocolo, destinado a recomprar y quemar tokens HYPE.
En septiembre del año pasado, Hyperliquid subastó públicamente su stablecoin alineada. Circle compitió contra la startup Native Markets; ganó esta última y lanzó USDH, con aproximadamente el 50% del rendimiento de reservas de USDH fluyendo al fondo auxiliar de Hyperliquid. El mercado no terminó de adoptar USDH: el suministro de USDH en Hyperliquid ronda los 102 millones de dólares, frente a 5,08 mil millones de dólares de USDC. USDH aportaba unos 1,6 millones de dólares anuales (en términos anualizados) al fondo auxiliar; USDC, 0.
La mayor línea de negocio de Hyperliquid, los perpetuos cripto, siempre se ha cotizado en USDC. Entre los deployers de HIP3, Trade[XYZ] (aprox. 94% del volumen del segmento) también eligió USDC como activo de cotización. Los exchanges HIP3 que operaban con USDH, como Markets y Felix, llevaban tiempo asumiendo costes de ejecución por la fragmentación de liquidez, y los usuarios minoristas sufrían fricción al intercambiar entre USDH y USDC. Además, el nuevo mercado de predicción HIP4 arrancó usando USDH como activo de cotización, heredando esa fragmentación desde el primer día.
Insistir en USDH limitaba la estrategia; abandonar USDH dejaba en evidencia la subasta de septiembre y seis meses de trabajo de Native Markets. Hyperliquid optó por una tercera vía: alinear USDC con Circle y Coinbase y capturar el beneficio potencial asociado a los 5.000 millones de dólares ya depositados en la plataforma. En septiembre, Circle no se quedó con USDH; esta vez no esperó.
Un detalle adicional: el 16 de febrero de este año, Hyperliquid incorporó como BD a Sterling_hl, exresponsable de negocio on-chain de Circle. Tres meses después, Coinbase y Circle se sentaron en la misma mesa.
El acuerdo también beneficia a los exchanges HIP3 que usaban USDH. Markets, de Kinetiq, confirmó una migración sin fricciones hacia USDC, y el fundador de Felix, @0xBroze, también expresó su aceptación. Ambas plataformas arrastraban el problema de un sistema dual USDH/USDC en margen, profundidad y experiencia de usuario; ahora quedan unificadas bajo un único pool de liquidez. Las aplicaciones integradas con USDH en HyperEVM entrarán simultáneamente en fase de migración.
No todos ganan: dos deployers HIP3 que no usaban USDH aparecen entre los pocos perjudicados. Dreamcash usa USDT0 como activo de cotización y HyENA utiliza USDe. La documentación de Hyperliquid indica que los futuros mercados HIP4 y los mercados de contratos operados por validadores deben adoptar activos de cotización alineados; para avanzar, estos dos exchanges necesitarían que Tether y Ethena acepten un reparto igualmente exigente del 90% del rendimiento de reservas.
Impacto estimado sobre HYPE: bajo la etapa de USDH, Hyperliquid generaba alrededor de 1,6 millones de dólares anuales por su negocio de stablecoins. Si el saldo de USDC en Hyperliquid se mantiene en 5.000 millones de dólares y el rendimiento de Treasury se sitúa en 3,5%, los ingresos anualizados por stablecoins pasarían a un rango de 137 a 160 millones de dólares, casi cien veces más. Estos ingresos no se distribuirán como dividendos: el mecanismo actual los destina íntegramente a recompras y quema de HYPE.
Un extra anualizado de 140 a 160 millones de dólares equivale a unos 400.000 dólares adicionales al día en recompras. Hyperliquid recompraba aproximadamente 1,5 millones de dólares diarios, lo que implica un aumento inmediato del 26%.
Más allá del volumen, cambia la estructura de ingresos. Hyperliquid dependía casi por completo de comisiones de trading, un modelo típicamente impulsado por el tráfico. Ahora añade un flujo de caja vinculado al volumen de depósitos, con una volatilidad mucho menor que la del trading. En esta fase bajista, los depósitos de stablecoins solo retrocedieron un 15% desde máximos históricos, mientras que el volumen mensual de negociación cayó un 55%. La resistencia del protocolo al ciclo de mercado mejora.
Además, Coinbase y Circle aportarán 500.000 HYPE cada una en staking, lo que supone presión compradora directa. Integrar USDC en Hyperliquid equivale, en cierta medida, a integrar a Coinbase y Circle. Hyperliquid es un PerpDEX registrado offshore que ha operado durante dos años en una zona gris regulatoria bajo la mirada de EE. UU. Coinbase es el mayor exchange cripto regulado y cotizado en EE. UU., y Circle es el principal emisor de stablecoins dentro del marco regulatorio estadounidense. El staking simultáneo de HYPE por parte de dos referentes del cumplimiento normativo, sumado a la integración a nivel de negocio, eleva el relato de cumplimiento de Hyperliquid.
En paralelo, la "CLARITY Bill" está en revisión en el Senado de EE. UU. y el mercado le atribuye altas probabilidades de aprobación. De aprobarse, redefiniría los límites legales y los sujetos responsables en protocolos DeFi, reduciendo parcialmente la protección de las estructuras offshore. En ese contexto, alinearse de forma profunda con dos líderes de cumplimiento equivale a comprar una póliza antes de un cambio regulatorio. El fundador de Native Markets escribió en su despedida que el acuerdo alinea el protocolo con "las voces más fuertes de la política cripto en EE. UU.". No es una frase vacía.
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