El acuerdo de Hyperliquid con USDC podría desviar los rendimientos de la stablecoin hacia HYPE y presionar a Circle y Coinbase
Según Huo Xing Cai Jing, el 19 de mayo se conocieron detalles de un acuerdo de Hyperliquid con Coinbase y Circle que reconfigura el reparto de los beneficios asociados a las stablecoins, trasladando parte del valor desde los emisores hacia el exchange.
Anunciado el jueves pasado, el pacto establece a USDC, la stablecoin de Circle, como "activo de cotización alineado" oficial en Hyperliquid. Coinbase actuará como principal gestor de tesorería para la mayor parte del USDC en la red, mientras que Circle se encargará de la emisión y el reembolso, además de la infraestructura crosschain.
Aunque no se han publicado los términos exactos de reparto, el esquema implica que Hyperliquid capturará la mayor parte —hasta el 90%— del rendimiento de las reservas generado por los depósitos de USDC en su plataforma, ingresos que antes fluían principalmente hacia Circle y Coinbase.
Ryan Watkins, cofundador de Syncracy Capital, afirmó: "Cuanto más pienso en esta alianza con Coinbase, más creo que es el mayor anuncio de Hyperliquid este año". A su juicio, el acuerdo cambia de forma estructural el modelo de negocio del protocolo al permitirle apropiarse tanto de las comisiones de trading como del rendimiento ligado a las stablecoins. Añadió: "El reparto de ingresos permite que los ingresos de Hyperliquid escalen de forma más directa con el volumen de depósitos y no solo con el volumen de negociación".
Watkins señaló que, dado que los depósitos suelen ser más estables que la actividad de trading en fases de caída, esta estructura podría hacer más resistentes las recompras del token a lo largo de los ciclos de mercado. En la actualidad, los depósitos de USDC en Hyperliquid superan los 5.000 millones de dólares, y el acuerdo podría aportar al protocolo y a las recompras del token unos 135 a 160 millones de dólares anuales en ingresos por reparto de rendimiento de USDC. Si el saldo de stablecoins sigue creciendo, estima que Hyperliquid podría llegar a generar entre 300 y 500 millones de dólares adicionales al año, únicamente por yield sharing.
Esta expectativa ha impulsado a HYPE, que se sitúa entre las criptomonedas con mejor comportamiento reciente: sube cerca del 10% en la última semana, en contraste con la debilidad del conjunto del mercado cripto.
Por el lado corporativo, los analistas de Compass Point Ed Engel y Mike Donovan calculan que el acuerdo podría recortar el EBITDA anual combinado de Circle y Coinbase en unos 60 a 80 millones de dólares, al obligar a ambas a ceder una porción sensiblemente mayor del rendimiento de reservas que en acuerdos anteriores. Con los tipos actuales, estiman que el suministro de USDC de Hyperliquid, de 5.100 millones de dólares, habría generado antes alrededor de 180 millones de dólares de beneficio bruto anual para Coinbase y Circle en conjunto. También advirtieron de que protocolos como Polymarket y Jupiter podrían exigir condiciones similares.
