La stablecoin apxUSD de Apyx pierde temporalmente el "peg" en plena volatilidad de bitcoin
Las desvinculaciones temporales del "peg" son habituales en los mercados bajistas cripto, y el último caso ha sido apxUSD, la stablecoin respaldada por acciones preferentes del protocolo Apyx. Con bitcoin (BTC) cayendo con fuerza en las últimas 24 horas —llegó a situarse por debajo de los 63.000 dólares en un momento dado—, apxUSD llegó a tocar los 0,93 dólares, alejándose de su paridad 1:1 con el dólar, según datos de CoinMarketCap.
El respaldo de apxUSD se apoya principalmente en acciones preferentes emitidas por firmas de tesorería de activos digitales, en concreto las STRC de Strategy, con un valor nominal de 100 dólares. El protocolo compra esos títulos, cobra los dividendos y distribuye el rendimiento a los tenedores "onchain". La cesta de reservas también incluye letras del Tesoro de EE. UU. a corto plazo y equivalentes de efectivo, con el objetivo de aportar liquidez y reducir el riesgo de concentración.
Apyx opera con un sistema de dos tokens. apxUSD es la stablecoin base, diseñada para cotizar a 1 dólar y sin rendimiento. Quien deposita apxUSD recibe apyUSD, un token de ahorro con rentabilidad que acumula retornos a partir de los dividendos generados por las acciones preferentes subyacentes.
Dado que las preferentes representan la mayor parte de las reservas, la stablecoin queda expuesta a la volatilidad de esos títulos. Cuando STRC cotiza por debajo de su valor nominal de 100 dólares, baja el valor de mercado del respaldo de apxUSD, lo que puede traducirse en oscilaciones de precio en mercados secundarios.
Apyx sostiene que no se trata de un episodio excepcional y que su modelo de estabilidad del "peg" incorpora varias capas de absorción de estrés. Entre ellas, las preferentes cuentan con mecanismos estructurales que permiten al emisor elevar la tasa de dividendo, un incentivo que puede aumentar la demanda y empujar el precio de las acciones hacia el nominal con el tiempo. Según Apyx, Strategy ha recurrido históricamente a este ajuste. La firma añade que STRC ha cotizado por debajo del nominal en cuatro ocasiones desde agosto del año pasado y que en todas ellas el precio acabó recuperando los 100 dólares.
Además, Apyx afirma mantener un valor de colateral superior al suministro en circulación de la stablecoin, un colchón destinado a absorber caídas "mark-to-market" de los activos de respaldo antes de que afecten de forma relevante a la paridad.
La explicación llega después de que el episodio despertara inquietud entre participantes del mercado, con advertencias de que una volatilidad persistente podría erosionar la confianza de los inversores. También surgieron temores a liquidaciones en cadena en los mercados de préstamos de Morpho, algo que Apyx considera en gran medida infundado. La compañía asegura que su principal mercado apyUSD/apxUSD en Morpho depende del devengo de dividendos y no del precio al contado de STRC, por lo que la volatilidad de STRC no afectaría al oráculo de ese mercado ni activaría liquidaciones.
