Tiger Research：宏觀與鏈上訊號指向比特幣目標價14.3萬美元

【Tiger Research／Foresight News】Tiger Research 最新報告指出，宏觀環境仍為比特幣提供支撐，但推進速度放慢。在流動性創新高、現貨 ETF 資金回流，以及鏈上指標走出恐慌區的背景下，報告維持未來12個月比特幣目標價 143,000 美元，估算仍有約 2 倍上行空間。 宏觀面：流動性創新高，但傳導不順 報告稱，全球 M2 已擴張至約 13.44 萬億美元的歷史高位（截至 2026 年 2 月），但比特幣自第一季報告發布後回落約 27%，4 月初均價約 70,500 美元，呈現「流動性上升、價格回落」的背離。 Tiger Research 認為，關鍵在於流動性來源結構。過去一年中，四大經濟體（中國、美國、歐元區、日本）的 M2 增長逾六成來自中國，主要由中國人民銀行下調存款準備金率及第一季轉向更鴿派立場所推動；美國的貢獻僅約 10%。由於中國境內加密交易限制仍在，經香港及新加坡等間接渠道主要服務機構資金，能實際流入比特幣市場的比例反而收縮。 地緣風險：油價衝擊抬升通脹，拖慢減息節奏 報告指出，美元流動性仍是推動比特幣的核心變量，但伊朗衝突令美國減息節奏受阻。2 月 28 日美國及以色列對伊朗發動打擊後，霍爾木茲海峽一度被封鎖，布蘭特原油 3 月中旬升至每桶 118 美元，杜拜原油更觸及 166 美元的歷史高位，帶動美國 3 月 CPI 由 2 月的 2.4% 升至 3.3%，創兩年新高。 通脹回升壓縮聯儲局降息空間，3 月點陣圖把 2026 年預期減息次數下調至僅 1 次。其後 4 月中旬霍爾木茲海峽部分重開，油價回落至約 90 美元附近，核心 CPI 仍維持 2.6%，顯示衝擊尚未全面擴散至更廣泛經濟。 此外，報告提到美國總統特朗普於 1 月底正式提名 Kevin Warsh 出任下一任聯儲局主席，參議院確認聽證正在進行。鮑威爾任期將於 5 月 15 日結束，政策偏鴿取向料延續；減息次數或減少，但方向未變。 資金面：ETF 由流出轉為淨流入，企業增持加快 機構資金流向出現改善。比特幣現貨 ETF 曾在 2025 年 11 月推出後，錄得最差單月流出並連續 5 個月淨流出，但自 3 月起月度淨流入轉正；截至 4 月中旬，年初至今淨流量亦轉正，管理資產回升至 965 億美元。 企業增持方面，Strategy 於 4 月 13–19 日一周內斥資 25.4 億美元買入 34,164 枚比特幣，持倉增至 815,061 BTC。不過，參與增持的企業數量未見明顯擴大。 宏觀指標下調至 +20% Tiger Research 表示，結構性利好仍在：流動性擴張、政策寬鬆傾向、機構資金回到正流入區間，以及美國《CLARITY Act》推進。但伊朗引發的油價衝擊與減息放慢抵消部分利好，將第二季宏觀加分由第一季下調 5 個百分點至 +20%。 鏈上：由「被低估」走向「早期均衡」，關注 78,000 美元關口 鏈上指標已走出第一季的極端恐慌區，正向「低估—均衡」邊界過渡。MVRV-Z、NUPL、aSOPR 等關鍵指標離開恐慌區間，進入早期修復階段。報告認為，恐慌反彈式急升未必重現，但歷史數據顯示，在該區域起算的一年平均回報仍多保持雙位數，現階段風險回報仍偏有利。 短線持有者（STH）平均成本正逐步下移，反映投機資金退出、低位承接增加，並與 ETF 淨流入恢復及 Strategy 大手買入的時間點一致。 關鍵價位方面： - 54,000 美元為全網平均成本，一旦跌破，市場將進入全面浮虧狀態，極端情況下或成底部參考； - 78,000 美元為長線持有者（LTH）平均入場成本，亦是最強阻力。 以現價 70,500 美元計，約較 78,000 美元低 13%。報告指出，若能短期有效突破 78,000 美元，將是趨勢轉向的重要訊號。 交易數據「表面增長、實質停滯」 4 月上半月，比特幣日均交易量達 564,000 筆，同比增 37.9%。但活躍地址降至 428,000，同比跌 13.2%，環比跌 4.2%；平均交易規模降至 1.19 BTC，較上一季 1.80 BTC 下跌 34.1%。交易筆數上升但參與度與單筆價值下滑，更多像是少數用戶反覆小額轉帳，或與交易所存提款等機械性流量相關，未必代表網絡真實使用擴張。 基本面：BTCFi 論點轉弱，指標上調至 10% 第一季報告曾以 BTCFi 生態擴張為由，把基本面指標維持在 0%。進入第二季，支撐力度明顯減弱。報告引用 The Block《2026 Digital Assets Outlook》指，今年比特幣 L2 的 TVL 下跌 74%，整體 BTCFi TVL 亦下跌 10%，僅相當於比特幣總供應的 0.46%（91,332 BTC）。儘管 Babylon、Lombard 等個別協議仍見增長，但整體生態收縮。 基於此，Tiger Research 將第二季基本面指標由 0% 調整為 10%。 目標價 143,000 美元：較第一季下調，但上行空間反而擴大 報告以 TVM 方法估算，按 2026 年 4 月初均價計算的中性基準為 132,500 美元，再加入 10% 基本面調整及 +20% 宏觀調整，得出 12 個月目標價 143,000 美元，較第一季提出的 185,500 美元下調約 23%。 不過，因現貨價格回調，上行空間反而擴大：以均價計算，潛在升幅由第一季的 +93% 擴至第二季的 +103%。報告強調，目標價下調不代表看淡，中長期多頭邏輯仍由宏觀趨勢與鏈上結構支撐。 三項短期觀察條件 Tiger Research 指出，若同時出現以下三項情況，143,000 美元目標仍具可達性： 1) 價格有效突破 78,000 美元的全球中期均衡位； 2) ETF 持續錄得淨流入； 3) 地緣風險降溫後，聯儲局政策重新轉向更寬鬆。