比特幣現貨ETF錄最長吸資期惟鏈上數據示失衡風險升溫

CoinDesk報道，美國比特幣現貨ETF自9月以來錄得最長一段連續資金流入，其中BlackRock旗下IBIT創下近半年最佳單周表現。不過，多項鏈上及衍生品指標顯示，今輪升勢更多由期貨槓桿推動，現貨需求未見同步回暖，市場結構出現失衡。 截至4月24日，現貨比特幣ETF連續9個交易日錄得淨流入，當日新增1,445萬美元，累計流入約21億美元。SoSoValue數據顯示，這是自2025年9月以來最長的連升期。按周計算，截至4月24日當周，ETF合計吸資8.237億美元；此前兩周分別錄得9.964億美元及7.863億美元淨流入，反映機構需求連續三周保持強勁。當中IBIT以單周淨流入9.83億美元領先，為6個月以來最高。 鏈上數據平台CryptoQuant創辦人Ki Young Ju指出，ETF持續吸納供應之際，鏈上表觀需求仍為淨負值，市場主要由期貨價格帶動；未平倉合約（open interest）上升，但現貨與期貨需求未見同時修復。Ju強調，歷史上熊市見底通常需要現貨與期貨需求一併回升。 CEX.IO首席分析師Ilya Otichenko亦持審慎看法，指近期走勢顯示「補倉（short covering）」在反彈中扮演重要角色；價格上升同時未平倉量增加，意味槓桿亦推升動能。他補充，這通常反映升勢部分由「挾淡倉（short squeeze）」而非純粹現貨買盤帶動。 清算數據亦反映失衡。CoinGlass顯示，自4月13日起淡倉被平倉金額約28億美元，多倉被平倉約18億美元，淡倉交易者明顯被殺個措手不及。Otichenko認為，若淡倉持續增加，後續仍可能因更多淡倉被迫回補而推高市價；但要令升勢延續，仍需要更強的現貨需求、鏈上活動回升及更廣泛的市場參與，否則或出現回吐。 他亦提到，部分ETF需求或與「現金及套息（cash-and-carry）」策略有關：機構買入IBIT等現貨ETF股份，同時在芝加哥商品交易所（CME）沽空比特幣期貨以捕捉價差。由於屬市場中性操作，相關資金流入不應一概視為全面看好訊號。 其他偏負面因素亦支持審慎觀點。資金費率（funding rates）處於偏低甚至為負的水平，反映市場傾向建立淡倉；期權市場25-delta skew亦為負，約介乎2%至5%，顯示投資者願意為下行保護支付溢價。Otichenko表示：「資金費率接近歷史低位，而長線持有者的累積則創新高。兩者之中很可能有一方將犯下重大錯誤。這種拉扯通常不會維持太久，一旦張力消退，市況往往會迅速並出現明確方向。」 在現貨需求回升前，比特幣及整體加密市場前景仍不明朗。報道指，比特幣現報約77,800美元，過去24小時跌0.2%，但一周仍升約3.5%（CoinGecko）。此外，預測市場用戶普遍估計，比特幣下一步先上試84,000美元的機會約為75%；不過短線情緒仍偏保守，市場對周一收盤高於78,000美元的機率估計約為42%。