美國證監會收窄加密監管立場：規則更清晰但非全面放行

美國證券交易委員會（SEC）近期在加密資產監管上再向寬鬆方向移動一步，但並未向整個行業發出「一刀切」的批准。從最新動作來看，SEC 的改變更偏向收窄式調整：一方面更清楚界定部分加密資產在法律上的定位，另一方面亦為某些加密交易介面提供更大操作空間，毋須即時以經紀交易商（broker-dealer）身份註冊。市場因此出現「SEC 已為加密貨幣開綠燈」的說法，但現有紀錄顯示，實際情況更為有限。 SEC 表明，聯邦證券法適用於「數碼證券」（digital securities），而不少其他加密資產可能不屬於該範疇。監管部門同時持續強調適用條件、資產分類及法律界線，而非作出廣泛認可。 這次調整亦符合監管機構近期更大幅度的「重置」。路透早前報道指出，SEC 在 2025 財政年度的執法活動大幅回落，監管重心由追求大量新穎案件（包括部分涉及數碼資產的案件），轉為聚焦欺詐、投資者損害及市場秩序。 4 月 13 日，SEC 交易及市場部（Division of Trading and Markets）就某些用於加密資產證券交易的用戶介面（user interfaces）發出員工聲明。聲明指出，在特定情況下，若介面提供者建立或營運相關介面而未註冊為經紀交易商，員工將不提出異議。委員 Hester Peirce 表示，該聲明涵蓋投資者在鏈上（on-chain）進行加密資產證券交易時使用的前端（front ends）及自我託管錢包（self-custodial wallets）。 不過，相關安排屬有限度「紓緩」，只適用於特定情境，並不等同為交易所、代幣發行方或更廣泛的加密市場提供全面授權。換言之，SEC 為生態內部分環節打開較窄通道，但未宣告所有加密活動均已獲准或獲批。 更關鍵的政策轉向出現在 3 月 17 日。SEC 發布備受期待的指引，說明聯邦證券法如何適用於加密資產。路透報道指，SEC 將代幣分為多個類別，包括數碼商品（digital commodities）、穩定幣（stablecoins）及數碼證券，並指出證券法僅適用於數碼證券。該指引相較以往偏重執法的立場，屬重大調整。 指引定位在於分類與合規框架，並非對每一種代幣、項目或平台作出全面放行。若某加密資產以投資形式推銷，並與獲利預期掛鈎，仍可能被視作不同法律性質處理。 綜合而言，更準確的表述並非「SEC 已全面批准加密貨幣」，而是監管機構在保留核心法律界線的前提下，令部分行業環節的規則更清晰、環境更有利。