Trade.xyz 推出 SpaceX 上市前合成永續合約 SPCX，Hyperliquid 代幣 HYPE 逆市升約 7%

在大市回落之際，Hyperliquid 原生代幣 HYPE 仍走強。周一亞洲時段，比特幣一度跌穿 77,000 美元，多數主流代幣受壓，HYPE 過去 24 小時反彈約 7%，跑贏大市。 推動因素來自 Trade.xyz 在 Hyperliquid 訂單簿上架與馬斯克旗下 SpaceX 掛鈎的上市前衍生品。Trade.xyz 於約 05:16 UTC 開放 SPCX-USDC 交易，屬於追蹤 SpaceX 普通股「市場隱含價格」的上市前永續期貨。合約以 150 美元作參考價起步，按報道指 SpaceX 約 118.7 億股的股份數計，對應初始完全稀釋市值約 1.78 兆美元。CoinDesk 指，該估值落在 SpaceX 據稱於 4 月 1 日向 SEC 以保密方式遞交文件後，計劃 IPO 時瞄準的 1.75 兆至 2 兆美元區間內。 首日數據方面，SPCX 數小時內一度衝上 216 美元，之後回落至約 202.89 美元水平；按 Trade.xyz 數據，日內升幅約 12.7%。該市場首個 24 小時錄得約 3,300 萬美元成交量，開倉量約 2,180 萬美元。 SPCX 的設計屬「合成永續」，不涉及任何真實 SpaceX 股份交收。交易者透過以預言機報價及資金費率機制錨定的衍生合約，押注隱含估值。永續期貨不設到期日，只要維持保證金，倉位可長期持有，並按合約價格相對參考價的高低定期支付或收取資金費。 由於不依賴 SPV（特殊目的載體）持有實股，SPCX 避開了近期令部分現貨型上市前代幣產品受挫的法律風險。上周「PreStocks」模式曾出現急挫，原因是 Anthropic 及 OpenAI 警告透過 SPV 或代幣化工具進行的轉讓在其公司章程下無效，相關警告被指觸發 PreStocks 上的代幣化股票產品約 50% 的跌幅。合成永續並無基礎股份轉讓可供私營公司否決，亦因此成為 Trade.xyz 能夠推出 SPCX 的結構性差異。 風險與未知數仍在。Trade.xyz 表示 SPCX 只是其計劃推出的一系列上市前永續市場的首個產品，市場焦點在於：私營公司會否嘗試限制或挑戰引用其估值的衍生品。若出現法律或監管阻力，相關產品在部分司法管轄區仍可能面臨壓力。 另外，SpaceX 的加密資產持倉或將在未來更清晰地反映於公開文件：公司在 Coinbase Prime 託管 8,285 枚比特幣，待其 S-1 文件提交後相關持倉將更容易被外界看見，並需按 2025 年底生效的新 FASB 公允價值會計規則處理。 整體而言，SPCX 展示了在不轉移底層私股的情況下，將上市前價格發現帶入加密市場的新路徑。首日成交與價格表現反映投資需求強勁，但法律與監管因素仍是該合成永續模式能否大規模複製的最大變數。