SEC與CFTC以「解釋性規則」加速推進美國加密資產監管

美國監管機構正透過「解釋性規則」（interpretive rules）加快推進加密資產監管，釋出政策將以更快節奏落地的訊號，取向是先提供即時清晰指引，較少依循傳統冗長的正式立法式規則制定程序。 重點摘要： - 美國政府問責辦公室（GAO）點名以快速途徑處理加密資產規則，帶動市場對監管推進的預期升溫。 - 美國證券交易委員會（SEC）與商品期貨交易委員會（CFTC）採用解釋性路徑，為數碼資產擴張降低程序摩擦。 - 新框架被形容可降低發行門檻，有利更廣泛採用與規模化。 GAO：規則以解釋性措施推出，可即時生效 GAO一份審視文件交代，美國監管機構如何推進加密資產政策，但不對規則本身作價值判斷。作為國會監督機構的GAO，於4月8日就CFTC與SEC聯合規則發布報告，確認其採用的程序路徑，重點在監管策略與推行方式，而非評估其在數碼資產市場的政策成效。 報告指出，兩個機構將該規則定性為「解釋性措施」，是理解其快速推行的關鍵。報告引述內容稱："This rule provides an interpretation of the definition of 'security' as applied to crypto assets."（本規則就'證券'的定義如何適用於加密資產作出解釋。）該分類將決定適用哪些法律要求，以及哪些要求可被繞過。GAO在文件中記錄此一定性，等同確認監管機構選擇以更快、阻力更低的方式，在現有證券法架構內引入加密資產指引，並得以避開針對重大金融規則的標準程序。 報告亦寫道："The Agencies determined that the interpretation in this rule may take effect immediately pursuant to 5 U.S.C. § 808(2) because it is an interpretive rule and thus exempt from the Administrative Procedure Act's notice and comment requirements." 其中5 U.S.C. § 808(2)屬《國會審查法》（Congressional Review Act）條文，容許機構在合理化繞過延遲要求的情況下，讓特定規則即時生效。 GAO同時記錄："In its submission to us, the agencies indicated that they did not publish a proposed rule or solicit public comments." 對市場參與者而言，這反映監管更偏向以速度與明確度為先，較少進行長時間公開諮詢。 成本效益分析未做仍主張可降成本 GAO亦提到，監管機構在描述規則的經濟影響時，未有配套正式分析。根據GAO，兩機構認為該框架"should reduce costs for issuers of digital securities and crypto assetrelated securities."（應可降低數碼證券及與加密資產相關證券發行人的成本），同時表示不需要進行成本效益分析。這反映加密資產監管的常見做法：以解釋性指引推進政策目標，同時把程序性責任降至最低。 GAO的角色在於向國會提供可視度並記錄相關主張，而非替其背書。整體而言，該審視可視為一個程序檢查點：一方面讓國會掌握監管推進方式，另一方面亦展示監管機構如何建構加密資產政策架構。報告指出，機構會按加密資產的"based on their characteristics, uses, and functions"（特徵、用途及功能）進行分類，以系統化方式對齊證券法要求。 雖然GAO未評估成效，但報告確認，美國監管機構正動用解釋權限加速加密資產規則落地。此趨勢有望在往後一段時間持續影響市場結構與合規路線。