CoinShares：截至5月18日一周加密ETP與ETF淨流出10.7億美元，六連升告終

加密資產投資產品連續六周錄得資金流入的走勢告一段落。CoinShares表示，截至5月18日一周，數碼資產ETP及ETF合計錄得淨流出10.7億美元，屬今年其中一段較長的連續吸資期後的明顯逆轉。 按資產劃分，比特幣相關產品淨流出9.82億美元，成為主要拖累。以太幣同樣受壓，單周淨流出2.49億美元，為1月30日以來最大單周撤資額。短時間內出現大額機構資金撤離，反映風險偏好降溫速度之快。 地區層面，撤資幾乎集中在美國。美國註冊產品單周淨流出約11.4億美元，令美國撤資規模高於全球淨流出總額，意味其他地區其實仍在加倉。瑞士錄得2,280萬美元淨流入，德國2,200萬美元，加拿大1,260萬美元，荷蘭750萬美元。CoinShares指出，當美國機構減倉、歐洲資金趁回調吸納，往往反映對同一宏觀訊號的不同解讀，而非整個資產類別信心一致轉弱。上周風險資產氣氛偏「risk-off」，美國投資者反應更為敏感；歐洲配置者則視下跌為入市機會。這種分化亦顯示，加密資產的機構投資者已非單一群體，不同地區有不同風險框架，面對同一消息的操作亦會分歧。 至於山寨幣則呈現另一幅圖景。當比特幣及以太幣資金外流之際，部分幣種反而吸引新增資金。XRP單周淨流入6,760萬美元，延續近周累積的入資趨勢；Solana錄得5,510萬美元淨流入。兩者合計吸納逾1.2億美元新資金，與大市超過10億美元撤資形成鮮明對比。 這種走勢不似單純避險。若投資者全面受宏觀因素驚嚇，通常會同步拋售各類資產，而非轉投波動更高的山寨幣。現階段更像是加密市場內部的選擇性調倉：資金由最大、流動性最強的標的，轉向風險回報結構不同的資產。類比而言，投資者未必想持有整體指數，但仍願意挑選個別看好的公司。此類「板塊內輪動」往往意味對大方向仍有信念，即使整體資金流向數據看起來偏弱。XRP受惠於監管清晰度改善的預期，Solana則因生態發展持續獲關注；兩者敘事不完全依賴比特幣走勢，或是相對抗跌的原因之一。 從全年角度看，單周轉弱未足以扭轉整體強勢。CoinShares估算，2025年以來數碼資產產品累計淨流入達472億美元，其中美國需求超過445億美元。今次比特幣相關產品淨流出9.82億美元後，年初至今淨流入降至39億美元，仍為正數，但較一周前明顯收窄。 市場結構方面，5月比特幣市佔率約為58%；若按穩定幣市值調整後，比重約64%。CoinShares指出，本周撤資規模為2026年以來第三大單周淨流出，屬顯著但非前所未見的回撤，發生於整體仍向機構化滲透的趨勢之中。CoinShares提到，資金流出亦與宏觀壓力同步，包括通脹憂慮升溫及地緣政治緊張。此類催化因素常觸發風險資產快速調整倉位；即使加密市場逐步成熟，對多數機構配置者而言仍屬風險資產範疇。相關數據由CoinShares研究主管James Butterfill在公司每周資金流報告中整理，該報告已成觀察機構加密情緒的重要指標。 對投資者而言，最大看點在於情緒變化的速度：連續六周資金流入後，單周即出現逾10億美元逆轉，突顯機構倉位可在短時間內大幅調整。相對機構反應較慢的散戶亦值得留意這種「急轉彎」風險。 同時，山寨幣輪動意味下一階段市場或更著重個別資產差異。若機構更願意區分不同加密資產，而非把整個板塊視作單一交易，將對資產配置與組合建構帶來實際影響，亦顯示市場可能正由「比特幣升、全體升」走向更細緻的分化。 在數據上，10.7億美元的單周淨流出，對比2025年累計472億美元淨流入，約相當於前一年總量的2.3%，屬值得關注但不至於災難。更需要留意的是：拋售高度集中在美國註冊產品，以及兩大主流資產之上，反映最機構化的一端在宏觀轉差時亦最為敏感。 風險在於，這次是否由「一次性調整」演變為趨勢。若地緣政治或通脹壓力持續，推動此前六周流入的同一批機構資金，可能繼續減倉。至於XRP與Solana的支持者，亦需警惕相關流入或只是調整尾段的資金，若市場出現更廣泛修正，兩者未必能獨善其身。 未來幾周可重點觀察：美國的資金外流會否放緩或加速；歐洲的吸納能否擴大到足以抵消美國撤資；以及山寨幣輪動是延續還是短暫背馳。資金流數據往往會比市場敘事更早反映真實走向。