《Clarity Act》參議院受阻　華爾街搶先向零售客開放加密貨幣現貨交易

白宮5月4日表示，希望國會在7月4日前把《Clarity Act》送交總統簽署。該項加密貨幣市場結構法案早於2025年7月在眾議院以294票對134票通過，但在參議院幾乎原地踏步近一年。參議員Tim Scott領導的參議院銀行委員會把目標定在5月內完成條文審議（markup），並爭取6月或7月交由全院表決。 拖慢進度的焦點，落在民主黨議員要求加入的「倫理條款」：禁止高級政府官員在任內從加密資產中獲取個人利益。外界普遍認為條款劍指總統本人。 國會仍在拉鋸，華爾街已率先落場。5月6日，摩根士丹利旗下E*Trade向約860萬名零售投資者開放比特幣、以太幣及Solana現貨交易，收費0.50%，據BeInCrypto指為目前主流華爾街券商中最低的零售加密交易費率。法案未過，但傳統券商在2026年4月至5月密集入場，令零售交易費用再被壓低。 回顧時間線：2018年2月22日，Robinhood率先把加密交易帶入零售互聯網券商市場，以零佣金（包括點差）作賣點。其後Coinbase於同年推出零售App，向散戶收取0.99%至2.99%費用，另加0.5%點差。2022年，Coinbase推出Advanced Trade，把零售費率降至0.40%至0.60%。2023年，Fidelity Crypto面世，收費1%。市場沉寂兩年後，2026年4月初Charles Schwab推出Schwab Crypto，逐步向零售客開放比特幣及以太幣現貨交易，收費0.75%；一個月後E*Trade以0.50%跟進，並把交易幣種擴至Solana。 費用結構對比可見競爭壓力：Coinbase標準App通常為散戶收取0.99%至2.99%另加0.5%點差，實際成本約1.5%至3.5%；E*Trade的0.5%大致把成本壓至其約三分之一。Fidelity的1%在同業中最貴。Coinbase Advanced Trade仍具競爭力，但屬面向高頻及高資產客的專業介面，並非一般散戶首選。 為何主流機構選在2026年4至5月集中推出？市場普遍指向兩個里程碑：其一，穩定幣監管框架《GENIUS Act》已於2025年7月簽署成法，為傳統金融機構託管及結算穩定幣提供清晰法律路徑；其二，《Clarity Act》即將進入參議院markup階段，不論最終版本如何，主流市場結構輪廓已逐步清晰，機構入場後面對監管追溯的不確定性下降。華爾街押注的是《Clarity Act》通過的機率，而非等待最後簽字。 「倫理條款」之所以成為死結，與利益關係直接相關。彭博於2026年1月報道，特朗普家族約68億美元財富中，約五分之一直接來自加密項目。 按現金流（已實現）計，約14.7億美元主要來自四個產品：DeFi項目World Liberty Financial（WLFI）的代幣發售為最大來源，截至2025年12月，特朗普家族累計從該項目獲利約10億美元，其中包括公開發售籌得的5.5億美元；2025年1月就職前三日推出的$TRUMP迷因幣，為家族帶來3.62億美元手續費及交易收益；其後的$MELANIA迷因幣貢獻約6,500萬美元；USD1穩定幣的儲備利息約4,200萬美元。 未實現估值約28億美元：WLFI帳面仍有約15億美元未售代幣，估值對WLFI幣價波動高度敏感。FinanceFeeds估算，Trump Media的比特幣儲備約9,500至11,500枚BTC，按現價約值8.4億美元；USD1業務估值及如American Bitcoin Mining等股權合計約4.6億美元。已實現與未實現合計約43億美元，正是倫理條款的實際利益盤。 由參議員Elizabeth Warren等人推動的版本，明確寫入「禁止現任高級官員在任內就加密資產獲取個人利益」。外界指白宮自2025年起多次拒收相關條文，即使折衷版本送交白宮後亦被退回。法案能否連同該條款進入參議院全院表決，取決於一個政治問題：各參議員是否願意公開投票，等同當面把總統家族約43億美元的利益切走。 法案內容方面，《Clarity Act》把所有數碼資產劃入三大類： 第一類為「數碼商品」（digital commodities），由CFTC監管，對應運行於「成熟區塊鏈系統」上的代幣。法案對「成熟」設兩項嚴格條件：網絡必須具備完整功能並能達成共識；同時須達到足夠去中心化，不能由單一實體單方面修改協議或治理。 第二類為「投資合約資產」（Investment Contract Assets），由SEC監管，涵蓋代表股權、債務或類似權利的代幣，例如代幣化股票、鏈上發行的傳統證券，以及RWA（不動產、票據、應收帳款等）。 第三類為支付型穩定幣，由銀行監管機構監督，並須符合資本、託管及反操縱等標準。 相較於在參議院夭折的2024年FIT21，《Clarity Act》有三項關鍵升級： 其一，穩定幣分類由「未明確」改為按交易平台分配監管：在CFTC監管平台交易的穩定幣歸CFTC管；在SEC監管平台交易的歸SEC管，但SEC僅保留反欺詐權限。 其二，DeFi豁免由原本原則式安全港，改為清單式界定豁免活動；三項行為——營運託管式前端、運行節點、發布代碼——不會觸發註冊義務。 其三，交易平台註冊由「跨部門協調」改為對中介機構的強制要求：從事數碼資產業務的中介需進行雙重註冊，即使其本身已是SEC註冊經紀交易商亦然。 法案核心目的，是把近年加密行業最大不確定性——「究竟由誰監管」——以成文法一次過釐清。 從立法進程看，《Clarity Act》已走到少有同類法案能到達的位置。眾議員French Hill辦公室公開資料顯示，第116屆國會（2019–2020）提出逾40項加密及區塊鏈相關法案，無一成法；第118屆國會（2023–2024）的FIT21在2024年5月於眾議院過關，成為首個通過眾議院全院表決的加密市場結構法案，但最終在參議院止步。2025年7月18日，特朗普簽署《GENIUS Act》成法，為支付型穩定幣建立聯邦法律框架，亦是六年來首個、至今唯一成法的加密相關聯邦法案。同月7月17日，眾議院以294票對134票通過《Clarity Act》，理論上已到達當年FIT21同一階段：眾院通過、等待參院表決。 差別在政治環境。FIT21期間白宮由民主黨掌控，缺乏推動加密立法的頂層動力；目前特朗普政府公開推動。《Clarity Act》能否突破，仍卡在白宮拒收的倫理條款，以及關鍵民主黨議員未被說服。若8月首周仍未有動作，參議院將休會至9月14日；再加上11月3日中期選舉在即，法案能否於2026年內完成簽署，已不只取決於白宮意願。 六年間逾50項相關法案提出，僅一項成法。《Clarity Act》會否成為第二項，未來兩個月將見分曉。