美國參議院拖延《Clarity Act》審議　華爾街加速向散戶開放加密現貨交易

白宮5月4日表示，希望國會可在7月4日前把《Clarity Act》（加密市場結構法案）送交總統簽署。法案早於2025年7月已在眾議院以294票贊成、134票反對通過，但在參議院近一年未有突破。參議員Tim Scott領導的參議院銀行委員會要求在5月內完成條文審議（markup），目標在6月或7月交由全院表決。 阻力集中於民主黨議員要求加入的「道德條款」：禁止在任高級政府官員於任期內從加密資產中獲取個人利益，外界普遍視為直指總統。該條款自2025年起多次提交白宮，均遭否決。 立法尚未落地，華爾街已率先行動。5月6日，摩根士丹利旗下E*Trade向約860萬名零售投資者開放比特幣（Bitcoin）、以太坊（Ethereum）及Solana現貨交易，收費0.50%。據BeInCrypto，這是目前主流華爾街券商向散戶提供的最低加密交易費率。4月至5月期間，多家傳統券商密集入場，把零售費率推至新低。 主要費率演變如下：2018年2月22日，Robinhood成為首家向零售客戶提供加密交易的互聯網券商，主打零佣金（包括點差）。同年，Coinbase推出零售App，費率0.99%至2.99%，另加0.5%點差。2022年Coinbase推出Advanced Trade，把零售費率降至0.40%至0.60%。2023年，Fidelity Crypto上線，收費1%。沉寂兩年後，2026年4月初Charles Schwab推出Schwab Crypto，逐步向散戶開放比特幣及以太坊現貨交易，費率0.75%；一個月後E*Trade以0.50%跟進，並擴至Solana。 成本對比下，壓力更明顯：Coinbase一般App向散戶收取0.99%至2.99%再加0.5%點差，實際總成本約1.5%至3.5%；E*Trade的0.5%把成本壓至約三分之一。Fidelity的1%在同業中最貴。Coinbase Advanced Trade仍具競爭力，但屬專業介面，主要面向高頻及高資產用戶，並非一般散戶的主要入口。 為何傳統機構集中在2026年4至5月出手？市場指向兩個關鍵節點：其一，《GENIUS Act》（穩定幣監管框架）已於2025年7月簽署成法，為傳統金融機構提供合規託管與結算穩定幣的清晰路徑；其二，《Clarity Act》即將進入參議院條文審議階段，不論最終結果如何，監管分工大方向已逐步明朗，機構對「事後追溯式監管」的顧慮下降。華爾街押注的是法案通過的概率，而非等待最後簽字。 道德條款之所以成為核心爭點，涉及實際利益盤。彭博社2026年1月報道指，特朗普家族約68億美元財富中，約五分之一直接來自加密項目。已實現現金流約14.7億美元，主要來自四項：DeFi項目World Liberty Financial（WLFI）代幣銷售貢獻最大，截至2025年12月家族累計約10億美元收益，當中包括公開發售籌得的5.5億美元；在2025年1月就職前三天推出的$TRUMP迷因幣帶來3.62億美元費用及交易收益；其後Melania的$MELANIA迷因幣貢獻約6,500萬美元；USD1穩定幣儲備利息約4,200萬美元。 未實現倉位估值約28億美元。WLFI帳面仍有約15億美元未售代幣，估值高度受WLFI價格波動影響。另據FinanceFeeds，Trump Media持有的比特幣儲備估計介乎9,500至11,500 BTC，以現價計約8.4億美元；USD1業務估值與American Bitcoin Mining等股權合計約4.6億美元。已實現與未實現合計約43億美元，構成法案道德條款背後的真實「利害關係」。參議員Elizabeth Warren等人推動的版本明確寫入「禁止現任高級官員在任期內從加密資產中獲取個人利益」，妥協版本送交白宮後仍被退回。法案若要在參議院全院表決，取決於每名參議員是否願意公開投票支持一項可能直接削減總統家族約43億美元利益的條款。 《Clarity Act》把所有數碼資產強制歸入三類：第一類是「數碼商品」（digital commodities），由CFTC監管，涵蓋運行於「成熟區塊鏈系統」的代幣；法案對「成熟」設兩項嚴格標準：網絡功能完整並能達成共識，且去中心化程度足夠，任何單一主體均不可單方面修改協議或治理。第二類為「投資合約資產」（Investment Contract Assets），由SEC監管，涵蓋代表股權、債務或類似權利的代幣，包括代幣化股票、鏈上發行的傳統證券及RWA（房地產、票據、應收帳款等）。第三類為支付型穩定幣，由銀行監管機構負責，需全面符合資本、託管及反操縱等要求。 相較2024年在參議院夭折的FIT21，《Clarity Act》有三項關鍵升級：穩定幣的監管歸屬由「未明確」改為按交易平台分配——在CFTC監管平台交易歸CFTC，在SEC監管平台交易歸SEC，但SEC僅保留反欺詐權限；DeFi豁免由原則式安全港改為列明具體豁免活動清單，三類行為——營運託管式前端、運行節點、發布代碼——不會觸發註冊義務；交易所註冊由「跨部門協調」改為強制規定，從事數碼資產的中介即使本身已是SEC註冊經紀交易商，也需進行雙重註冊。 法案核心目標，是以立法方式徹底解決加密行業多年最大不確定性：究竟由誰監管。回顧近年進程，法案所處位置並不尋常。眾議員French Hill辦公室公開資料顯示，第116屆國會（2019至2020）提出逾40項與加密及區塊鏈相關法案，無一成法。FIT21於第118屆國會（2023至2024）出現，並於2024年5月在眾議院通過，是首部完成眾議院全院表決的加密市場結構法案，但最終在參議院止步。2025年7月18日，特朗普簽署《GENIUS Act》，建立支付型穩定幣法律框架，成為六年來首部、也是迄今唯一成為聯邦法律的加密相關法案。同月7月17日，眾議院以294比134通過《Clarity Act》，理論上已走到當年FIT21相同階段：過了眾議院，等待參議院表決。 差異在於政治環境。FIT21時期白宮由民主黨掌控，缺乏自上而下的推動力；現時特朗普政府公開推動加密立法，但白宮拒收妥協版道德條款，民主黨關鍵議員仍未買帳。若8月第一周仍無進展，參議院將休會至9月14日；再加上11月3日中期選舉在即，法案能否在2026年內完成簽署，已不再只取決於白宮意願。按歷史經驗，六年間提出逾50項相關法案，最終只有一項成法。《Clarity Act》能否成為第二項，未來兩個月將見分曉。 律動 BlockBeats