比特幣熊市已實現虧損較2022年高位少350億美元　市場仍存「清洗式」拋售風險

比特幣熊市走勢仍未有定論。鏈上數據顯示，2026年這輪回落期間的「已實現虧損」仍未突破2022年約2,110億美元的峰值，儘管以美元計的市值已高於當年。分析人士指出，若要符合以往熊市底部的典型節奏，市場或仍需要經歷新一輪止蝕離場的拋售，才有望形成更具延續性的底部。 CryptoQuant鏈上分析指出，本輪熊市的投資者投降程度尚未達到2022年的極端水平。所謂「已實現虧損」，是指比特幣在鏈上轉移時的成交價格低於持幣成本，反映投資者以虧損價格賣出。CryptoQuant貢獻者Darkfost表示，熊市期間若市值維持在較高水平，以美元計的虧損金額通常會隨之放大。按其估算，截至10月階段高位，市場累計已實現虧損約1,740億美元，仍低於2022年創下的2,110億美元紀錄。 這個差距帶來的訊號並不直接，但值得留意：在市值更高的前提下，若已實現虧損繼續累積並向前一輪周期高位逼近，拋售壓力可能加劇，價格或被推向更明顯的「投降式」底部。Darkfost提醒，即使出現新一輪清洗也並不意外，但在已實現虧損未明確超越前期峰值前，對底部是否已形成仍屬主觀判讀。 市場結構方面，零售與機構行為的分歧成為焦點。市場觀察人士Ardi指，散戶仍傾向「逢跌就買」，嘗試捕捉仍未明朗的底部；相對地，較大型資金在反彈時更偏向減倉，將供應「轉嫁」予承受波動的零售買盤。Ardi形容，目前更像是資金較少的一方吸收資金較多的一方釋出的籌碼，與大型底部常見的行為特徵並不一致。 結果是，廣泛散戶看好情緒反而令築底過程更複雜。若散戶需求持續強勁、而機構仍偏保守或流動性受限，價格發現可能更長時間維持區間震盪，拖延清晰底部的出現，亦可能令熊市敘事延伸超出市場原先預期。Ardi同時警告，過高且持續的散戶信心，或會削弱真正「投降」出現的機會，而這往往被不少交易者視為可持續底部的必要條件。 後續值得關注的指標包括：跨周期的已實現虧損是否最終突破2022年峰值、零售與機構的行為差距會否收窄，以及宏觀因素與鏈上資金流向是否改變供需格局，例如礦業經濟變化、網絡效率提升、交易所儲備轉移等。未來數月的節奏將影響本輪熊市結局是更接近過往周期，還是走出新路徑。 若散戶需求維持而機構仍緩慢降風險，供需平衡或在年內稍後才更有利於形成較明確的底部或更可靠的價格地板。在此之前，市場波動仍可能偏高，投資者需留意已實現虧損是否會超越近年（如2023年）水平，以及這對比特幣熊市時間線的含意。