Приток в биткоин-ETF обновил рекорды, но ончейн-метрики указывают на дисбаланс рынка
По данным CoinDesk, спотовые биткоин-ETF демонстрируют самую продолжительную серию притоков средств с сентября: фонды фиксируют устойчивый спрос, а BlackRock IBIT показал лучший недельный результат за последние шесть месяцев. В то же время ончейн-индикаторы дают понять, что рост может опираться на неустойчивую базу.
Как сообщается, 24 апреля спотовые биткоин-ETF отметили девять подряд торговых дней чистых притоков: за день инвесторы добавили 14,45 млн долл., а совокупный приток приблизился к 2,1 млрд долл. По данным SoSoValue, серия из девяти дней стала самой длинной с сентября 2025 года. Недельная статистика подтверждает тренд: за неделю, завершившуюся 24 апреля, приток составил 823,7 млн долл. после 996,4 млн долл. и 786,3 млн долл. двумя неделями ранее — три недели подряд с выраженным институциональным спросом. Лидером стал IBIT от BlackRock: недельный приток достиг 983 млн долл., что является максимумом за шесть месяцев.
При этом часть рынка считает, что рост перекошен в сторону деривативов. Основатель CryptoQuant Ки Ён Джу отмечает, что текущая динамика во многом задаётся фьючерсами: открытый интерес растёт, но ончейн "видимый" спрос остаётся отрицательным даже на фоне притоков в ETF и покупок со стороны Saylor. По его словам, исторически медвежьи рынки заканчиваются, когда восстанавливается спрос и на споте, и на фьючерсах.
Схожей осторожной оценки придерживается главный аналитик CEX.IO Илья Отниченко. Он заявил, что недавнее движение цены указывает на заметную роль закрытия коротких позиций: открытый интерес рос вместе с котировками, что говорит о влиянии плеча на импульс вверх. По его словам, это часто означает, что часть ралли обеспечена шорт-сквизами, а не чистым спотовым спросом.
Дисбаланс просматривается и в ликвидациях. С 13 апреля объём ликвидаций коротких позиций составил примерно 2,8 млрд долл., тогда как по длинным — 1,8 млрд долл. Данные CoinGlass показывают, что медвежьи трейдеры оказались застигнуты врасплох. Отниченко добавил: пока шорт-позиции продолжают наращиваться, у рынка остаётся потенциал для дальнейшего подъёма, если всё больше шортистов будут вынуждены закрываться. Для устойчивого продолжения роста, по его мнению, необходимы сильный спотовый спрос, рост ончейн-активности и более широкое участие. В противном случае возможна коррекция.
Предупреждение Джу акцентирует тот же разрыв: хотя ETF поглощают предложение, спотовые покупки на биржах, где проходит основная торговля, не успевают за этим темпом. Это может означать, что участники фьючерсного рынка делают ставку на кредитное плечо, а не на реальное накопление спота.
Отниченко также отметил, что заметная доля спроса на ETF могла быть связана со стратегией cash-and-carry: институты покупают акции IBIT и одновременно шортят фьючерсы CME, зарабатывая на спрэде. Такая конструкция является рыночно-нейтральной, поэтому не всякий приток капитала в ETF следует воспринимать как однозначно бычий сигнал. В рамках спотовой сделки институты приобретают паи спотовых биткоин-ETF и параллельно открывают короткую позицию по фьючерсам на биткоин на Chicago Mercantile Exchange (CME), извлекая прибыль из разницы цен вне зависимости от того, растёт цена биткоина или падает.
Дополнительные факторы, подпитывающие неопределённость, — ставки финансирования и сигналы опционного рынка. Отрицательные funding rates (платежи для поддержания баланса между спотом и фьючерсами) указывают на преобладание коротких, медвежьих позиций. Негативным остаётся и 25-delta skew на опционах, находящийся в диапазоне 2%–5%, что говорит о повышенной премии за защиту от снижения. Отниченко подчеркнул: "Ставки финансирования близки к историческим минимумам, тогда как накопление со стороны долгосрочных держателей достигло исторического максимума. Кто-то из этих двух лагерей, вероятно, совершает крупную ошибку. Такое напряжение редко длится долго, а когда оно снимается, движения рынка обычно быстрые и решительные".
Перспективы биткоина и крипторынка в целом, по оценкам, остаются неопределёнными до восстановления спотового спроса. По данным, биткоин торгуется около 77 800 долл.: за последние 24 часа снижение на 0,2%, за неделю рост примерно на 3,5% (CoinGecko).
Пользователи прогнозных рынков, как сообщается, оценивают вероятность того, что следующим движением биткоин сначала может подняться к 84 000 долл., в 75%. При этом в краткосрочной перспективе настроения остаются сдержанными: вероятность закрытия выше 78 000 долл. в понедельник оценивается в 42%.
