Член совета ФРС Барр призвал к жёсткому надзору за стейблкоинами в рамках GENIUS Act

Член совета управляющих Федеральной резервной системы США Майкл Барр во вторник выступил с самым жёстким на сегодня сигналом со стороны Федрезерва о необходимости строгого контроля над рынком стейблкоинов после принятия GENIUS Act. Он напомнил о "долгой и болезненной истории" частных денег, выпускавшихся без достаточных гарантий, и тем самым фактически адресовал свои предупреждения крупнейшим эмитентам рынка объёмом около $200 млрд — Tether и Circle. Барр отдельно отметил, что законодательная рамка, созданная Конгрессом, способна ускорить развитие индустрии. Основную часть выступления он посвятил рискам, которые, по его мнению, необходимо закрыть на этапе подзаконного нормотворчества. Посыл для рынка ясен: реальное содержание GENIUS Act определят правила, которые сейчас разрабатывают ФРС и FDIC. Ключевые тезисы: • Позиция Барра: стейблкоины сохранят устойчивость лишь при способности "надёжно и оперативно" погашаться по номиналу в широком наборе сценариев — включая волатильность рынка казначейских облигаций США и стресс у конкретного эмитента или связанных с ним структур. • Контекст закона: GENIUS Act, подписанный в июле 2025 года, стал первой федеральной рамкой для стейблкоинов; выступление Барра 31 марта акцентирует пробелы реализации, которые ведомствам предстоит заполнить через rulemaking. • Риск резервов: Барр указал на структурную уязвимость — стимулы эмитентов повышать доходность резервов за счёт качества активов; это воспринимается как прямое предупреждение с учётом истории состава резервов Tether. • Последствия для эмитентов: GENIUS Act требует ежемесячной отчётности по резервам и ограничивает обеспечение высоколиквидными инструментами, включая U.S. Treasuries; риторика Барра указывает на жёсткий подход ФРС к соблюдению этих ограничений. • Широкий регуляторный фон: споры вокруг стейблкоинов уже тормозят продвижение Clarity Act — отдельного законопроекта о цифровых активах, что расширяет эффект заявлений Барра за пределы темы стейблкоинов. Почему важна формулировка "долгая и болезненная история" По словам Барра, речь не о риторике. Он отсылает к цепочке эпизодов, в которых "частные деньги" и близкие по логике инструменты приводили к потерям: эпоха свободного банковского дела XIX века с дисконтом частных банкнот и крахами, забеги на фонды денежного рынка в 2008 и 2020 годах, а также коллапс TerraUSD в 2022 году, уничтоживший около $40 млрд за считанные недели. Барр описывает риск стейблкоинов как денежный риск, а не только проблему защиты потребителя. В своём ключевом предупреждении он заявил: "Стейблкоины будут стабильными только если их можно надёжно и быстро погашать по номиналу в широком диапазоне условий, включая стресс на рынке, который может оказывать давление на стоимость в остальном ликвидного государственного долга, и периоды напряжения у конкретного эмитента или связанных с ним организаций". Такая постановка напрямую спорит с предпосылкой, что резервы, обеспеченные казначейскими облигациями США, автоматически безопасны: даже U.S. Treasuries могут испытывать дефицит ликвидности в моменты острого стресса, что показал март 2020 года. Барр также прямо обозначил проблему стимулов: по мере роста рынка усиливается давление "растягивать" качество резервных активов ради прибыли. Его тезис о том, что расширение границ допустимых резервов повышает доходность в хорошие времена, но чревато подрывом доверия во время неизбежных рыночных потрясений, выглядит как упреждающий аргумент против попыток лоббировать расширение списка разрешённых активов при разработке правил. Что прописывает GENIUS Act и где начинается трение вокруг исполнения На бумаге GENIUS Act задаёт жёсткие требования: эмитенты обязаны ежемесячно раскрывать состав резервов, держать обеспечение в безопасных и ликвидных инструментах (включая краткосрочные U.S. Treasuries), явно указывать отсутствие страхования FDIC, а также соблюдать банковского типа нормы по капиталу, ликвидности и AML. Барр фокусируется на следующем этапе — на том, как именно эти нормы будут применяться. По его линии приоритетами становятся узкое определение "безопасных" резервов с учётом стресс-сценариев, более жёсткие механизмы против регуляторного арбитража через юрисдикции с мягкими правилами, требования к капиталу, соответствующие реальному риску погашения, усиление AML, а также ограничения на непрофильную деятельность стейблкоин-компаний для снижения риска заражения. Рынок ждёт, насколько узко регуляторы определят понятие "безопасных активов": от этого зависит гибкость эмитентов. Судя по заявлению Барра, ФРС склоняется к более строгой трактовке, и это уже отражается на переговорах по другим инициативам, включая Clarity Act. Материал: Cryptonews.