Strategy Майкла Сэйлора стала главным покупателем биткоина на фоне обвала спроса со стороны корпоративных казначейств
Корпоративные покупки биткоина (BTC) по сути сосредоточились в руках одной компании. Сделка, которая должна была расширить институциональную базу актива, все больше выглядит как риск чрезмерной концентрации спроса.
Как следует из отчета CryptoQuant, опубликованного на этой неделе, Strategy — крупнейший в мире корпоративный держатель биткоина — за последние 30 дней приобрела около 45 000 BTC. Это самый быстрый темп накопления с апреля 2025 года. Все остальные компании с биткоином на балансе в совокупности за тот же период купили примерно 1 000 BTC — на 99% меньше, чем на пике в августе прошлого года, когда показатель достигал 69 000 BTC. Их доля в общем объеме покупок упала до 2% против 95% на вершине тренда.
По данным CryptoQuant, на Strategy сейчас приходится около 76% всех биткоинов, находящихся у компаний-казначеев.
Цифры подтверждают предупреждение Galaxy Digital, сделанное прошлым летом. В июльском отчете Galaxy отмечала, что модель компаний цифрового "казначейства" (DATCO) по сути является производной от ликвидности и работает лишь до тех пор, пока акции торгуются с премией к базовым биткоин-активам на балансе. Когда премия сжимается, механизм начинает работать в обратную сторону: падение цен уменьшает чистую стоимость активов, съедает премию и делает выпуск акций размывающим, а не увеличивающим стоимость для акционеров.
Сценарий реализовался почти в точности. В июле и августе 2025 года — в период "летнего сезона DATCO", когда эти компании активно накапливали — BTC торговался выше $110 000. Сейчас он находится ниже $70 000, согласно рыночным данным CoinDesk, постепенно восстанавливаясь после обвала 10 октября.
Компании, которые агрессивно покупали ближе к вершине цикла, включая Metaplanet и Nakamoto Holdings, по оценке Galaxy имели среднюю цену входа выше $107 000 по состоянию на декабрь, что означает существенные нереализованные убытки при текущих уровнях.
Strategy попыталась снизить уязвимость: в декабре компания раскрыла денежный резерв в размере $1,44 млрд и заявила цель со временем нарастить его до уровня, позволяющего покрывать 24 месяца дивидендных и процентных обязательств. Такая защитная позиция не остановила покупки. Данные CryptoQuant показывают, что ни одна другая фирма не поддерживает сопоставимый темп, а большинство фактически прекратило попытки.
В результате профиль спроса оказался намного более концентрированным, чем ожидал рынок. На конференции Bitcoin Asia в Гонконге прошлым летом казначейские компании представляли себя масштабируемым новым классом корпоративных покупателей, способным поглощать предложение биткоина и обгонять пассивное владение. Пока же эта идея свелась к одному балансу.
