Майнеры биткоина близки к "вымыву", но давление продаж пока не ослабевает
Сектор майнинга биткоина всё заметнее демонстрирует признаки, характерные для поздней стадии капитуляции, когда рынок подходит к точке "вымыва". При этом важный элемент типичного разворота пока не проявился: крупнейшие публичные игроки продолжают продавать достаточно BTC, чтобы поддерживать приток свежего предложения на спот-рынок.
По данным CoinShares из отчёта по майнингу за I квартал 2026 года, hashprice снизился примерно с $63 за PH/s в день в июле 2025-го до $28–$30 к началу марта 2026 года. Такое сжатие доходности резко ухудшило экономику добычи и приблизило значительную часть мирового парка оборудования к убыточности. В CoinShares оценивают долю майнеров, работающих "в минус" при таком уровне выручки, примерно в 15%–20%, что делает текущий цикл не столько историей про настроение рынка, сколько про жёсткий экономический триггер.
Значение этого фактора для цены очевидно: майнеры остаются одним из наиболее стабильных источников предложения биткоина. В периоды стресса компании чаще продают добытые монеты или расходуют резервы для оплаты операционных затрат и обслуживания долга, что способно удерживать давление на котировки даже при улучшении настроений.
Изменения уже видны в сетевых метриках. По данным CoinWarz, сложность сети за последние 30 дней снизилась на 4,19%, за 90 дней — на 6,27%; очередная корректировка ожидается 18 апреля 2026 года. Обычно падение сложности означает, что слабые участники выключают мощности, часть оборудования уходит из сети, а более устойчивые операторы получают передышку. Подобный "сброс" часто приходится на завершающую фазу капитуляции майнеров, поэтому текущая конфигурация привлекает повышенное внимание.
Критическая точка наступает не тогда, когда давление становится заметным, а когда майнеры сокращают продажи из казначейских резервов и начинают удерживать большую долю добычи. Именно это меняет ежедневный поток монет, попадающих на рынок. Пока же отчёты крупных компаний показывают, что переход к накоплению ещё не стал массовым.
Riot Platforms в I квартале 2026 года добыла 1 473 BTC, а продала 3 778 BTC, завершив квартал с 15 680 BTC на балансе. MARA реализовала 15 133 BTC в период с 4 по 25 марта; продажа была связана с выкупом долга на сумму около $1 млрд. CleanSpark в феврале добыла 568 BTC и продала 553,02 BTC — практически весь месячный объём.
Резюме по формулировкам здесь важно: отрасль действительно приближается к классическому "медвежьему" рубежу из-за ухудшения экономики и снижения сложности, но фаза накопления пока не возобновилась в явном виде. Настоящий разворот проявился бы в стабилизации казначейских запасов, уменьшении продаж относительно добычи и в том, что крупные операторы начнут удерживать больше произведённых BTC. Тогда предложение со стороны майнеров заметно сузилось бы.
При этом признаки истощения принудительных продаж по сравнению с началом года усилились, хотя и остаётся много подтверждений, что распродажа продолжается.
Финансовую мотивацию майнеров проще всего понять через денежные потребности. Расходы — электроэнергия, зарплаты, хостинг, финансирование оборудования, погашения по долгу — номинированы в фиате, тогда как выручка поступает в BTC. Когда доход на единицу вычислительной мощности падает, продажи резервов превращаются в механизм финансирования. Показатели Riot в I квартале подчёркивают это особенно наглядно: продажа 3 778 BTC при добыче 1 473 BTC означает опору на накопленные запасы, а не только на текущий выпуск. Сделка MARA демонстрирует ту же реальность через призму управления балансом. Отчёт CleanSpark — операционный вариант той же картины: почти вся добыча ушла на рынок.
Общий фон по резервам также подтверждает напряжение. В феврале CryptoSlate сообщал, что на кошельках, связанных с майнерами, находилось около 1,801 млн BTC, при этом долларовая стоимость этих запасов за примерно два месяца снизилась более чем на 20% — до порядка $133 млрд. Снижение происходило на фоне отката цены от пика 2025 года, слабых комиссий и сохраняющейся высокой конкуренции в сети.
Рыночная динамика добавляет чувствительности. Согласно данным CryptoSlate по цене BTC, биткоин торгуется на уровне $69 900: +4,38% за 24 часа, +3,63% за семь дней и +2,81% за 30 дней. Одновременно цена остаётся на 44,61% ниже исторического максимума $126 198, зафиксированного 6 октября 2025 года. Такая комбинация — умеренный рост при заметной дистанции от пика — возвращает разговоры о формировании дна, но сохраняет давление на майнеров.
Дальнейшая траектория зависит от того, начнёт ли спадать стресс на балансах. Если сокращение резервов замедлится, а публичные майнеры станут отчитываться о продажах ниже уровня добычи, рынок получит прямое подтверждение ослабления принудительных распродаж. Если же крупные игроки продолжат монетизировать резервы даже на росте котировок, фаза "разгрузки" может затянуться и ограничивать попытки устойчивого роста.
В центре ближайших событий — три фактора: динамика сложности, внешний спрос на биткоин и трансформация бизнес-модели крупнейших майнеров.
1) Сложность. Её снижение увеличивает долю наград у тех, кто остаётся в сети, и смягчает сжатие маржи. Поэтому прогнозируемая корректировка 18 апреля на CoinWarz важна: более глубокое снижение ускорит вытеснение слабых участников и усилит концентрацию добычи у лучше капитализированных компаний, которые могут выбирать момент продаж. Поверхностная корректировка или быстрый возврат конкуренции оставят давление на рентабельность.
2) Внешний спрос, прежде всего со стороны американских спотовых ETF. По данным Farside по потокам, 30 марта зафиксирован чистый приток $69,4 млн, 31 марта — $117,5 млн, затем 1 апреля — отток $173,7 млн и 2 апреля — небольшой приток $9 млн. Спрос присутствует, но пока не складывается в устойчивый канал поглощения предложения. При стабильных притоках ETF способны компенсировать продажи майнеров; при "рваных" потоках защита слабее.
3) Поворот в сторону AI. CoinShares считает, что к концу 2026 года публичные майнеры могут получать до 70% выручки от AI-направлений против примерно 30% сейчас, поскольку доступ к электроэнергии и инфраструктуре дата-центров становится ценнее для клиентов высокопроизводительных вычислений. Сообщается, что в 2025 году и начале 2026-го было объявлено более чем на $70 млрд сделок в сфере GPU-колокации и облачных услуг, что всё сильнее превращает майнинговые компании в инфраструктурные истории.
Это меняет стимулы: компания с привлекательным AI-хостингом может предпочесть снижение долга, финансирование расширения или перенаправление мощности вместо накопления BTC. Поэтому следующий этап цикла может оказаться не просто "возвратом к старому". Часть майнеров снизит продажи из-за улучшения экономики добычи, часть — продолжит продавать из-за смены стратегического фокуса. Сигнал накопления может появиться позже ожиданий или проявиться только у ограниченного круга игроков.
Рынок получает набор практических ориентиров: будут ли крупные майнеры продавать меньше, чем добывают; продолжит ли сложность снижаться настолько, чтобы восстановить маржу; усилятся ли потоки в ETF до более устойчивых притоков; станет ли AI-инфраструктура приоритетным направлением использования капитала у крупнейших публичных компаний.
Текущие данные указывают на промежуточную картину. Майнеры приближаются к классической точке "вымыва" — экономические условия уже достаточно жёсткие, чтобы выдавливать слабых участников и запускать снижение сложности. При этом перезапуск накопления, который обычно придаёт этому рубежу ключевое значение, пока не просматривается у крупнейших компаний. Пока продажи из казначейских запасов заметно не замедлятся, производители нового BTC останутся одним из факторов давления на рынок — даже если предпосылки для более глубокого "сброса" уже начинают формироваться.
