Balancer предлагает радикально пересобрать токеномику и переформатировать операционную модель
Автор исходного материала: KarenZ, Foresight News.
Инцидент с безопасностью 3 ноября 2025 года, приведший к потерям свыше $120 млн, стал для Balancer крупнейшим в истории протокола и окончательно развеял иллюзию стабильного роста. Куда болезненнее оказались цифры из свежего пакета предложений: годовой объём комиссий протокола оценивается примерно в $1,65 млн, а предполагаемые годовые поступления DAO — всего в $290 тыс., то есть 17,5%. Остальная часть распределяется между различными получателями, включая держателей veBAL, core pools и программу Balancer Alliance.
Финансовая конструкция выглядит как постоянно работающий "печатный станок", но в действительности теряет деньги сразу по двум направлениям. Во-первых, комиссии дробятся и рассеиваются на нескольких уровнях. Во-вторых, токен BAL ежегодно размывается выпуском примерно 3,78 млн токенов, что по текущим ценам формирует устойчивое давление продаж около $580 тыс., при том что текущая fully diluted valuation (FDV) BAL — лишь $11 млн. Годовой операционный бюджет оценивается в $2,87 млн при годовой выручке $290 тыс.; дефицит — $2,58 млн. В казне DAO (без учёта BAL) осталось $10,3 млн, что при текущих темпах даёт менее четырёх лет запаса.
После инцидента продолжил снижаться и TVL. Он сократился примерно с $800 млн до $300 млн и продолжил падение — сейчас показатель ниже $160 млн. Для сравнения: на пике 2021 года TVL Balancer превышал $3 млрд (данные DefiLlama).
Balancer подошёл к развилке. 23 марта 2026 года core-команда одновременно вынесла на голосование два ключевых предложения: полную переработку токеномики BAL и реструктуризацию операционной модели. Их общий смысл сводится к переходу от роста, подпитываемого эмиссией, к устойчивости, основанной на реальной выручке.
Операционная реструктуризация: сокращение команды и бюджета на 34%
Предлагается формально распустить Balancer Labs. Костяк технической команды должен перейти на контрактную модель в рамках Balancer OpCo Limited, которая продолжит выступать юридическим представителем DAO. Штат сокращается примерно с 25 до 12,5 эквивалента полной занятости (включая эксклюзивных провайдеров услуг, таких как Beets и MAXYZ). Годовой бюджет снижается с $2,87 млн до $1,9 млн, то есть на 34%.
Одновременно урезается продуктовая линейка. Фокус предлагается сосредоточить на трёх направлениях с подтверждённой коммерческой состоятельностью: Boosted Pools (флагманский продукт), reCLAMM (перезапуск после устранения уязвимостей, возможен ребрендинг) и LBP (Token Launch Pool — запуск по мере появления возможностей). Экспериментальные инициативы вроде ETF-структур, оптимизаторов доходности и AI-инструментов для ликвидности смогут развиваться только при достижении ключевых KPI.
Сокращается и on-chain присутствие. Поддержка V2 и V3 более чем на девяти сетях признана нежизнеспособной. В качестве базовых остаются четыре сети: Ethereum, Gnosis, Arbitrum и Base. Развёртывания в остальных сетях предлагается оценивать индивидуально по доходам от комиссий и издержкам; не соответствующие критериям — закрывать.
Реформа токеномики: не косметика, а демонтаж прежней схемы
Остановка эмиссии BAL и фактический отказ от veBAL
После принятия предложения Balancer планирует прекратить стимулирующие эмиссии BAL без переходного периода. Механизм veBAL в части экономических стимулов также прекращается, а сама governance-модель veBAL официально выводится из обращения. После финального двухнедельного распределения комиссий держатели перестанут получать вознаграждения; заблокированные veBAL по сути останутся лишь управляющими токенами до окончания срока блокировки.
Команда объясняет решение структурной уязвимостью veBAL к олигархическому контролю. По её оценке, Aura Finance (мета-управление veBAL) и крупные держатели сосредоточили существенную долю голосов, из-за чего реальные голоса сообщества всё сильнее вытесняются. Вместо здорового развития протокола система превратилась в механизм круговой экономики: средства протокола через стимулы уходят посредникам, а затем в виде стимулов возвращаются в их же пользу. Balancer прямо признаёт: эксперимент, вдохновлённый моделью Curve, завершён и ожиданий не оправдал.
Чтобы компенсировать прекращение экономических прав veBAL, предлагается программа компенсаций на $500 тыс. с прямыми денежными выплатами держателям veBAL.
Все комиссии — в казну DAO; доля протокола в V3 снижается
Предлагается направлять 100% всех протокольных комиссий (V2 swap fees, V3 swap fees, yield fees и LBP fees) в казну DAO, заменяя прежнюю многоканальную схему распределения. Одновременно "срез" протокола в V3 сокращается с 50% до 25%. В результате при той же сделке провайдеры ликвидности будут получать 75% комиссий вместо 50%.
Эти шаги выглядят разнонаправленными, но логика единая: убрать круговые перераспределения и сделать поступления в казну более "живыми", а также повысить привлекательность пулов для LP за счёт более высокой доли комиссий, рассчитывая на органический рост ликвидности и оборотов.
Оценка команды: после реформ годовые доходы DAO могут вырасти до примерно $1,22 млн — более чем в четыре раза относительно текущих $290 тыс.
Опция выхода: сжигание BAL по $0,16 за токен в обмен на стейблкоины
Казна также должна выделить 35% активов (сейчас около $3,6 млн) в отдельный пул. Средства не планируется использовать для покупок BAL на вторичном рынке — вместо этого открывается канал "Burn for Stablecoin": держатели смогут добровольно отправлять BAL в контракт на сжигание и получать эквивалент в стейблкоинах по NAV (net asset value) около $0,16 за токен.
Окно откроется через 12 месяцев после принятия предложения и будет действовать 12 недель; неиспользованные стейблкоины вернутся в казну по завершении периода. Год ожидания нужен, чтобы держатели с постепенно разблокируемым veBAL успели участвовать. На момент подготовки материала BAL торговался по $0,1548 — ниже NAV. Выход по NAV призван дать желающим уйти более цивилизованный вариант, чем распродажа на рынке.
При полном использовании механизма может быть сожжено около 22,7 млн BAL — примерно 35% циркулирующего предложения и в шесть раз больше текущей годовой инфляционной эмиссии.
Девять лет запаса прочности — достаточно ли?
Если оба предложения будут одобрены, финансовая модель команды предполагает: годовая выручка DAO около $1,22 млн (при условии восстановления TVL после снижения доли протокола в V3), годовые операционные расходы $1,9 млн, затраты на "выкуп/выход" через пул — около $3,6 млн, плюс $500 тыс. компенсаций veBAL. После реализации выкупа и компенсаций в казне, по расчётам, останется около $6,2 млн. Годовой разрыв финансирования сократится примерно с $2,6 млн до $700 тыс., а теоретический горизонт жизни казны — почти до 9 лет.
Для DeFi-протокола девять лет могут перекрыть целый отраслевой цикл. Модель, впрочем, опирается на оптимистичные допущения: снижение "среза" в V3 действительно вернёт органический TVL; уменьшенная команда потянет ежедневные операции и безопасность; ключевые продукты, особенно reCLAMM, смогут заново заинтересовать рынок после исправлений. Любой провал по этим пунктам быстро сократит расчётный срок.
Команда также фиксирует триггер: если месячная выручка DAO останется ниже $60 тыс. три месяца подряд, в сообщество должно быть внесено обновлённое предложение.
Для Balancer это реформа на грани отчаяния: отказ от некогда ключевого veBAL и сложной схемы распределения доходов ради предельно упрощённой модели, где устойчивость обеспечивается реальными торговыми комиссиями, а не эмиссией новых токенов. Итог этого курса определит рынок и время.
