A ステーブルコインの「デペッグ」とは、1ドルにペッグされたコインが1ドルから大きく乖離して取引される状態を指します。これは、流動性ショック、準備金/取引相手の問題、オラクル/取引所の不具合、コード/メカニズムの障害、または信頼の喪失によって発生します。デペッグは一時的なもの（1ドルから数セントの乖離）である場合もあれば、壊滅的なもの（1ドルが数セントの価値になる）である場合もあります。リスクを軽減するには、ステーブルコイン/発行体を分散し、透明性の高い準備金と十分な流動性を重視し、割り当てに上限を設け、償還経路を把握し、事前に計画された出口ルールを設定することが重要です。
「安定した」コインがその安定性を失うと、暗号資産市場全体がその影響を受けます。ステーブルコインは、トレーダー、DeFiユーザー、投資家にとっての安全な避難所、デジタルドルとなることを意図しています。しかし、歴史は最も信頼されているものでさえ、そのペッグを破ることがあると示しています。2025年10月のフラッシュクラッシュでは、主要取引所で38億ドル以上のステーブルコインの価値が一時的にパリティから乖離し、ストレス下で信頼がいかに早く崩壊するかを浮き彫りにしました。
このガイドでは、ステーブルコインがデペッグする理由、有名な事例、それが暗号資産ポートフォリオに与える影響、そしてステーブルコインのデペッグイベント中に身を守るためにできることについて説明します。
ステーブルコインのデペッグとは？
ステーブルコインのデペッグは、1ドルに固定されるように設計されたコインが、例えば0.90ドルや1.10ドルといった価格から大きく乖離して取引され、迅速に回復できない場合に発生します。デペッグが数時間または数日間続く場合、DeFi、取引、貸付市場全体に波及し、より広範な暗号資産エコシステムへの信頼を損なう可能性があります。
1%未満のわずかな変動は一般的ですが、長期にわたる乖離や急激な下落は、実際のストレスを示唆しています。ムーディーズによると、2020年初頭から2023年半ばまでに1,900件以上のデペッグイベントが発生し、そのうち609件は時価総額の大きいステーブルコインによるものでした。
ステーブルコインの総時価総額 | 出典: DefiLlama
OCBCによると、2025年10月現在、ステーブルコイン市場は3,050億ドル以上に成長しており、主にTether (USDT)やUSD Coin (USDC)のような法定通貨担保型発行体が支配しています。しかし、安定性は保証されていません。ムーディーズは2023年半ばまでに1,914件のデペッグイベントを記録しており、そのうち609件は主要なステーブルコインに関するもので、ほとんどは短期間でしたが、USTやUSDRのような壊滅的なものもいくつかありました。特に、2023年3月のUSDCのシリコンバレー銀行の不安は、預金保証後に回復する前に価格を0.8789ドルまで押し下げました。一方、2022年のTerra UST/LUNAの崩壊は、数百億ドルを消滅させ、アルゴリズムモデルへの信頼を永久に損ないました。
ステーブルコインがペッグを維持する方法
デペッグがなぜ発生するのかを理解するには、ペッグがどのように維持されているかを知ることが役立ちます。
1. 法定通貨担保型ステーブルコイン
これらは、米ドル、財務省証券、現金同等物などの伝統的な資産を準備金として保有しています。各コインは理想的には1:1で償還可能です。USDTやUSDCがその例です。裁定取引業者は、価格が1ドル未満のときに購入して償還し、価格が1ドルを超えるときに売却/鋳造することで、ペッグを厳密に維持します。
2. 暗号資産担保型ステーブルコイン
DAIのようなプロトコルは、過剰担保の暗号資産を使用します。1 DAIが鋳造されるごとに、1.50ドル以上のETHまたはステーキングされた資産がロックされている可能性があります。担保価値が下落した場合、自動清算によってソルベンシーが維持されます。
3. アルゴリズム型または合成型ステーブルコイン
アルゴリズム型ステーブルコインは、スマートコントラクトのルールとセカンダリートークンに依存して需給のバランスを取ります。これらは迅速にスケーリングできますが、市場の信頼に依存しており、それが崩れるとペッグも崩壊します。
4. ハイブリッド型またはRWA担保型ステーブルコイン
一部の新しいステーブルコインは、不動産や短期債券などのトークン化された実世界資産を保有しています。これらは透明性がある一方で、償還の波が押し寄せると流動性が枯渇し、保有者をデペッグリスクにさらす可能性があります。
ステーブルコインがデペッグする理由：6つの一般的な引き金
ステーブルコインは、流動性ストレス、技術的欠陥、市場パニックなどの複合的な要因によって、さまざまな理由でペッグを失う可能性があります。以下に、ステーブルコインのデペッグの最も一般的な6つの原因を挙げます。
1. 流動性ショック：これは、償還の急増によりステーブルコインの準備金またはオンチェーン流動性プールが枯渇し、一時的に価格が1ドルを下回る場合に発生します。例えば、USDRは2023年10月に大量の引き出しにより流動性DAIバッファが枯渇した後、約0.51ドルまで下落しました。
2. 準備金または取引相手のリスク：ステーブルコインの準備金が、破綻や規制による凍結に直面する銀行やカストディアンに保管されている場合、ユーザーの信頼は崩壊します。注目すべき事例は、2023年3月のUSDCで、その裏付けの33億ドルがシリコンバレー銀行に閉じ込められた後、0.8789ドルまで急落しました。
3. メカニズムの障害：アルゴリズム型ステーブルコインは、内部のミント・アンド・バーンメカニズムに依存していますが、償還が加速するとこれが機能不全に陥り、システムが下方スパイラルに陥る可能性があります。最もよく知られている例は、2022年5月に崩壊したTerra USTで、そのペッグメカニズムが破綻し、数百億ドルが消滅しました。
4. オラクルまたは取引所の不具合：誤ったデータフィードや薄い取引所のオーダーブックは、ステーブルコインの価格を誤って表示し、担保が健全であってもデペッグしているように見せかけることがあります。2025年10月、EthenaのUSDeは、ローカルな価格設定の不具合により、バイナンスで一時的に0.65ドルまで下落しましたが、他の場所ではすぐに回復しました。
5. 新規コインの流動性ギャップ：新しくローンチされたステーブルコインは、多くの場合、十分な流動性や償還経路を欠いており、初期の取引中に不安定になることがあります。例えば、USSTはローンチから数時間以内に0.96ドルまで下落しました。これは、薄い流動性と投機的な売りが初期市場を圧倒したためです。
6. 市場パニックまたはマクロストレス：広範な売りや世界的な不確実性は、複数のステーブルコインで同時に償還を引き起こし、市場の不安定性を深める可能性があります。2025年10月の市場低迷期には、投資家がポジションを清算するために殺到したため、いくつかの主要なステーブルコインが一時的にペッグから乖離しました。
これらの要因のいくつかが同時に発生した場合、最も堅牢なステーブルコインでさえデペッグする可能性があります。
ステーブルコインのデペッグの現実世界の事例
いくつかの注目すべき事例と、それらが投資家に何を教えてくれるかを見てみましょう。
1. Ethena USDe：2025年10月
CurveとBinance上のUSDe | 出典: X
2025年10月の急激な市場低迷期に、Ethenaの合成ステーブルコインUSDeは、他のプラットフォームではパリティ付近で取引されていたにもかかわらず、バイナンスで一時的に0.65ドルまで下落しました。この問題は、より深い流動性指数ではなく、薄いオーダーブックデータに依存していたバイナンスの内部価格オラクルに起因していました。劇的なチャートにもかかわらず、Ethenaは、そのデルタヘッジされた準備金が完全に担保されており、償還には影響がなかったことを確認しました。ペッグは1時間以内に回復し、取引所固有のオラクルエラーが変動の激しい市場で誤ったデペッグを引き起こす可能性があることを浮き彫りにしました。
2. STBL USST：2025年10月
USSTのデペッグ | 出典: TradingView
ローンチ直後、STBLプロトコルのUSSTステーブルコインは、薄い流動性と初期の投機的な売りによって約0.96ドルまで下落しました。十分なマーケットメイキングサポートが不足していたため、この新しいトークンはスリッページや裁定取引の遅延に対して脆弱でした。これに対応して、STBLはOndo Financeと提携し、最大5,000万ドル相当のUSDY（トークン化された米国債利回り資産）でUSSTを裏付け、担保の透明性と償還の信頼性を向上させました。この事例は、初期段階のステーブルコインが安定する前に、しばしば流動性と信頼のギャップに直面することを示しました。
3. Real USD (USDR)、Tangible Protocol：2023年10月
USDRのデペッグ | 出典: Cointelegraph
2023年10月、トークン化された不動産とDAIに裏付けられたステーブルコインであるUSDRは、大量の償還によりDAIバッファが枯渇した後、約0.51ドルまで下落しました。残りの担保は、ほとんどが非流動的な不動産トークンであり、引き出しに対応するために十分に迅速に売却できず、オンチェーンで価値が閉じ込められました。書類上は過剰担保であったにもかかわらず、資産の流動性と償還速度のミスマッチによりペッグが崩壊しました。この事例は、「裏付けがある」ことが常に「流動性がある」ことを意味するわけではなく、実世界資産に連動するステーブルコインでも償還ストレス下で失敗する可能性があることを浮き彫りにしました。
4. USD Coin (USDC)：2023年3月
USDCのデペッグ | 出典: Cybrid
2023年3月、シリコンバレー銀行の突然の破綻により、USDCの400億ドル以上の準備金のうち33億ドルが一時的に同行に閉じ込められました。パニック売りによりUSDCの価格は0.8789ドルまで下落し、数時間で数十億ドルの市場価値が失われました。規制当局がSVBの預金を保証すると、USDCはすぐにペッグを取り戻しましたが、償還が急増したため、その供給量は一夜にして約19億ドル減少しました。この事件は、法定通貨担保型ステーブルコインでさえ、取引相手や銀行集中リスクに直面することを示し、多様なカストディ関係の必要性を強調しました。
5. Terra UST / LUNA：2022年5月
USTのデペッグ | 出典: Chainalysis
Terraのアルゴリズム型USTの崩壊は、今日までで最も破壊的なステーブルコインの失敗として残っています。信頼が揺らいだとき、保有者はUSTをLUNAに大量に償還し、両方のトークンを暴落させるハイパーインフレのフィードバックループを引き起こしました。数日のうちに、USTは1ドルから0.10ドル未満に急落し、400億ドル以上の時価総額を消滅させ、より広範な暗号資産市場を不安定化させました。この出来事は、純粋なアルゴリズムモデルの致命的な欠陥を示しました。すなわち、償還が崩壊する資産をさらに多く鋳造するとき、回復は数学的に不可能になるということです。
ステーブルコインのデペッグが暗号資産投資家に与える影響
ステーブルコインのデペッグは、トークン保有者だけでなく、DeFiプロトコル、取引所、市場の信頼にも影響を与え、暗号資産エコシステム全体に波及する可能性があります。以下に、投資家に与える主な影響を挙げます。
• 資本損失とボラティリティ：安定しているはずの資産が1ドルを下回って取引されると、投資家は即座に損失を被ります。例えば、価格が0.90ドルに下落した場合、10,000ドルのポジションは1,000ドル減少します。
• DeFi清算連鎖：ステーブルコインは、貸付市場やデリバティブ市場で主要な担保として機能します。わずかなデペッグでも、複数のプロトコル間で連鎖的な清算を引き起こす可能性があります。
• 流動性凍結：ストレス時にマーケットメイカーが撤退すると、取引スプレッドが拡大し、償還が遅くなり、ステーブルコインを現金に戻すことが高価または不可能になります。
• 信頼の浸食：各デペッグはシステムへの信頼を弱め、トレーダーを「より安全な」資産へと向かわせ、DeFiプールや取引所での一時的な流動性枯渇を引き起こします。
• 規制の反発：注目度の高いデペッグは規制当局からの監視を招き、しばしば取引ペアやDeFiへの参加を制限するより厳格なコンプライアンス規則につながります。
ステーブルコインのデペッグからポートフォリオを守る方法
ステーブルコインのデペッグは予測不可能ですが、リスクを管理し、賢く分散することでその影響を軽減できます。以下に、すべてのトレーダーとDeFiユーザーがポートフォリオを保護するために実行できる10の実践的なステップを紹介します。
1. ステーブルコインを分散する：すべての資金を1つの資産に集中させるのは避けてください。USDCやUSDTのような法定通貨担保型ステーブルコイン、DAIやsDAIのような分散型ステーブルコイン、そしてUSDeのような利回り型オプションに少額を組み合わせましょう。
2. 透明性と流動性の深さを重視する：監査済みの準備金、公開された担保データ、そしてCurve、Uniswap、PancakeSwapなどのプラットフォームを通じて十分なオンチェーン流動性を提供するステーブルコインを選びましょう。
3. 準備金と銀行リスクを監視する：準備金が銀行、財務省証券、またはマネーマーケットファンドのどこに保管されているかについて常に情報を入手し、取引相手のストレスや規制介入の兆候に注意を払いましょう。
4. ポートフォリオの上限を設定する：ステーブルコインは保険付きの現金ではなく、短期信用商品として扱ってください。リスク許容度に応じて、総保有資産の10～30%以内にその割合を保ちましょう。
5. 市場の深さをリアルタイムで追跡する：DeFiLlamaやCurveで流動性指標を監視しましょう。プールが1つのコインに60%以上偏ると、不均衡と潜在的なデペッグ圧力を示します。
6. 出口アラートを設定する：早期行動のために価格アラートを使用しましょう。0.995ドルを下回ると警告であり、0.98ドルを下回ると別のステーブルコインまたは主要な暗号資産に交換することを正当化する可能性があります。
7. 償還チャネルを確認する：償還へのアクセスはしばしばペッグの最後の防衛策であるため、機関パートナーを通じてだけでなく、自分で直接ステーブルコインを償還できることを確認してください。
8. ステーブルコインを使ったレバレッジを避ける：レバレッジポジションやステーブルコインでのイールドファーミングは、デペッグ損失を増幅させる可能性があります。保守的な証拠金水準を維持し、清算ポイントを注意深く監視しましょう。
9. 利用可能な場合はヘッジツールを使用する：経験豊富なユーザーは、ショート、オプション、またはデペッグエクスポージャーを相殺するデルタニュートラルポジションを通じて身を守ることができます。
10. 公式発表に従う：市場の混乱時には、パニックを広げる可能性のある未確認のソーシャルメディアの主張ではなく、発行体の更新情報、取引所のダッシュボード、またはオンチェーンデータに依拠しましょう。
最終的な考察
ステーブルコインは、取引ペア、DeFiレンディング、オンチェーン決済を支える暗号資産経済にとって不可欠です。しかし、それらはリスクフリーではありません。銀行の問題、薄い流動性、またはオラクルの誤動作によるストレス下では、トップティアのコインでさえ不安定になる可能性があります。
投資家にとって、リスク管理なしにステーブルコインを「デジタルドル」として扱うのは間違いです。最善の防御策は、分散、透明性、そして警戒心です。流動性を監視し、発行体の更新情報を追跡し、出口戦略を事前に計画しましょう。
暗号資産において、安定性は当然のものではなく、獲得されるものです。
ステーブルコインのデペッグに関するFAQ
1. 暗号資産における「ステーブルコインのデペッグ」とは何を意味しますか？
それは、ステーブルコインの市場価格が意図された価値から大きく乖離したことを意味します。例えば、1ドルのコインが0.90ドルで取引されている場合などです。
2. すべてのデペッグは危険ですか？
必ずしもそうではありません。小さな、または一時的な乖離は、裁定取引によって自己修正されることがよくあります。しかし、USTやUSDRのような大規模で持続的なデペッグは、価値を永久に破壊する可能性があります。
3. 最近デペッグしたステーブルコインはどれですか？
最近の事例には、USDe、USST、USDC、UST、USDRなどがあり、それぞれ流動性ギャップ、オラクルエラー、準備金ストレスといった異なる要因によって引き起こされました。
4. ステーブルコインがデペッグから安全かどうかを確認するにはどうすればよいですか？
リアルタイムの準備金データ、第三者による証明、そして十分なオンチェーン流動性を確認してください。裏付けが不明確なトークンや、テストされていないアルゴリズムを持つトークンは避けるべきです。
5. 最も安全なステーブルコインの種類は何ですか？
歴史的に見て、監査済みの準備金と堅牢な償還メカニズムを持つ、USDTやUSDCのような完全な法定通貨担保型ステーブルコインは、ショック後の回復時間が最も速い傾向にあります。