Банковский комитет Сената США опубликовал 309-страничный проект криптозакона CLARITY Act

Банковский комитет Сената США вскоре после полуночи во вторник, 11 мая 2026 года, обнародовал полный 309-страничный текст законопроекта CLARITY Act. Публикация состоялась накануне слушаний в комитете в четверг — они могут приблизить принятие самого масштабного в истории США пакета правил по рыночной инфраструктуре криптоактивов. Ключевая норма — требование 1:1 по резервам: эмитенты платежных стейблкоинов должны обеспечивать каждый токен в обращении высоколиквидными активами. Законопроект пытается собрать в одном регуляторном контуре эмитентов стейблкоинов, разработчиков DeFi, институциональных кастодианов и традиционные банки — при том, что единый режим не станет идеальным ни для одной из групп. Вторая опорная конструкция — жесткое разграничение юрисдикций SEC и CFTC. Надзор предлагается определять по экономической сути токена: является ли он ценной бумагой с ожиданиями прибыли, зависящими от деятельности управляющей команды, либо цифровым товаром внутри децентрализованного протокола. В американском праве такой водораздел отсутствовал со времен появления биткоина; именно неопределенность классификации называли главным препятствием для одобрения институционального кастодиального хранения у регулируемых фидуциариев. Законопроект не закрывает все «серые зоны», но создает базовый статутный минимум, которого, по словам комплаенс-команд, не хватало для решений аллокационных комитетов. Что означает требование 1:1 по резервам — и на кого оно давит CLARITY Act сужает перечень допустимых резервных активов до краткосрочных казначейских облигаций США со сроком до 90 дней, сделок РЕПО овернайт и депозитов в центральном банке. Это более жесткая структура резервов, чем принято на рынке сейчас. В раскрытиях резервов Tether по USDT исторически фигурировали коммерческие бумаги, фонды денежного рынка и обеспеченные займы — по предлагаемым правилам они не будут считаться допустимым обеспечением. Circle, напротив, по USDC уже смещал резервы в сторону краткосрочных казначейских бумаг и кэша, что делает его ближе к потенциальному соответствию требованиям, чем крупнейший конкурент. Вопрос доходности по стейблкоинам в тексте прописан намеренно узко. Выплаты процентов или «йилда» разрешаются лишь когда они осуществляются «исключительно в связи с владением платежными стейблкоинами» либо устроены так, чтобы быть экономически эквивалентными процентам по банковскому депозиту. Генеральный директор Coinbase Брайан Армстронг, чья компания была в центре переговоров, в понедельник публично заявил, что «не все получили всё, что хотели, но получили то, что было необходимо». Он подтвердил, что Coinbase работает как минимум с пятью крупнейшими глобальными банками, и описал итог как реализуемый: «Мы хотим, чтобы это было win-win и чтобы мы работали вместе с банками». Американская банковская ассоциация (ABA) занимает более жесткую позицию. В выходные она усилила лоббирование, предупредив сенаторов, что доходные стейблкоины могут «высасывать» застрахованные депозиты и дестабилизировать ипотечное финансирование. Исследование Galaxy возразило напрямую: по их оценке, основной рост стейблкоинов будет приходиться на офшорные источники, а «иностранный капитал будет перетекать в инфраструктуру банков США темпами, которые существенно превысят любую миграцию внутренних депозитов». Тезис спорный с эмпирической точки зрения, но именно такую рамку Galaxy предлагает законодателям принять перед голосованием по регулированию стейблкоинов в четверг. Что принятие CLARITY Act может означать для потоков капитала — и что способно затормозить закон Логика Galaxy имеет прямые рыночные последствия: если рост стейблкоинов действительно в основном обусловлен зарубежным спросом, требование по резервам становится механизмом «включения» иностранного спроса на доллар в покупки казначейских облигаций США, а не угрозой для депозитной базы американских банков. Если такая трактовка закрепится в сенатских дебатах, аргументы ABA ослабевают, а вероятность сохранения формулировок о доходности возрастает. Председатель Банковского комитета Сената Тим Скотт назвал законопроект «серьезной работой, выполненной добросовестно», которая «ставит потребителей на первое место, борется с незаконными финансовыми потоками» и «сохраняет будущее финансов в США». Оппозиция, возглавляемая старшим демократом комитета Элизабет Уоррен, делает акцент не столько на резервах или разделении полномочий, сколько на отсутствии нормы об этике. Уоррен заявила, что Трамп и его семья «получили как минимум 1,4 млрд долларов выгоды только от криптосделок» в первый год, и что «в этом законопроекте поразительным образом нет ни одной нормы, чтобы предотвратить это». Раздел о конфликте интересов находится вне юрисдикции Банковского комитета и должен быть добавлен позже. Демократы, включая сенатора Кирстен Джиллибранд, заявили, что не позволят продвигать документ без такой поправки. Для прохождения через Сенат потребуется 60 голосов «за», а это означает необходимость существенной поддержки со стороны демократов — тот же политический фактор, от которого зависит и устойчивость регуляторной легитимности, необходимой для институционального внедрения платежных токенов. Дальнейшие шаги: законопроект предстоит объединить с версией, одобренной Комитетом Сената по сельскому хозяйству, согласовать и вставить раздел об этике, после чего собрать 60 голосов в зале Сената. Советник Белого дома Патрик Уитт обозначил 4 июля как целевую дату администрации. Сенатор Джиллибранд прогнозирует первую неделю августа. При голосовании комитета в четверг и появлении приемлемой для обеих партий этической нормы такой график выглядит реалистично. Если же конфликт интересов станет точкой разлома, рамка регулирования сдвинется вправо — и вместе с ней сдвинутся решения институциональных инвесторов, ожидающих статутной классификации.